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來源：上海證券報(bào) 趙曉琳 郭玉志
2月26日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)诘谒膶萌騊E北京論壇上透露，由全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)牽頭修訂的《證券投資基金法》(下稱《基金法》)已進(jìn)入向國(guó)務(wù)院征求意見階段。按照法定程序，如國(guó)務(wù)院及此后審核過程中無異議，則《基金法》有望年內(nèi)出臺(tái)。
根據(jù)此前報(bào)道，新《基金法》最大的突破是未上市公司的股權(quán)也應(yīng)納入“證券”這一概念范疇，即將私募股權(quán)基金納入監(jiān)管范圍。
此消息再度引發(fā)了PE機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)監(jiān)管的大討論。
監(jiān)管應(yīng)統(tǒng)一發(fā)力、區(qū)別管理
在戴相龍看來，當(dāng)前建立和完善股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金的管理服務(wù)業(yè)的法規(guī)問題，已經(jīng)成為PE行業(yè)發(fā)展最突出的問題。
“關(guān)于這個(gè)問題，1997年中央提出來要制定產(chǎn)業(yè)基金管理辦法，2009年國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)提出制定股權(quán)投資基金管理辦法，各個(gè)部門做了大量研究工作，但是到立訂法規(guī)還早。對(duì)此我確實(shí)不能理解，覺得很遺憾。”戴相龍表示。
對(duì)于目前國(guó)內(nèi)對(duì)PE行業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀，戴相龍認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)統(tǒng)一發(fā)力、區(qū)別管理。證券投資基金和用于證券投資的私募基金確實(shí)證監(jiān)會(huì)要管;對(duì)于向國(guó)家要錢要優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)基金，發(fā)改委還得要管。其他大量不同規(guī)模的基金應(yīng)該由自律組織去管，可以形成國(guó)家級(jí)和省級(jí)的兩級(jí)行業(yè)自律。
戴相龍極力呼吁，希望各部門從大局出發(fā)，從基金業(yè)的發(fā)展，從增加社會(huì)資本出發(fā)，抓緊制定法規(guī)，修改這個(gè)法規(guī)，抓緊制定股權(quán)投資基金管理辦法，“我相信一旦法律出臺(tái)，我們中國(guó)的PE行業(yè)會(huì)有一個(gè)飛快的發(fā)展，對(duì)國(guó)家，對(duì)地區(qū)，對(duì)各方面都有利。”
北京大學(xué)金融系教授、中國(guó)股權(quán)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)何小鋒持同樣的觀點(diǎn)，“對(duì)于PE強(qiáng)制備案，需要國(guó)家統(tǒng)一立法，把各個(gè)部門的職能搞清楚，統(tǒng)一管理;還要有法律性質(zhì)的文件，然后區(qū)別管理，政府出錢的產(chǎn)業(yè)基金，可以采取發(fā)改委的批準(zhǔn)，而市場(chǎng)化的還是以行業(yè)自律為主。”
而軟銀賽富合伙人、總裁閻焱認(rèn)為，一旦政策監(jiān)管的趨勢(shì)加強(qiáng)，未來5年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)很可能出現(xiàn)整合和分化。好的GP會(huì)更好，不好者3至5年內(nèi)可能分崩離析。通過一輪整合分化，洗去中國(guó)VC/PE市場(chǎng)近年積累的瘋狂與浮躁。
PE門檻應(yīng)該怎么設(shè)
合格投資人和規(guī)定LP投資下限則是論壇中業(yè)內(nèi)人士談及較多的具體事宜。
今年2月初，多家媒體報(bào)道，發(fā)改委以創(chuàng)投委名義召集深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投等幾十家國(guó)內(nèi)PE/VC機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，參加《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》實(shí)施細(xì)則閉門研討會(huì)，商討將單個(gè)投資者對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的最低出資金額不低于1000萬元由此前的“建議”改為“強(qiáng)制”。銀監(jiān)會(huì)前主席劉明康在發(fā)表論壇主題演講時(shí)，雖然沒有提及上述內(nèi)容，但在對(duì)于目前PE業(yè)內(nèi)存在的問題進(jìn)行剖析時(shí)，特別指出“LP出資一定不能杠桿化”。
但值得一提的是，盡管富匯創(chuàng)投是國(guó)家發(fā)改委參股基金管理人之一，但其掌門人曾軍仍表示，“不太贊成監(jiān)管層將PE出資人門檻提高至1000萬元。”他進(jìn)一步舉例，如我個(gè)人就愿意早期投資、天使投資，而有些專注種子基金有五六千萬盤子即可，如此規(guī)定不甚合理，因此呼吁行業(yè)監(jiān)管要區(qū)別對(duì)待，不能一刀切;提出“強(qiáng)力支持、創(chuàng)投優(yōu)先、關(guān)鍵監(jiān)管和行業(yè)自律”的建議。
曾軍還表示，雖然國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)近三年來井噴式的發(fā)展，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了一些混亂，但跟成熟市場(chǎng)國(guó)家比，屬于偏早期階段。美國(guó)八十年代初期也經(jīng)歷過大量GP在三五年內(nèi)蜂擁而上，而后經(jīng)過了一次行業(yè)洗牌，正如我們今明兩年要面臨的問題。目前行業(yè)發(fā)展確實(shí)很快，也到了一定規(guī)模，在監(jiān)管方面到了關(guān)鍵階段，比如一些基金在募資環(huán)節(jié)出了問題，這所需要的是確定合格投資人的概念。
對(duì)此，天津股權(quán)投資基金中心總經(jīng)理王樹海則認(rèn)為，PE門檻不宜過高，否則會(huì)影響民間資本參與投資PE的熱情，會(huì)給這個(gè)新興行業(yè)的發(fā)展帶來較大負(fù)面影響。
“任何一個(gè)新興行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷有一個(gè)曲折的發(fā)展過程，PE這個(gè)行業(yè)也不例外，不能因?yàn)閭€(gè)別的非法集資案例而打壓整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，相反這正是一個(gè)促進(jìn)行業(yè)逐漸走向成熟的好時(shí)機(jī)。再高的準(zhǔn)入門檻也代替不了后期常態(tài)化的監(jiān)管。我國(guó)目前試圖以抬高準(zhǔn)入門檻以及風(fēng)暴式的整頓來代替后期監(jiān)管的做法是不可取的，必須建立一整套的設(shè)立、管理、監(jiān)督和懲罰機(jī)制，這樣才能使這個(gè)行業(yè)快速健康的發(fā)展。”王樹海表示。
“從準(zhǔn)入門檻來看，我國(guó)要高于發(fā)達(dá)國(guó)家制定的標(biāo)準(zhǔn)，以美國(guó)為例，總資產(chǎn)超過500萬美元的福利計(jì)劃、慈善組織、公司及信托，或者擁有將資產(chǎn)100萬美元以上的自然人都可以作為PE的投資人，而目前國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)的最新政策要求投資者最低為1000萬元。”
王樹海進(jìn)一步表示，“只要是具備一定的投資規(guī)模且具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和識(shí)別能力的投資者都可以投資PE，門檻太高，就剝奪了這些投資者的權(quán)利，這對(duì)他們來說是不公平的。尤其是我國(guó)正在大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，扶持小微企業(yè)的發(fā)展，民間資本將扮演者越來越重要的作用，而VCPE將是引導(dǎo)民間資本投資戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一個(gè)很好的渠道。”
據(jù)記者了解，在實(shí)際操作中，達(dá)晨、鼎暉、中信資本等十幾家在今年初在發(fā)改委完成備案的基金和目前正在備案中的基金已被要求執(zhí)行出資人門檻1000萬元的資質(zhì)要求。
