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各位來(lái)賓，女士們、先生們：
大家下午好！歡迎來(lái)到第二屆并購(gòu)基金年會(huì)。古諺云：蘇湖熟，天下足。自古以來(lái)，蘇州即是人文薈萃之地，到了近現(xiàn)代，更是在經(jīng)濟(jì)、金融等領(lǐng)域走在全國(guó)前列。今天，我們與全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)、蘇州工業(yè)園區(qū)管委會(huì)、中國(guó)金融博物館聯(lián)合舉辦“第二屆中國(guó)并購(gòu)基金年會(huì)”，既是蘇州金融業(yè)的盛事，也是中國(guó)基金業(yè)的盛事！我謹(jǐn)代表中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向各位的到來(lái)表示熱烈的歡迎！我想就并購(gòu)基金談以下幾點(diǎn)想法，供大家參考。
一、全球并購(gòu)交易持續(xù)增長(zhǎng)，并購(gòu)基金發(fā)展空間廣闊
從全球來(lái)看，并購(gòu)基金歷經(jīng)五次浪潮，并購(gòu)基金活躍時(shí)期一般正是新舊經(jīng)濟(jì)更替、發(fā)展模式轉(zhuǎn)換時(shí)期。經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為中國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展提供了歷史性機(jī)遇。
據(jù)普華永道最新統(tǒng)計(jì)，2015年全球并購(gòu)交易總額達(dá)4.7萬(wàn)億美元，其中跨國(guó)并購(gòu)交易規(guī)模達(dá)1.7萬(wàn)億美元；中國(guó)境內(nèi)并購(gòu)與跨境并購(gòu)交易總規(guī)模為7062億美元，其中跨國(guó)并購(gòu)交易規(guī)模達(dá)903億美元，分別占全球的15.1%和5.3%。2016年上半年，中國(guó)并購(gòu)交易規(guī)模達(dá)到4125億美元，其中跨境并購(gòu)交易金額達(dá)到1441億美元，同比增長(zhǎng)27%和274%，創(chuàng)歷史新高。中國(guó)已成為跨境并購(gòu)最重要的發(fā)起者和目的地之一。
從并購(gòu)基金角度看，2016年上半年，我國(guó)私募股權(quán)基金參與并購(gòu)交易投資金額達(dá)到987億美元，其中跨境并購(gòu)交易投資金額達(dá)到163億美元，分別占全部并購(gòu)交易和跨境并購(gòu)交易規(guī)模的24%和12%，并購(gòu)基金參與份額與2015年相比有所下降，但絕對(duì)規(guī)模有顯著上升。
二、并購(gòu)基金是現(xiàn)代金融市場(chǎng)資本形成體系的有機(jī)環(huán)節(jié)
人類文明發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)軔于思想、技術(shù)或管理創(chuàng)新，借助企業(yè)家精神和物質(zhì)資本投入，無(wú)數(shù)小微創(chuàng)新型企業(yè)得以從試錯(cuò)走向成功，從個(gè)體成功走向群體成功，成為社會(huì)發(fā)展的不竭動(dòng)力。如果說(shuō)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，金融市場(chǎng)是心臟，那么資本就是血液，讓資本運(yùn)轉(zhuǎn)暢通無(wú)阻是金融體系的核心要義。私募股權(quán)基金從源頭開(kāi)始，持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在企業(yè)成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的不同時(shí)點(diǎn)，通過(guò)天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、并購(gòu)重組等方式提供構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)資本形成的完整鏈條。
天使基金投資于基礎(chǔ)研究和創(chuàng)新創(chuàng)意，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)突破點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)投資基金所投資的企業(yè)仍處于發(fā)展早期，沒(méi)有完整的商業(yè)記錄，未來(lái)不確定性強(qiáng)，因此創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上是投資于創(chuàng)業(yè)型人才，其背后是企業(yè)家精神。創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)用其專業(yè)技能，介入到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)之中，幫助企業(yè)建立有效的商業(yè)模式和盈利模式，奠定長(zhǎng)期發(fā)展根基。并購(gòu)基金具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資深管理層團(tuán)隊(duì)，可以整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使目標(biāo)企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，降低成本，可以推動(dòng)目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，在細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以加速新技術(shù)的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)移，創(chuàng)造交易雙方都無(wú)法單獨(dú)擁有的附加價(jià)值，推動(dòng)生產(chǎn)要素提質(zhì)增效，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推動(dòng)者。公私募證券投資基金投資于上市公司，為風(fēng)險(xiǎn)資本提供退出通道，公私募基金共同推動(dòng)改善資本形成效率。
三、我國(guó)并購(gòu)基金發(fā)展現(xiàn)狀與問(wèn)題
2013年以來(lái)，全球供需失衡、產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)提供了廣闊空間。這一時(shí)期，也是我國(guó)并購(gòu)基金迅速成長(zhǎng)時(shí)期。截至2016年10月底，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的并購(gòu)基金共833只，管理規(guī)模4640億元，并購(gòu)基金數(shù)量和規(guī)模較2015年末分別增長(zhǎng)了156%和176%。但是，以并購(gòu)基金名義備案的私募股權(quán)投資基金數(shù)量、規(guī)模僅占全部已備案私募股權(quán)投資基金的6.2%和9.3%，這里說(shuō)的私募股權(quán)投資基金不包括天使基金和創(chuàng)投基金。大量私募股權(quán)投資基金以成長(zhǎng)投資或定向增發(fā)為主，消極持有股權(quán)，較少參與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策，未發(fā)揮企業(yè)重組和行業(yè)資源整合的專業(yè)化價(jià)值，簡(jiǎn)單博取上市價(jià)差回報(bào)，或依靠對(duì)賭條款兜底，維持投資收益。
并購(gòu)基金未得到充分發(fā)展有以下幾方面原因。一是并購(gòu)市場(chǎng)缺少有效規(guī)則，并購(gòu)信息披露機(jī)制不完善，導(dǎo)致并購(gòu)重組透明度不高，市場(chǎng)交易成本上升、效率下降，影響并購(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性和公平性。二是并購(gòu)基金缺少長(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，與投資人之間缺少牢固的信托關(guān)系根基。大量銀行理財(cái)資金、保險(xiǎn)資金受到期限、償付等剛性約束，只能充當(dāng)并購(gòu)交易的杠桿資金，養(yǎng)老金、大學(xué)捐贈(zèng)基金以及產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入并購(gòu)基金較少，限制了并購(gòu)基金的發(fā)展。
四、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)發(fā)揮的作用
圍繞上述問(wèn)題，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)將以建設(shè)行業(yè)信用、贏得社會(huì)公信為抓手，積極健全行業(yè)自律管理機(jī)制、行業(yè)信用積累機(jī)制和行業(yè)環(huán)境建設(shè)，推動(dòng)長(zhǎng)期資金與并購(gòu)基金對(duì)接，為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多有利條件。
一是堅(jiān)定不移地拓展長(zhǎng)期資金和長(zhǎng)期資產(chǎn)對(duì)接機(jī)制，為并購(gòu)基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)疆拓源。
從資產(chǎn)端看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有太多可投資資產(chǎn)還沒(méi)有被金融工具挖掘出來(lái)，金融資產(chǎn)集中于信貸、債券等被動(dòng)式資產(chǎn)，可連續(xù)定價(jià)、交易并提供長(zhǎng)期回報(bào)的權(quán)益型資產(chǎn)嚴(yán)重不足。特別是在“三去一降一補(bǔ)”的結(jié)構(gòu)性改革中，大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)有待價(jià)值重估、重組和再交易。因此，基金業(yè)協(xié)會(huì)將致力推動(dòng)各類資產(chǎn)的證券化，例如不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs），為公私募基金提供更多有長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的投資標(biāo)的。
從資金端看，整個(gè)金融體系中存在過(guò)多短期資產(chǎn)，期限錯(cuò)配和高杠桿問(wèn)題突出。大家耳熟能詳?shù)挠白鱼y行、分級(jí)產(chǎn)品、剛性兌付等問(wèn)題無(wú)不源于短期資產(chǎn)與長(zhǎng)期投資需求的錯(cuò)配。因此，基金業(yè)協(xié)會(huì)將致力于推動(dòng)短期資金向長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)化，推動(dòng)有利于長(zhǎng)期資本形成的稅收和養(yǎng)老體制改革，促進(jìn)銀行理財(cái)資金通過(guò)第三支柱養(yǎng)老金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，通過(guò)并購(gòu)基金等專業(yè)化方式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多長(zhǎng)期資本。
連通資金與資產(chǎn)端的中間工具就是包括并購(gòu)基金在內(nèi)的各類公私募基金。公眾理財(cái)資金、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、家族基金、產(chǎn)業(yè)資金借助FOF等資產(chǎn)配置工具配置于公私募基金，再由公私募基金挑選各類基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成“長(zhǎng)期資金-投資工具-基礎(chǔ)資產(chǎn)”三層架構(gòu)，在信托關(guān)系基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”，在長(zhǎng)期資金和長(zhǎng)期資產(chǎn)之間建立專業(yè)、多元對(duì)接機(jī)制，既為投資者提供最合適、最合理的投資回報(bào)，也化解期限錯(cuò)配和高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。公私募基金應(yīng)當(dāng)著力挖掘具有綠色、創(chuàng)新、可持續(xù)價(jià)值的投資標(biāo)的，推動(dòng)綠色信息披露，開(kāi)發(fā)綠色投資標(biāo)準(zhǔn)和綠色投資策略，不斷豐富與資產(chǎn)特征和投資需求相適應(yīng)的基金種類。就并購(gòu)基金而言，應(yīng)擺脫定增依賴和監(jiān)管套利投機(jī)行為，著力發(fā)展基于綠色、可持續(xù)和責(zé)任投資原則的投資活動(dòng)，在傳統(tǒng)領(lǐng)域有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革領(lǐng)域，把握住新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)發(fā)展機(jī)遇。
二是建設(shè)協(xié)會(huì)并購(gòu)基金專業(yè)委員會(huì)，推動(dòng)并購(gòu)基金自律規(guī)則建設(shè)。
2015年，基金業(yè)協(xié)會(huì)成立了私募股權(quán)基金專業(yè)委員會(huì)，在優(yōu)化私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)登記與產(chǎn)品備案、強(qiáng)化募集管理防范非法集資、完善從業(yè)人員管理、糾紛調(diào)解和自律處分等方面發(fā)揮了重要作用，為私募股權(quán)投資基金健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。下一步，基金業(yè)協(xié)會(huì)將進(jìn)一步加強(qiáng)專業(yè)委員會(huì)建設(shè)，盡快將私募股權(quán)基金專業(yè)委員會(huì)改組為并購(gòu)基金專業(yè)委員會(huì)，集中力量建設(shè)并購(gòu)基金信息披露自律規(guī)則，推動(dòng)并購(gòu)基金專業(yè)化發(fā)展，履行好對(duì)投資者和被投企業(yè)的雙重責(zé)任。我們注意到，全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)已經(jīng)發(fā)布了《中國(guó)并購(gòu)行業(yè)行為準(zhǔn)則》（第二版），為并購(gòu)行業(yè)的發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)將積極響應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求，凝聚行業(yè)有生力量，共同推動(dòng)并購(gòu)基金蓬勃健康發(fā)展。
三是完善私募行業(yè)自律，積累行業(yè)信用，為并購(gòu)基金發(fā)展創(chuàng)造良好生態(tài)環(huán)境。
基金業(yè)與其他金融服務(wù)業(yè)的區(qū)別在于建立在信托關(guān)系之上，不受國(guó)家信用支持，不設(shè)保本保收益機(jī)制，行業(yè)發(fā)展完全依賴自身信譽(yù)和專業(yè)能力，因此投資者的信任和信心是基金業(yè)的生命線。為推動(dòng)私募基金長(zhǎng)期健康發(fā)展，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正在加快構(gòu)建7+2（7個(gè)自律管理辦法和2個(gè)行為指引）自律管理規(guī)則體系，全面覆蓋登記備案、募集行為、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、信息披露、內(nèi)部控制、合同指引、托管業(yè)務(wù)、外包業(yè)務(wù)，全面修訂《會(huì)員管理辦法》和《從業(yè)人員管理辦法》。以注冊(cè)制為出發(fā)點(diǎn)，將市場(chǎng)與監(jiān)管部門的博弈轉(zhuǎn)為市場(chǎng)主體之間的博弈，通過(guò)透明的注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)、明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則和有效的事中事后監(jiān)測(cè)處罰，保障市場(chǎng)主體之間的博弈秩序和博弈環(huán)境，讓市場(chǎng)主體行為真正回歸市場(chǎng)，讓私募基金管理人關(guān)注的焦點(diǎn)從監(jiān)管部門回到自身信用聲譽(yù)、客戶利益和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
并購(gòu)基金必須做到了解你的客戶，堅(jiān)持銷售適當(dāng)性原則，忠實(shí)于客戶利益，堅(jiān)持做到“賣者盡責(zé)”和“投資者利益至上”，構(gòu)建穩(wěn)固的信托關(guān)系。這既是基金市場(chǎng)公平正義的核心，也是《基金法》立法的基本原則。
最后，從長(zhǎng)期資金與長(zhǎng)期資產(chǎn)對(duì)接的角度，我想拋磚引玉，提出一些初步觀點(diǎn)和設(shè)想，供大家批評(píng)指正。
一是應(yīng)逐步加大國(guó)有資產(chǎn)增值部分劃轉(zhuǎn)全國(guó)社?；鸬谋壤珖?guó)社?；鹜ㄟ^(guò)委托管理、發(fā)展FOF等方式與并購(gòu)基金等公私募基金對(duì)接，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中最有價(jià)值的資產(chǎn)。
二是應(yīng)積極支持符合條件的公私募基金參與國(guó)有經(jīng)濟(jì)混合所有制改革，發(fā)揮公私募基金信托精神和透明高效優(yōu)勢(shì)，為公眾分享國(guó)有經(jīng)濟(jì)未來(lái)收益提供無(wú)歧視的、可自主參與的專業(yè)化工具。
三是應(yīng)大力推進(jìn)公募REITs發(fā)展，為公募基金、養(yǎng)老金和各類理財(cái)資金提供可配置的長(zhǎng)期資產(chǎn)，在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域拓展全民享有增值收益的機(jī)會(huì)。
四是應(yīng)加快第三支柱個(gè)人賬戶養(yǎng)老金制度建設(shè)，為個(gè)人自建養(yǎng)老賬戶提供金融便利和稅收遞延激勵(lì)，將家庭短期儲(chǔ)蓄、短期理財(cái)大量轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老金投資，從根本上改善長(zhǎng)期資金來(lái)源，再通過(guò)并購(gòu)基金等專業(yè)化投資轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的長(zhǎng)期資本。
上述設(shè)想的實(shí)現(xiàn)離不開(kāi)三大制度建設(shè)，一是資本市場(chǎng)制度建設(shè)，二是養(yǎng)老金制度建設(shè)，三是稅收制度建設(shè)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)應(yīng)在《基金法》制度框架下對(duì)各類公私募基金實(shí)現(xiàn)公平對(duì)待；養(yǎng)老金體系應(yīng)盡快建立完善以個(gè)人賬戶為核心的第三支柱養(yǎng)老金制度，為短期理財(cái)資金、儲(chǔ)蓄資金提供制度化長(zhǎng)期投資渠道；稅收制度應(yīng)強(qiáng)化長(zhǎng)期資本形成的促進(jìn)功能，統(tǒng)籌設(shè)計(jì)資本市場(chǎng)稅收體系，為各類基金、各類投資者提供公平、透明、中性稅收環(huán)境，針對(duì)REITs、養(yǎng)老金等服務(wù)于大眾利益的長(zhǎng)期投資活動(dòng)提供合理的稅收激勵(lì)。在上述三大制度建設(shè)方面，我們已經(jīng)看到可喜的進(jìn)展。
中國(guó)的改革不會(huì)一蹴而就，基金業(yè)要承擔(dān)更大責(zé)任，并購(gòu)基金一定會(huì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革大潮中綻放出絢麗的光芒。
讓我們共同努力！
謝謝大家！
