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來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 胡中彬
國內(nèi)PE江湖中最具有丐幫氣質(zhì)的無疑是民營PE派系，他們隊(duì)伍龐大，有的機(jī)構(gòu)分支遍布全國；他們有的出身都并不高貴，沒有貴族背景也沒有官辦血液，大部分都是草根階層；本著“窮則變、變則通”的原則，他們與背景深厚的國有PE、外資PE等競(jìng)爭(zhēng)，為本土PE注入了最具有活力的血液。
另辟蹊徑
浙商創(chuàng)投發(fā)起人之一陳越孟正是民營PE中的一個(gè)縮影，他是當(dāng)?shù)匾患颐駹I企業(yè)惠康集團(tuán)的接班人，浙商創(chuàng)投的緣起就是來自于他和另一位創(chuàng)始人華曄宇的一個(gè)飯局。
那是2007年9月的一天，陳越孟和華曄宇同時(shí)參加一個(gè)飯局。席間，有企業(yè)家朋友感嘆，傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展到了一個(gè)瓶頸期，積累的資金不知投向哪個(gè)領(lǐng)域，同樣在思考這個(gè)問題的他們倆都看向了一個(gè)非常有前景的行業(yè)——股權(quán)投資，二人想法不謀而合。
就是這樣非常隨意的一次飯局就誕生了浙商創(chuàng)投的雛形，陳越孟和華曄宇還找到了同為浙商背景的徐漢杰共同參與，籌謀正式設(shè)立創(chuàng)投公司，沒過多久，浙商創(chuàng)投第一期10億元的基金只用了一個(gè)月的時(shí)間就募集到位。
沒有國有體制的束縛，沒有外資政策的限制，完全按照市場(chǎng)化的原則操作，從一開始誕生起，浙商創(chuàng)投就注定了骨子里流淌著不同的血液，這在它的制度設(shè)計(jì)上尤其顯現(xiàn)得淋漓盡致。“當(dāng)時(shí)浙商都面臨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力，創(chuàng)投成為轉(zhuǎn)型的方向之一，再加上如陳越孟本身也在基金里投了不少錢，因此很多企業(yè)家都很快加入。”華曄宇說，當(dāng)時(shí)募集資金沒有那么復(fù)雜的關(guān)系。
他們?cè)疾炝藰I(yè)內(nèi)知名中外資PE，如紅杉、深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)都專門做了研究，公司內(nèi)部也搭建了基本的項(xiàng)目管理委員會(huì)、投資委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)等，但在最核心的制度上則不同。浙商創(chuàng)投建立了一種非常另類的投資人與管理人的合伙關(guān)系，而最核心的是它設(shè)立了出資人投資決策委員會(huì)制度。
華曄宇介紹，投資決策委員會(huì)中一共有7個(gè)委員，出資人占絕對(duì)多少，管理人占少數(shù)，進(jìn)入投資決策委員會(huì)的出資人代表由150余位出資人選舉產(chǎn)生，進(jìn)入投資委員會(huì)，由這些成熟的企業(yè)家最終做決策，提出行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的意見，同時(shí)對(duì)所投企業(yè)的團(tuán)隊(duì)是否可信做出判斷，盡量排除一些不確定性因素。“這些出資人絕大部分都是企業(yè)家，他們對(duì)產(chǎn)業(yè)、公司管理、業(yè)務(wù)開展都非常熟悉，由他們參與投資決策，能夠很好利用他們的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。”華曄宇稱。
事實(shí)上，在國內(nèi)外的PE機(jī)構(gòu)中，有限合伙制是主流組織形式，有限合伙制強(qiáng)調(diào)投資人（LP）與管理人（GP）在決策權(quán)、管理權(quán)方面有獨(dú)立的權(quán)責(zé)歸屬。但受制于本土LP市場(chǎng)的不成熟，國內(nèi)投資人多為企業(yè)家出身，參與投資運(yùn)作的意愿非常強(qiáng)，而與許多PE堅(jiān)持的理念不盡相同而摩擦不斷，此前也同樣有諸如東海創(chuàng)投在內(nèi)的PE機(jī)構(gòu)采取變異的有限合伙制度同樣受挫，這讓浙商創(chuàng)投這樣的嘗試變得與PE界主流形式顯得格格不入。
雖然浙商創(chuàng)投這種特色的投資決策制度也遭遇到了外界廣泛的質(zhì)疑，但該制度施行四年來，在公司內(nèi)部卻運(yùn)作良好；為了克服在激勵(lì)機(jī)制中的缺陷，浙商創(chuàng)投給予了很高的項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)和跟投制度，比如華策影視（300133）上市就讓他們的一位項(xiàng)目經(jīng)理收獲了數(shù)百萬元的獎(jiǎng)金和期權(quán)。“這個(gè)制度最大的問題就是相對(duì)較保守，因?yàn)橥顿Y人做決策項(xiàng)目成敗事關(guān)自己的資產(chǎn)，但從現(xiàn)在運(yùn)行的效果來看，我們肯定會(huì)一直堅(jiān)持這個(gè)制度。”華曄宇稱。
民營江湖訣
浙商創(chuàng)投靈活的出資人投資決策制度只是民營PE派中的“冰山一角”，民營PE的招式紛繁，創(chuàng)舉頗多，甚至有些足以稱得上是“聞所未聞，見所未見”。
不久前，浙商創(chuàng)投近億元獨(dú)自投資入股北京東方時(shí)尚駕駛學(xué)校有限公司，此后東方時(shí)尚便稍稍釋放出上市的消息馬上遭到了業(yè)界的廣泛議論。浙商創(chuàng)投與東方時(shí)尚的接觸并不算早，其他許多機(jī)構(gòu)接觸項(xiàng)目后，都有所顧慮，一方面駕校行業(yè)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)、盈利持續(xù)性沒有保障，另一方面北京受限購政策等因素影響前景尚不可知。因此許多機(jī)構(gòu)紛紛放棄了該項(xiàng)目，但浙商創(chuàng)投卻認(rèn)為限購政策對(duì)駕校的影響，并不一定是負(fù)面的。東方時(shí)尚開始開拓全國市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力提升，盈利的可持續(xù)增強(qiáng)也是支持著他們看好該項(xiàng)目的原因之一。就如此前投資華策影視時(shí)同樣面臨著行業(yè)無先例、其他機(jī)構(gòu)放棄的情形一般。
還有更多讓人耳目一新的行業(yè)，不管是桑拿洗浴，還是KTV會(huì)所，未來都有可能出現(xiàn)在這些PE基金的投資名單中，有不乏激進(jìn)的質(zhì)疑，但他們卻更相信他們對(duì)市場(chǎng)的感覺。
民營PE雖然沒有外資PE大佬的品牌光環(huán)，沒有國有背景PE那粗壯的身軀，在高手林立，勢(shì)力盤根錯(cuò)節(jié)的PE江湖中，民營PE草根氣息十足，靈活的招式和多變的套路往往就是他們的法寶，看似千奇百怪，但卻威力無比。
如丐幫般分舵遍布四海一般，民營PE的身影隨處可尋。而在民營資本高度發(fā)達(dá)的江浙一帶，民營PE的勢(shì)力更為集中，他們身上體現(xiàn)出的民營資本屬性和個(gè)性特征非常鮮明，而與市場(chǎng)先天的聯(lián)系也讓他們?cè)诠蓹?quán)投資領(lǐng)域里適應(yīng)性很強(qiáng)。
從杭州蕭山機(jī)場(chǎng)進(jìn)入前往杭州市區(qū)路上不遠(yuǎn)處，一塊印有“天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)”廣告信息的戶外廣告牌非常醒目。像以這種戶外廣告形式公開做宣傳的案例在國內(nèi)PE界里絕無僅有，這個(gè)做法正是浙江本土知名PE機(jī)構(gòu)之一天堂硅谷的創(chuàng)舉。
天堂硅谷成立已十年，它在2005年由國有背景改制，幾年前由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)遲遲未開，天堂硅谷遭遇到了生存發(fā)展的難題，眼見二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，天堂硅谷開始轉(zhuǎn)向以打新股和二級(jí)市場(chǎng)為生，直到現(xiàn)在天堂硅谷也繼續(xù)延續(xù)著這部分業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量也時(shí)刻隨著一、二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的此消彼長而變化。
由美國歸國的知名人士朱敏創(chuàng)建的賽伯樂投資則表現(xiàn)得更加鮮明，正當(dāng)全行業(yè)PE機(jī)構(gòu)都在瘋狂追逐區(qū)域和規(guī)模大幅擴(kuò)張之時(shí)，賽伯樂投資總裁陳斌直言，他們現(xiàn)在走的路是“小而美”基金的模式，他認(rèn)為投資后服務(wù)半徑有限，因此從此前嘗試向其他省市大幅擴(kuò)張到現(xiàn)在專注于長三角地區(qū)。華睿投資是浙江近年來聲名鵲起的另一家民營PE，它的制度設(shè)計(jì)上也會(huì)讓業(yè)界感到耳目一新：公司制設(shè)立，基金化管理，同時(shí)實(shí)行承諾出資制；看好產(chǎn)業(yè)鏈投資，今年他將華睿投資旗下所有的投資基金都轉(zhuǎn)化為行業(yè)基金。
民營PE似乎正好體現(xiàn)出了丐幫的精神，“窮則變，變則通”，以各種罕見的招數(shù)擴(kuò)張著他們的江湖地位。
“民營PE功底不深，但勢(shì)頭很猛，他們能將投資從‘手工作坊’式變成‘工廠化’生產(chǎn)，讓投資團(tuán)隊(duì)的規(guī)模達(dá)到百人以上，很少有這魄力，更沒有這機(jī)制。”一位國有PE高管坦言來自民營PE的沖擊很大。
盡管未來路途難測(cè)，民營PE同樣面臨著如從融資方式走在非法集資和私募的紅線內(nèi)、管理人如何處理投資人關(guān)系、如何能夠獲取更多行政體制內(nèi)資源支持等多方面挑戰(zhàn)，但不容忽視的是，現(xiàn)在的江湖已經(jīng)被他們攪起了漣漪。
