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日前清科投資界獨(dú)家專訪了深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會秘書長王守仁，針對最近中國概念股在國外頻遇破發(fā)，而創(chuàng)業(yè)板市盈率也有所下降問題，王守仁指出，目前企業(yè)IPO的整體價(jià)格在下跌，甚至出現(xiàn)了不少企業(yè)上市后即破發(fā)的情況。這是正常的現(xiàn)象。
歸結(jié)其原因，王守仁指出有以下幾點(diǎn)：與整體大勢有關(guān)，國家加強(qiáng)了宏觀調(diào)控；從創(chuàng)業(yè)板來講，以前大量資金沒有出路，出現(xiàn)一個(gè)新興市場，大家有一哄而起的現(xiàn)象；通過大勢的調(diào)整，投資、獲利、虧損等階段狂熱投資會有所下降，開始理性了。但最關(guān)鍵的問題，王守仁指出，在于企業(yè)上市之后的培訓(xùn)不夠。“上市之后不注重培訓(xùn)，企業(yè)不僅是規(guī)范化管理，更重要的是高成長、行業(yè)方向的把握以及后續(xù)的研發(fā)，不能等企業(yè)上市之后自生自滅。”王守仁稱。
采訪實(shí)錄：
投資界：最近中國概念股在國外頻遇破發(fā)，而創(chuàng)業(yè)板市盈率也有所下降，是否會對未來投資有影響？
王守仁：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO的整體價(jià)格也在下跌，甚至出現(xiàn)了不少企業(yè)上市后即破發(fā)的情況。我個(gè)人認(rèn)為，這是正常的現(xiàn)象。
為什么正常？有幾個(gè)原因：第一，與整個(gè)大勢有關(guān)，國家加強(qiáng)了宏觀調(diào)控，通過銀根緊縮等辦法，機(jī)構(gòu)資金就開始逃離股市，但逃離股市并不等于不參與股市，實(shí)際上機(jī)構(gòu)更多是在觀望，大量資金仍然游離在股市周圍，但進(jìn)入市場的資金會有所降低。
從創(chuàng)業(yè)板來講，以前大量資金沒有出路，在這么一個(gè)新興市場上，大家有一哄而起的現(xiàn)象，所以股價(jià)相對來說比較高。新版塊出來時(shí)大家會一窩蜂投資，會有比較高的期望值，這都是可以理解的。
但另外一個(gè)方面，市場是波動的。過去我們把創(chuàng)業(yè)板看成是直線型，這顯然不對，美國的納斯達(dá)克也不是直線型上升和下降。而且上市之后，企業(yè)是要分化的，一個(gè)企業(yè)在上市之前可能是連續(xù)三年高成長，但上市之后由于政策、市場和企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制的變化，就會出現(xiàn)分化現(xiàn)象。
我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在通過大勢的調(diào)整，通過投資、獲利、虧損等階段狂熱投資會有所下降，開始理性了。這種理性不是來自書本，是來自于市場的力量。尤其是我們中國人，中國的股票市場已經(jīng)20年了，而且前十年主要是靠政策扶持，現(xiàn)在是市場和政策交叉。市場本來就是競爭，沒有競爭就沒有合理的價(jià)格，在長期的競爭風(fēng)險(xiǎn)中歷練過人的承受能力就強(qiáng)，這是很正常的。
但是現(xiàn)在最大的問題在于企業(yè)上市之后的培訓(xùn)不夠，上市之后不注重培訓(xùn)，企業(yè)不僅是規(guī)范化管理，更重要的是高成長、行業(yè)方向的把握以及后續(xù)的研發(fā)，這些都很重要的，不能等企業(yè)上市之后自生自滅。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后依然是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，離成功還遠(yuǎn)得很。只有到像微軟、英特爾這樣的階段才是成熟的，這時(shí)利潤才是猛烈的成長，不再是爆炸式或者跳躍式的成長。
投資界：2011年以來，人民幣基金募資規(guī)模大幅增加，有多家中資機(jī)構(gòu)宣布完成新基金募集，也有數(shù)家外資機(jī)構(gòu)在籌備人民幣基金，您對此怎么看？
王守仁：我認(rèn)為這是個(gè)好現(xiàn)象，大量的資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資，這說明我們國家創(chuàng)業(yè)資本的形成規(guī)模在變大，我們國家是一個(gè)新興轉(zhuǎn)型大國，創(chuàng)業(yè)資本不但不成熟，而且量很少；而且我們國家地區(qū)發(fā)展不平衡，一些相對落后的地區(qū)也需要?jiǎng)?chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，但是它們拿不到投資基金，所以這些創(chuàng)業(yè)資本要進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里去，而不是在市場上游蕩，這是非常好的事情。這標(biāo)志著我們國家的創(chuàng)業(yè)資本進(jìn)入到了一個(gè)新的發(fā)展期，大批的民營資本進(jìn)入到創(chuàng)業(yè)投資，成為創(chuàng)業(yè)資本。
第二，外資創(chuàng)投和本土創(chuàng)投在市場的導(dǎo)向下，融合的趨勢加大，中國的市場現(xiàn)在起來了，而且是市場在配置資源，市場把外資配置到國內(nèi)來了，而且不光是美金，還有把一部分人民幣配置給他們，這不是壞事。
但是這么大的資金量有一個(gè)問題，就是內(nèi)部的管理要分開，要升華投資理念，從投資機(jī)制--選項(xiàng)目--投資--后期的增值服務(wù)，必須要跟上去，才能夠發(fā)揮資金的效應(yīng)。要有科學(xué)的發(fā)展規(guī)劃，要進(jìn)一步完善內(nèi)部的機(jī)制，由“游擊隊(duì)”變成“正規(guī)軍”，由“正規(guī)軍”變成“兵團(tuán)作戰(zhàn)”，如果不能調(diào)整自己的戰(zhàn)略，調(diào)整自己的思路，強(qiáng)化內(nèi)部的管理和員工的培訓(xùn)，將來勢必是要分化的。
現(xiàn)在是“諸侯爭霸，群狼戰(zhàn)術(shù)”，“諸侯”一是指大型的民間創(chuàng)投，二是指外資創(chuàng)投，還有大型的國有創(chuàng)投、大型的金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)投。實(shí)際上外資投資機(jī)構(gòu)有兩大類型，一種是IDG、凱雷等大型機(jī)構(gòu)原來在國內(nèi)已經(jīng)做得非常好，一種是新進(jìn)來的。
他們都到國內(nèi)來募集人民幣基金，這就是群狼戰(zhàn)術(shù)，現(xiàn)在大家都在哄搶項(xiàng)目價(jià)格，搶人，搶募集資金、搶地盤。搶資金包括中國的社?；?、引導(dǎo)基金、民間資金，這都是好現(xiàn)象，我認(rèn)為這才是市場經(jīng)濟(jì)，以前要不就是靠外資，兩頭在外；要不就是國內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)包攬中小板創(chuàng)業(yè)板的好處，這是不行的，這樣市場是分割的，不是一個(gè)統(tǒng)一融合的多元化下市場。
投資界：會不會有很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在洗牌中被洗掉？
王守仁：這是很正常的，要慢慢來。競爭、洗牌也不是那么簡單的，因?yàn)閲液艽?，除了北上廣還有其他地區(qū)可以進(jìn)行投資。洗牌也不是我們過去那個(gè)理念，例如我去新疆也有項(xiàng)目可投，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)都去新疆注冊了，那里還有優(yōu)惠政策。這不僅促使了我們投資的多元化，還有地域的多元化。
對于我們中國來說，在地域的廣度、投資的深度、投資基金的投資理念高度等都是立體發(fā)展的。中央剛剛開過了一個(gè)會議，就是要加快推進(jìn)七大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，自主創(chuàng)業(yè)。隨后國家會有一系列政策出來，資本市場除了加強(qiáng)監(jiān)管之后，還要加快擴(kuò)容。
中國要在美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)候抓住機(jī)遇，在加工制造的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步吸取強(qiáng)國的力量，整合國際資源，歐美人才、技術(shù)等都可以為我所用。要總結(jié)過去十年的經(jīng)驗(yàn)，要提升自己的戰(zhàn)略思維，要有整體發(fā)展戰(zhàn)略。
現(xiàn)在有個(gè)很好的趨勢，第一個(gè)是大的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都拿出一部分錢，投資新興企業(yè)成長階段的組合投資，專門拿出一部分錢來，專注投資一部分成長初期的或創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)；第二個(gè)現(xiàn)象是創(chuàng)投下鄉(xiāng)，不再聚集在發(fā)達(dá)地區(qū)或城市，而是去一些欠發(fā)達(dá)的地區(qū)尋找項(xiàng)目，比如成都或重慶、廣西，現(xiàn)在也有不少云集到內(nèi)蒙，新疆，寧夏等地區(qū)。
一般來說在發(fā)達(dá)地區(qū)，企業(yè)的運(yùn)作會相對規(guī)范一些，投資的人力成本低，但價(jià)格比較高。到相對不發(fā)達(dá)地區(qū)價(jià)格低，但人力成本高一些，那里都不太規(guī)范，泥土氣息比較重，所以整合的任務(wù)就比較重。這就是創(chuàng)投的組合投資，成長階段初期、中期、晚期，還有創(chuàng)投早期都進(jìn)行投資。機(jī)構(gòu)就開始組合，有長線、短線相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)大的、風(fēng)險(xiǎn)小的相結(jié)合。這都非常好。
投資界：現(xiàn)在投資市場有大量民間資金進(jìn)入，這些資金的進(jìn)入將對整個(gè)市場造成什么樣的影響？
王守仁：針對目前社會上許多富有的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，踴躍的進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，第一，應(yīng)該理解他們的積極性和主動性，同時(shí)告訴他們，這個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，必須要有很高的風(fēng)險(xiǎn)意識。
第二，這個(gè)行業(yè)是長線投資，周期比較長，不能冒著短線投資一把就能獲利的心態(tài)，不能這樣進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的。
第三，這個(gè)行業(yè)需要在投資后是很寂寞、枯燥的，必須要有耐心和毅力。另外投資之后不能單純的把被投資企業(yè)當(dāng)成自己創(chuàng)造高回報(bào)的工具，而應(yīng)該用自己的智慧和資源去培養(yǎng)他們，提供增值服務(wù)。
另外，這個(gè)行業(yè)要經(jīng)過長期的歷練才能積累豐富的經(jīng)驗(yàn)，增長多種技能，才能培養(yǎng)自己的毅力，才能有產(chǎn)業(yè)鏈的觀念，或資本運(yùn)作的觀念?，F(xiàn)在不要認(rèn)為中小板創(chuàng)業(yè)板開設(shè)初期，投資這個(gè)行業(yè)可以獲得高回報(bào)，這個(gè)是暫時(shí)的。
從現(xiàn)在開始市場，投資環(huán)境在發(fā)生新的變化，不可能像前一段時(shí)間有那么高的P/E值，不可能持久的。
進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，要充分的認(rèn)識行業(yè)的特點(diǎn)和規(guī)律，可以作為LP選擇好的投資基金和管理人，交給他們?nèi)ネ顿Y，這中間摸索經(jīng)驗(yàn)增長本領(lǐng)；或者與投資的基金進(jìn)行跟投，當(dāng)基金選了項(xiàng)目之后，也根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷項(xiàng)目是否有投資價(jià)值。只有經(jīng)過這樣的長期的時(shí)間，才能提高自己的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。不要貿(mào)然拿到一筆資金就自己管理并投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)很大，對行業(yè)未來的發(fā)展也不好，很容易引起行業(yè)的大起大落，一會是暴漲一會是嚴(yán)重的萎縮。
投資界：近年來外資機(jī)構(gòu)在華投資逐漸被大家所熟知和接受，對于外資機(jī)構(gòu)下一階段在華投資的策略請您提些建議。
王守仁：外資創(chuàng)投入華以后一定要遵循國家的產(chǎn)業(yè)政策，通過全球產(chǎn)業(yè)鏈的視野，投資高新技術(shù)及投資中國剛剛興起的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，一定要抱著一個(gè)思想：只有在中國，能給中國做出貢獻(xiàn)才有可能獲得更高的回報(bào)。只有對投資對象有更好的包容性，才能獲得更好的回報(bào)。
要熟悉中國的投資環(huán)境，特別是中國資本市場的環(huán)境，以及資本市場的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)要結(jié)成緊密的聯(lián)盟，熟悉他們用的理念和機(jī)制，中國的環(huán)境和美國的環(huán)境不一樣，包括產(chǎn)業(yè)環(huán)境、人文環(huán)境、資本市場環(huán)境和法律環(huán)境都不一樣。這一塊要本土化，才能深深地扎根于中國，不斷地獲得好的回報(bào)。
外資機(jī)構(gòu)過去的投資方式是兩頭在外，實(shí)際上他們的理念和規(guī)則是發(fā)達(dá)國家的，而中國是個(gè)發(fā)展中轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)大國，他們跟本土結(jié)合很重要，今后主要的投資還是要在國內(nèi)上市。這就涉及到資金是人民幣的，項(xiàng)目是本土的，上市是國內(nèi)的板，需要有耐心，持久，耐得住寂寞。投機(jī)心理是不可能長久的。希望外資機(jī)構(gòu)到國內(nèi)來，與本土創(chuàng)投結(jié)合，與本土的律師緊密結(jié)合，與各地的政府緊密結(jié)合。
最后一點(diǎn)，中國的創(chuàng)投進(jìn)入了新的戰(zhàn)略發(fā)展期，從宏觀來說要制定創(chuàng)業(yè)投資的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，不能夠由社會上的機(jī)構(gòu)投資者盲目、自發(fā)、分散的從事這些業(yè)務(wù)。要根據(jù)長期戰(zhàn)略規(guī)劃，進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)，根據(jù)不同行業(yè)，不同的創(chuàng)業(yè)投資基金投資的專業(yè)化，以及他們的組織形態(tài)要制定新的法律法規(guī)和政策。
