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2008年10月7日 來(lái)源：錢(qián)江晚報(bào)
前兩年，一本名為《偉大的博弈——華爾街崛起》的書(shū)廣為流傳，人們對(duì)華爾街這個(gè)世界金融中心的歷史演變和自我約束精神充滿神往，對(duì)范德比爾特、摩根等金融大亨崇拜不已。今年短短幾個(gè)月以來(lái)，華爾街五大投資銀行去掉其三，剩下兩個(gè)高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司。
這些事件看似挺遙遠(yuǎn)，卻對(duì)我們影響很深，浙江的企業(yè)界和投資界都受到了震動(dòng)。浙江作為投資熱土，許多企業(yè)曾是高盛、雷曼以及美國(guó)的凱雷集團(tuán)等大型機(jī)構(gòu)的投資對(duì)象。如今，已拿到錢(qián)的企業(yè)暗暗慶幸，正在尋找投資的也悄悄降了身價(jià)。而投資公司呢，也是喜憂參半：企業(yè)估價(jià)下降或許是好事，因?yàn)樗麄兛梢再I(mǎi)到“物美價(jià)廉”的公司；但眼前銀根緊縮、民間資本紛紛抽離投資保主業(yè)等現(xiàn)象，又讓創(chuàng)投企業(yè)遭遇募資瓶頸。
大洋彼岸一只蝴蝶扇動(dòng)翅膀都會(huì)影響我們，何況是一場(chǎng)金融風(fēng)暴呢？
還在尋找買(mǎi)主的企業(yè)——主動(dòng)自降身價(jià)
歐美金融風(fēng)暴導(dǎo)致海外資本抽緊，然而國(guó)內(nèi)創(chuàng)投資金也面臨二級(jí)市場(chǎng)低迷、銀根緊縮、民間資金轉(zhuǎn)而保本的現(xiàn)狀，資金募集變得更加困難，投資形勢(shì)也發(fā)生了很大變化。“原來(lái)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)那么熱，公司估價(jià)越來(lái)越高，一部分原因也是海外熱錢(qián)給寵的，動(dòng)不動(dòng)就給上千萬(wàn)美金，大家都覺(jué)得拿錢(qián)容易。我覺(jué)得，現(xiàn)在才是比較理性的時(shí)候。”一位創(chuàng)投界人士告訴記者。
“前兩年，有些企業(yè)主會(huì)嚴(yán)重高估自己的價(jià)值，他們是以二級(jí)市場(chǎng)為參照的——二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)十多倍甚至幾十倍，那上市前的股權(quán)收購(gòu)價(jià)格再低也得8～10倍。”浙商創(chuàng)投副總裁華曄宇分析，“現(xiàn)在全世界股市都不行，國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)泡沫一擠，其價(jià)格也傳導(dǎo)到創(chuàng)投市場(chǎng)；我們前段時(shí)間開(kāi)創(chuàng)投大會(huì)，大家一致的意見(jiàn)是‘再好的項(xiàng)目也不超過(guò)8倍溢價(jià)’。”
華曄宇還碰到過(guò)一家企業(yè)，主動(dòng)要求降低收購(gòu)價(jià)格。“原來(lái)談的是每股6塊錢(qián)，現(xiàn)在他們自己提出每股5塊，降的幅度還不小呢。當(dāng)然收購(gòu)涉及很多原因，這個(gè)項(xiàng)目我們還在考察，但企業(yè)主的心理預(yù)期下調(diào)是很普遍的現(xiàn)象了。”
浙江華睿投資管理有限公司董事長(zhǎng)宗佩民國(guó)慶期間還在忙著工作，他告訴記者，“近幾個(gè)月投資的‘成交量’下降了很多，最大原因是價(jià)格談不攏。打個(gè)比方，原來(lái)100個(gè)項(xiàng)目能談成5個(gè)，現(xiàn)在下降到2個(gè)，我們只能努力加班多接觸項(xiàng)目，以保持適當(dāng)?shù)耐顿Y量。”
宗佩民的心理價(jià)位是：上市前企業(yè)最高8倍溢價(jià)，中期企業(yè)最高5倍溢價(jià)。
這段時(shí)間，投資人之間流傳的公司股權(quán)收購(gòu)價(jià)格一般為溢價(jià)5～8倍，這跟去年至今年年初10多倍的價(jià)格大相徑庭。無(wú)論是企業(yè)主，還是投資人，都需要一段時(shí)間消化這個(gè)落差。
“其實(shí)投資人和企業(yè)主的心理預(yù)期都下調(diào)了，只不過(guò)企業(yè)主調(diào)得慢，我們調(diào)得快，所以難談。”宗佩民說(shuō)。
已經(jīng)獲得風(fēng)投的企業(yè)——到手的錢(qián)慢慢地花
“國(guó)內(nèi)投資行業(yè)剛起步，但大量海外資本和民間資金注入這個(gè)領(lǐng)域，前兩年一下子把價(jià)格帶高了。”一位投資人告訴記者。在投資熱土浙江，許多企業(yè)已經(jīng)嘗試跟海外資本共舞。今年4月，兩岸咖啡跟高盛集團(tuán)合作，后者向兩岸投資3000萬(wàn)美金。值得注意的是，據(jù)雙方協(xié)議，這一大筆資金是一次性到位的。如此大的手筆，不得不讓人感嘆高盛當(dāng)時(shí)真是財(cái)大氣粗。
除了兩岸，高盛還投資了原來(lái)由寧波建龍集團(tuán)100%控股的揚(yáng)帆集團(tuán)，以5000萬(wàn)美金收購(gòu)揚(yáng)帆20%股權(quán)。此外，華爾街另一家大投行，已經(jīng)破產(chǎn)的雷曼兄弟，在浙江也有對(duì)綠城集團(tuán)、超威電源有限公司等投資。凱雷集團(tuán)，投資過(guò)蕭山的開(kāi)元旅業(yè)、溫州人盧偉光創(chuàng)立的安信偉光等等。
“歐美金融危機(jī)的爆發(fā)，使很多大投行面臨自身難保的境地，可以預(yù)計(jì)他們對(duì)中國(guó)的投資數(shù)量和資金都會(huì)減少。”盈動(dòng)投資的項(xiàng)建標(biāo)告訴記者。
兩岸咖啡一位高層向記者透露：“我們慶幸在經(jīng)濟(jì)比較好的時(shí)候確定了這一輪投資，這樣會(huì)有一個(gè)更好的估價(jià)。之后高盛發(fā)生的一些情況，對(duì)我們沒(méi)有影響。因?yàn)楦呤⒌馁Y金是一步到位的，當(dāng)初簽協(xié)議時(shí)，規(guī)定這筆資金主要用于兩岸咖啡在全國(guó)發(fā)展直營(yíng)店。平均算的話，一個(gè)直營(yíng)店裝修等各項(xiàng)成本需要150萬(wàn)人民幣，用這3000萬(wàn)美金，我們可以增加100多家店。”
這位高層透露今年到9月為止，兩岸在全國(guó)新增的直營(yíng)店有70多家。“這么快的速度，得力于高盛的投資。我們覺(jué)得，高盛后來(lái)出現(xiàn)的情況，主要是被一些金融投資拖累，如果現(xiàn)在企業(yè)跟他們談合作，恐怕不是最好的時(shí)候。”
同樣，雷曼公司宣告破產(chǎn)后，其投資的浙江超威電源有限公司成為關(guān)注對(duì)象。幸運(yùn)的是，雷曼投資超威的資金已經(jīng)全部到位，不至于影響企業(yè)規(guī)劃。但是，華爾街神話已經(jīng)終結(jié)，隨之帶來(lái)的影響值得所有企業(yè)深思。
正在尋找機(jī)會(huì)的投資人——學(xué)習(xí)巴菲特好榜樣
對(duì)于已經(jīng)完成上輪募資，手頭現(xiàn)金充足的創(chuàng)投公司來(lái)說(shuō)，也許眼前倒是個(gè)好時(shí)機(jī)——不少投資人用不同的話表達(dá)這層意思：“別人離場(chǎng)的時(shí)候才是你的機(jī)會(huì)”，“熊市才有好時(shí)機(jī)”，等等。股權(quán)估值下降，意味著同樣資金可以收購(gòu)更多股份和資產(chǎn)，可以買(mǎi)到更多“價(jià)廉物美”的公司。但其中的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。
浙商創(chuàng)投副總裁華曄宇就告訴記者，現(xiàn)在他們對(duì)投資外向型企業(yè)非常謹(jǐn)慎，“歐美市場(chǎng)衰退，意味著許多以出口為主的公司近幾年都有虧損風(fēng)險(xiǎn)，這樣的企業(yè)，即使給的價(jià)格很好，我們也要仔細(xì)考慮。”
華睿投資的宗佩民最近在關(guān)注現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)和高科技企業(yè)，他覺(jué)得這些行業(yè)受經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響較小，他甚至還投了一個(gè)影視企業(yè)。
盈動(dòng)投資的項(xiàng)建標(biāo)則在關(guān)注一個(gè)提供綜合性培訓(xùn)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司“學(xué)易網(wǎng)絡(luò)”，類(lèi)似模式已有成功上市案例。
“人家巴菲特點(diǎn)子永遠(yuǎn)這么準(zhǔn)，這次又在高盛危難之際注資50億美元。我們也該學(xué)學(xué)人家控制自己的資金量，適當(dāng)時(shí)候出手。”項(xiàng)建標(biāo)說(shuō)。（鐘慧麗）
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