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2019年2月14日晚，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》（下稱《意見》），為民營企業(yè)融資開道。民營企業(yè)融資難的問題自2018年以來愈發(fā)凸顯，也引起了政策層的高度重視。而這份文件的規(guī)格之高、力度之大，可以說是前所未有，為新一年民營企業(yè)的紓困和發(fā)展開了一個極佳的頭。
私募股權(quán)投資基金是民營企業(yè)直接融資的主要提供者之一，在這份文件中也得到了重點關(guān)照。不夸張的說，在募投管退的各個環(huán)節(jié)，《意見》都為VC/PE送上了大禮。
關(guān)于退出
完善股票發(fā)行和再融資制度，加快民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進(jìn)度。
深化上市公司并購重組體制機制改革。
抓緊推進(jìn)在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。
穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營中小微企業(yè)融資的重要平臺。
規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，構(gòu)建多元融資、多層細(xì)分的股權(quán)融資市場。
這是一套組合拳，IPO、并購、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場各個退出渠道齊上陣。
2018年A股IPO公司為105家，同2017年相比驟降76.0%?？梢哉f，2018年A股IPO難導(dǎo)致的退出難，是造成VC/PE市場寒冬的重要原因。而這一局面在2019年有可能徹底扭轉(zhuǎn)，IPO數(shù)量一旦回升，意味著人民幣基金的春天又要來了。
科創(chuàng)板自提出以來的推進(jìn)可謂神速，趕在春節(jié)前已經(jīng)出臺了相關(guān)文件細(xì)則，《意見》再次指出要“抓緊推進(jìn)”，可以說科創(chuàng)板已經(jīng)如箭在弦了。科創(chuàng)板的諸多突破性改革，允許同股不同權(quán)企業(yè)上市，允許不盈利的企業(yè)上市，市場化詢價，創(chuàng)投基金減持限制少等等，正是目前中國VC/PE所急需的。
《意見》又一次提到了新三板的交易制度改革。因為交易不活躍，缺乏流動性，新三板已經(jīng)失去了曾經(jīng)的光彩，新三板交易制度改革的問題也始終充滿爭議，未有定論。如果能夠通過改革再次激活新三板，VC/PE的退出管道將更加豐富。
關(guān)于募資
取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。
實際上，2018年10月，銀保監(jiān)會曾出臺了《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》，為保險資金松綁，指出將保險資金股權(quán)投資行業(yè)范圍從“白名單”制度轉(zhuǎn)換為“正面引導(dǎo)+負(fù)面清單”機制。此次《意見》取消限制的表述，相比于此前的《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》又更進(jìn)了一步。
2018年募資難難于上青天，險資是大家翹首以盼的源頭活水。保險資金投資規(guī)模達(dá)15萬億，堪比銀行理財資金規(guī)模。2018年募集的規(guī)模較大的人民幣基金中，險資的身影時有出現(xiàn)。
實際上，從國外經(jīng)驗來看，保險資金是一級市場資金重要，甚至是最重要的來源。而在國內(nèi)由于種種限制，VC/PE募資過于依賴銀行通道，導(dǎo)致在資管新規(guī)后遭遇重?fù)?。如果險資進(jìn)入一級市場的渠道能更為通暢，其影響將十分深遠(yuǎn)。
關(guān)于稅收
抓緊完善進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策。
2018年創(chuàng)投基金稅收的問題幾經(jīng)周折，令全行業(yè)的心情也跌宕起伏。經(jīng)國常會定調(diào)，最終創(chuàng)投基金個人LP不需要再強制按5%~35%的超額累進(jìn)稅繳稅。不過，按最新稅制，創(chuàng)投基金的稅負(fù)與2018年之前相比仍然有一定程度的增加。
最新稅制給出了兩種核算方法，東方富海董事長陳瑋發(fā)文指出，無論按哪一種方式核算，稅負(fù)都有所增加：
若按照年度所得核算，適用5%~35%超額累進(jìn)稅率（由于項目通常退出金額較大，都會達(dá)到35%的稅率征收標(biāo)準(zhǔn)，實際稅率基本為35%），則相比此前地方稅收優(yōu)惠政策按照20%實際稅率繳納個稅，稅收負(fù)擔(dān)大大增加。而備受關(guān)注的按照單一基金核算，適用20%稅率的計征辦法，則要求管理費和業(yè)績報酬在內(nèi)的成本支出，不得在核算時扣除。
另外2017年財政部、國稅總局曾出臺了投資額抵扣應(yīng)納稅額的優(yōu)惠政策，業(yè)內(nèi)普遍也感到申請門檻較高、流程較復(fù)雜，實際享受到的比例不高。
如何制定進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策，為創(chuàng)投基金真正減負(fù)，無疑令人期待。
其他政策支持
此外，《意見》中還有與私募股權(quán)基金相關(guān)的諸多內(nèi)容，VC/PE對民營企業(yè)直接融資的重要作用得到了決策層的充分重視。
積極培育投資于民營科創(chuàng)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險投資等早期投資力量。
鼓勵地方政府大力開展民營企業(yè)股權(quán)融資輔導(dǎo)培訓(xùn)。
研究支持民營企業(yè)股權(quán)融資，鼓勵符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)發(fā)展支持基金。
支持資管產(chǎn)品、保險資金依法合規(guī)通過監(jiān)管部門認(rèn)可的私募股權(quán)基金等機構(gòu)，參與化解處置民營上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險。
《若干意見》全文
《關(guān)于加強金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》全文如下：
民營經(jīng)濟是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，在穩(wěn)定增長、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮著不可替代的作用。黨中央、國務(wù)院始終高度重視金融服務(wù)民營企業(yè)工作。各地區(qū)各部門及各金融機構(gòu)認(rèn)真落實，出臺措施，積極支持民營企業(yè)融資，取得一定成效，但部分民營企業(yè)融資難融資貴問題仍然比較突出。為深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，切實加強對民營企業(yè)的金融服務(wù)，現(xiàn)提出如下意見。
一、總體要求
（一）指導(dǎo)思想
以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹黨的十九大和十九屆二中、三中全會精神，落實中央經(jīng)濟工作會議和全國金融工作會議要求，堅持基本經(jīng)濟制度，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，圍繞全面建成小康社會目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展要求，毫不動搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，毫不動搖地鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展，平等對待各類所有制企業(yè)，有效緩解民營企業(yè)融資難融資貴問題，增強微觀主體活力，充分發(fā)揮民營企業(yè)對經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)的重要支撐作用，促進(jìn)經(jīng)濟社會平穩(wěn)健康發(fā)展。
（二）基本原則
——公平公正。堅持對各類所有制經(jīng)濟一視同仁，消除對民營經(jīng)濟的各種隱性壁壘，不斷深化金融改革，完善金融服務(wù)體系，按照市場化、法治化原則，推動金融資源配置與民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中發(fā)揮的作用更加匹配，保證各類所有制經(jīng)濟依法公平參與市場競爭。
——聚焦難點。堅持問題導(dǎo)向，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，重點解決金融機構(gòu)對民營企業(yè)“不敢貸、不愿貸、不能貸”問題，增強金融機構(gòu)服務(wù)民營企業(yè)特別是小微企業(yè)的意識和能力，擴大對民營企業(yè)的有效金融供給，完善對民營企業(yè)的紓困政策措施，支持民營企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，促進(jìn)實現(xiàn)“六穩(wěn)”目標(biāo)。
——壓實責(zé)任。金融管理部門要切實承擔(dān)監(jiān)督、指導(dǎo)責(zé)任，財政部門要充分發(fā)揮財稅政策作用并履行好國有金融資本出資人職責(zé)，各相關(guān)部門要加強政策支持，督促和引導(dǎo)金融機構(gòu)不斷加強和改進(jìn)對民營企業(yè)的金融服務(wù)。各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）政府要認(rèn)真落實屬地管理責(zé)任，因地制宜采取措施，促進(jìn)本地區(qū)金融服務(wù)民營企業(yè)水平進(jìn)一步提升。金融機構(gòu)要切實履行服務(wù)民營企業(yè)第一責(zé)任人的職責(zé)，讓民營企業(yè)有實實在在的獲得感。
——標(biāo)本兼治。在有效緩解當(dāng)前融資痛點、堵點的同時，精準(zhǔn)分析民營企業(yè)融資難融資貴背后的制度性、結(jié)構(gòu)性原因，注重優(yōu)化結(jié)構(gòu)性制度安排，建立健全長效機制，持續(xù)提升金融服務(wù)民營企業(yè)質(zhì)效。
（三）主要目標(biāo)
通過綜合施策，實現(xiàn)各類所有制企業(yè)在融資方面得到平等待遇，確保對民營企業(yè)的金融服務(wù)得到切實改善，融資規(guī)模穩(wěn)步擴大，融資效率明顯提升，融資成本逐步下降并穩(wěn)定在合理水平，民營企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問題得到有效緩解，充分激發(fā)民營經(jīng)濟的活力和創(chuàng)造力。
二、加大金融政策支持力度，著力提升對民營企業(yè)金融服務(wù)的針對性和有效性
（四）實施差別化貨幣信貸支持政策
合理調(diào)整商業(yè)銀行宏觀審慎評估參數(shù)，鼓勵金融機構(gòu)增加民營企業(yè)、小微企業(yè)信貸投放。完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策。增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，把支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)政策覆蓋到包括民營銀行在內(nèi)的符合條件的各類金融機構(gòu)。加大對民營企業(yè)票據(jù)融資支持力度，簡化貼現(xiàn)業(yè)務(wù)流程，提高貼現(xiàn)融資效率，及時辦理再貼現(xiàn)。加快出臺非存款類放貸組織條例。支持民營銀行和其他地方法人銀行等中小銀行發(fā)展，加快建設(shè)與民營中小微企業(yè)需求相匹配的金融服務(wù)體系。深化聯(lián)合授信試點，鼓勵銀行與民營企業(yè)構(gòu)建中長期銀企關(guān)系。
（五）加大直接融資支持力度
積極支持符合條件的民營企業(yè)擴大直接融資。完善股票發(fā)行和再融資制度，加快民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進(jìn)度。深化上市公司并購重組體制機制改革。結(jié)合民營企業(yè)合理訴求，研究擴大定向可轉(zhuǎn)債適用范圍和發(fā)行規(guī)模。擴大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點，支持非上市、非掛牌民營企業(yè)發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債。抓緊推進(jìn)在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營中小微企業(yè)融資的重要平臺。支持民營企業(yè)債券發(fā)行，鼓勵金融機構(gòu)加大民營企業(yè)債券投資力度。
（六）提高金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟能力
支持金融機構(gòu)通過資本市場補充資本。加快商業(yè)銀行資本補充債券工具創(chuàng)新，支持通過發(fā)行無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級資本債券等創(chuàng)新工具補充資本。從宏觀審慎角度對商業(yè)銀行儲備資本等進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。把民營企業(yè)、小微企業(yè)融資服務(wù)質(zhì)量和規(guī)模作為中小商業(yè)銀行發(fā)行股票的重要考量因素。研究取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。聚焦民營企業(yè)融資增信環(huán)節(jié)，提高信用保險和債券信用增進(jìn)機構(gòu)覆蓋范圍。引導(dǎo)和支持銀行加快處置不良資產(chǎn)，將盤活資金重點投向民營企業(yè)。
三、強化融資服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，著力破解民營企業(yè)信息不對稱、信用不充分等問題
（七）從戰(zhàn)略高度抓緊抓好信息服務(wù)平臺建設(shè)
依法開放相關(guān)信息資源，在確保信息安全前提下，推動數(shù)據(jù)共享。地方政府依托國家數(shù)據(jù)共享交換平臺體系，抓緊構(gòu)建完善金融、稅務(wù)、市場監(jiān)管、社保、海關(guān)、司法等大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，實現(xiàn)跨層級跨部門跨地域互聯(lián)互通。健全優(yōu)化金融機構(gòu)與民營企業(yè)信息對接機制，實現(xiàn)資金供需雙方線上高效對接，讓信息“多跑路”，讓企業(yè)“少跑腿”。發(fā)展各類信用服務(wù)機構(gòu)，鼓勵信用服務(wù)產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新。支持征信機構(gòu)、信用評級機構(gòu)利用公共信息為民營企業(yè)提供信用產(chǎn)品及服務(wù)。加大守信激勵和失信懲戒力度。
（八）采取多種方式健全地方增信體系
發(fā)揮國家融資擔(dān)保基金引領(lǐng)作用，推動各地政府性融資擔(dān)保體系建設(shè)和業(yè)務(wù)合作。政府出資的融資擔(dān)保機構(gòu)應(yīng)堅持準(zhǔn)公共定位，不以營利為目的，逐步減少反擔(dān)保等要求，對符合條件的可取消反擔(dān)保。對民營企業(yè)和小微企業(yè)貸款規(guī)模增長快、戶數(shù)占比高的商業(yè)銀行，可提高風(fēng)險分擔(dān)比例和貸款合作額度。鼓勵有條件的地方設(shè)立民營企業(yè)和小微企業(yè)貸款風(fēng)險補償專項資金、引導(dǎo)基金或信用保證基金，重點為首貸、轉(zhuǎn)貸、續(xù)貸等提供增信服務(wù)。研究探索融資擔(dān)保公司接入人民銀行征信系統(tǒng)。
（九）積極推動地方各類股權(quán)融資規(guī)范發(fā)展
積極培育投資于民營科創(chuàng)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險投資等早期投資力量，抓緊完善進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，構(gòu)建多元融資、多層細(xì)分的股權(quán)融資市場。鼓勵地方政府大力開展民營企業(yè)股權(quán)融資輔導(dǎo)培訓(xùn)。
四、完善績效考核和激勵機制，著力疏通民營企業(yè)融資堵點
（十）抓緊建立“敢貸、愿貸、能貸”長效機制
商業(yè)銀行要推動基層分支機構(gòu)下沉工作重心，提升服務(wù)民營企業(yè)的內(nèi)生動力。盡快完善內(nèi)部績效考核機制，制定民營企業(yè)服務(wù)年度目標(biāo)，加大正向激勵力度。對服務(wù)民營企業(yè)的分支機構(gòu)和相關(guān)人員，重點對其服務(wù)企業(yè)數(shù)量、信貸質(zhì)量進(jìn)行綜合考核。建立健全盡職免責(zé)機制，提高不良貸款考核容忍度。設(shè)立內(nèi)部問責(zé)申訴通道，為盡職免責(zé)提供機制保障。授信中不得附加以貸轉(zhuǎn)存等任何不合理條件，對相關(guān)違規(guī)行為一經(jīng)查實，嚴(yán)肅處理。嚴(yán)厲打擊金融信貸領(lǐng)域強行返點等行為，對涉嫌違法犯罪的機構(gòu)和個人，及時移送司法機關(guān)等有關(guān)機關(guān)依法查處。
（十一）有效提高民營企業(yè)融資可獲得性
新發(fā)放公司類貸款中，民營企業(yè)貸款比重應(yīng)進(jìn)一步提高。貸款審批中不得對民營企業(yè)設(shè)置歧視性要求，同等條件下民營企業(yè)與國有企業(yè)貸款利率和貸款條件保持一致。金融監(jiān)管部門按法人機構(gòu)實施差異化考核，形成貸款戶數(shù)和金額并重的考核機制。發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)造假的，依法嚴(yán)肅處理相關(guān)機構(gòu)和責(zé)任人員。國有控股大型商業(yè)銀行要主動作為，加強普惠金融事業(yè)部建設(shè)，落實普惠金融領(lǐng)域?qū)ｉT信貸政策，完善普惠金融業(yè)務(wù)專項評價機制和績效考核制度，在提高民營企業(yè)融資可獲得性和金融服務(wù)水平等方面積極發(fā)揮“頭雁”作用。
（十二）減輕對抵押擔(dān)保的過度依賴
商業(yè)銀行要堅持審核第一還款來源，把主業(yè)突出、財務(wù)穩(wěn)健、大股東及實際控制人信用良好作為授信主要依據(jù)，合理提高信用貸款比重。商業(yè)銀行要依托產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)信用、真實交易背景和物流、信息流、資金流閉環(huán)，為上下游企業(yè)提供無需抵押擔(dān)保的訂單融資、應(yīng)收應(yīng)付賬款融資。
（十三）提高貸款需求響應(yīng)速度和審批時效
商業(yè)銀行要積極運用金融科技支持風(fēng)險評估與信貸決策，提高授信審批效率。對于貸款到期有續(xù)貸需求的，商業(yè)銀行要提前主動對接。鼓勵商業(yè)銀行開展線上審批操作，各商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身實際，將一定額度信貸業(yè)務(wù)審批權(quán)下放至分支機構(gòu)；確需集中審批的，要明確內(nèi)部時限，提高時效。
（十四）增強金融服務(wù)民營企業(yè)的可持續(xù)性
商業(yè)銀行要遵循經(jīng)濟金融規(guī)律，依法合規(guī)審慎經(jīng)營，科學(xué)設(shè)定信貸計劃，不得組織運動式信貸投放。健全信用風(fēng)險管控機制，不斷提升數(shù)據(jù)治理、客戶評級和貸款風(fēng)險定價能力，強化貸款全生命周期的穿透式風(fēng)險管理，在有效防范風(fēng)險前提下加大對民營企業(yè)支持力度。加強享受優(yōu)惠政策低成本資金使用管理，嚴(yán)格監(jiān)控資金流向，防止被個別機構(gòu)或個人截留、挪用甚至轉(zhuǎn)手套利，有效防范道德風(fēng)險。加強金融監(jiān)管與指導(dǎo)，處理好支持民營企業(yè)發(fā)展與防范金融風(fēng)險之間關(guān)系。
五、積極支持民營企業(yè)融資紓困，著力化解流動性風(fēng)險并切實維護(hù)企業(yè)合法權(quán)益
（十五）從實際出發(fā)幫助遭遇風(fēng)險事件的企業(yè)擺脫困境
加快實施民營企業(yè)債券融資支持工具和證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃。研究支持民營企業(yè)股權(quán)融資，鼓勵符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)發(fā)展支持基金。支持資管產(chǎn)品、保險資金依法合規(guī)通過監(jiān)管部門認(rèn)可的私募股權(quán)基金等機構(gòu)，參與化解處置民營上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險。對暫時遇到困難的民營企業(yè)，金融機構(gòu)要按照市場化、法治化原則，區(qū)別對待，分類采取支持處置措施。
（十六）加快清理拖欠民營企業(yè)賬款
堅持邊界清晰、突出重點、源頭治理、循序漸進(jìn)，運用市場化、法治化手段，抓緊清理政府部門及其所屬機構(gòu)（包括所屬事業(yè)單位）、大型國有企業(yè)（包括政府平臺公司）因業(yè)務(wù)往來與民營企業(yè)形成的逾期欠款，確保民營企業(yè)有明顯獲得感。政府部門、大型國有企業(yè)特別是中央企業(yè)要做重合同、守信用的表率，認(rèn)真組織清欠，依法依規(guī)及時支付各類應(yīng)付未付賬款。要加強政策支持，完善長效機制，嚴(yán)防新增拖欠，切實維護(hù)民營企業(yè)合法權(quán)益。
（十七）企業(yè)要主動創(chuàng)造有利于融資的條件
民營企業(yè)要依法合規(guī)經(jīng)營，珍惜商業(yè)信譽和信用記錄。嚴(yán)格區(qū)分個人家庭收支與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營收支，規(guī)范會計核算制度，主動做好信息披露。加強自身財務(wù)約束，科學(xué)安排融資結(jié)構(gòu)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易管理。不逃廢金融債務(wù)，為金融支持提供必要基礎(chǔ)條件。
（十八）加強對落地實施的監(jiān)督檢查
各地區(qū)各部門及各金融機構(gòu)要樹牢“四個意識”，堅定“四個自信”，堅決做到“兩個維護(hù)”，堅持問題導(dǎo)向，明確責(zé)任，確定時限，狠抓落實。推動第三方機構(gòu)開展金融服務(wù)民營企業(yè)政策落實情況評估，提高政策落實透明度。及時總結(jié)并向各地提供可復(fù)制易推廣的成功案例和有效做法。對貫徹執(zhí)行不力的，要依法依規(guī)予以嚴(yán)肅問責(zé)，確保各項政策落地落細(xì)落實。（《若干意見》全文來源于新華網(wǎng)）
