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春江水暖鴨先知。
在郭樹清的系列新政中，場外市場是熱點(diǎn)之一。面對誘人的制度紅利，創(chuàng)投們的觸手早已伸出。
“兩會”期間，郭樹清對場外市場建設(shè)的最新表述是：場外市場一定會推，相關(guān)實(shí)施方案的時(shí)間表待定。這跟年初郭樹清在證券期貨系統(tǒng)監(jiān)管工作上表述的“以柜臺交易為基礎(chǔ)，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場”的定調(diào)基本一致。
其間，郭樹清對《人民日報(bào)》專訪中也提及多層次體系建設(shè)中場外市場的架構(gòu)設(shè)計(jì)。其中提到“要重點(diǎn)考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排”。
隨著場外市場建設(shè)的推進(jìn)，創(chuàng)投們開始瞄上“中小微”企業(yè)。
每一次制度的創(chuàng)新，都會帶來相應(yīng)的暴富機(jī)會，在新三板發(fā)生的故事，就是一個(gè)很好的榜樣。
新三板盛宴
作為國內(nèi)場外市場的雛形，歷經(jīng)6年的新三板無疑是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“造富”的聚集之地。
截至2012年3月9日，新三板先后已有107家企業(yè)掛牌。其中久其軟件(002279.SZ)、北陸藥業(yè)(300016.SZ)、世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)、佳訊飛鴻(300213.SZ)、紫光華宇(300271.SZ)5家新三板企業(yè)已成功“轉(zhuǎn)板”中小板或創(chuàng)業(yè)板，除佳訊飛鴻外，其余皆早在2006年就登入新三板。
而對于早期投資“轉(zhuǎn)板”企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，亦獲得了頗為豐厚的回報(bào)。
首家新三板“轉(zhuǎn)板”企業(yè)久其軟件于2009年8月11日登入中小板，但其股東多為“元老級”公司自然人，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并未提前入股而無緣第一場“轉(zhuǎn)板”盛宴。
久其軟件發(fā)行價(jià)27元，發(fā)行市盈率為36倍，其股價(jià)首日大漲108.48%，而一年之后的解禁期，仍較其發(fā)行價(jià)有70%之上的漲幅。
創(chuàng)投錯(cuò)過了久其軟件，但是沒有錯(cuò)失北陸藥業(yè)。
北陸藥業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)頗具實(shí)力，為北京國資下屬企業(yè)北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司(以下簡稱北京科技風(fēng)投)。
北京科技風(fēng)投注冊成立于1998年，注冊資本為4.65億元，專門對高新科技企業(yè)進(jìn)行投資及投資管理和咨詢，其股東為北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(持股62.37%)、中青創(chuàng)益投資管理有限公司(持股26.88%)、北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司(持股10.75%)。
其實(shí)，北京科技風(fēng)投為北陸藥業(yè)最早(1999年)的發(fā)起人之一，而北陸藥業(yè)上市后，北京科技風(fēng)投持有其1434.65萬股，占比14.46%。
作為首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，北陸藥業(yè)首日大漲99.32%，對應(yīng)北京科技風(fēng)投的持股市值達(dá)5.11億元;截至2011年末，北京科技風(fēng)持股2292.48萬股(除權(quán)后)，比例達(dá)15.01%，持股市值仍約有2億元。
世紀(jì)瑞爾不僅僅是國有創(chuàng)投的盛宴，“草根”創(chuàng)投亦掘取了一桶金。
除國資背景的國投高科技投資有限公司參與2009年世紀(jì)瑞爾定向增資外，當(dāng)時(shí)還名不見經(jīng)傳的“啟迪系”創(chuàng)投扎堆入股，包括北京啟迪明德創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱啟迪明德)、清華大學(xué)教育基金會、啟迪中海創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱啟迪中海)各認(rèn)購100萬股、100萬股和214.86萬股，對應(yīng)出資額為435萬元、435萬元和934.65萬元。
啟迪明德與啟迪中海的實(shí)際控制人為清華大學(xué)教育基金會。
其實(shí)，啟迪中海早于2006年11月以4.8元/股的價(jià)格投資了世紀(jì)瑞爾75萬股，合計(jì)360萬元。
世紀(jì)瑞爾登入創(chuàng)業(yè)板后，三只“啟迪系”創(chuàng)投基金所持股份最大的賬面價(jià)值達(dá)3.62億元，是其合計(jì)入股成本2164.65萬元的17倍。
但無奈的是，“啟迪系”創(chuàng)投的限售期達(dá)3年，截至目前，對應(yīng)的持股市值已縮水至1.12億元。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，“啟迪系”創(chuàng)投在新三板投資的掛牌企業(yè)除世紀(jì)瑞爾外，另有聯(lián)飛翔(430037)、諾斯蘭德(430047)、德鑫物聯(lián)(430074)。而目前“啟迪系”還包括啟迪匯德創(chuàng)業(yè)投資基金。
除了前述5家已成功“轉(zhuǎn)板”的新三板企業(yè)外，博暉創(chuàng)新(430012)也已于2012年2月28日通過了證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會。
同時(shí)，世紀(jì)東方(430043)、安控科技(430030)、東土科技(430045)已暫停報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，證監(jiān)會已受理其在創(chuàng)業(yè)板IPO的申請。另據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，康斯特(430040)、中海陽(430065)、金和軟件(430024)“轉(zhuǎn)板”亦獲股東會議通過。
這些“轉(zhuǎn)板預(yù)備隊(duì)”中，亦不乏眼熟的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。如投資神農(nóng)大豐(300189,股吧)(300189.SZ)的深圳紅嶺創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙，以下簡稱紅嶺創(chuàng)投)亦現(xiàn)身世紀(jì)東方。
據(jù)悉，紅嶺創(chuàng)投于2010年上半年通過中關(guān)村交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)以5元/股價(jià)格入股300萬股，若世紀(jì)東方成功發(fā)行，紅嶺創(chuàng)投亦能再下一城。
相比漸入創(chuàng)投“豐收期”的新三板，稍晚建設(shè)的地方OTC市場或還時(shí)機(jī)未到。
于2008年開業(yè)的天津股權(quán)交易所目前已有137家企業(yè)掛牌(超過新三板107家)，但還未有一家企業(yè)順利“轉(zhuǎn)板”;而雛形剛現(xiàn)的重慶、上海的柜臺交易市場則更沒到“收割”季節(jié)。
誰將是主力軍?
隨著場外市場的火熱推進(jìn)，創(chuàng)投們對該市場充滿期待。
有熟悉場外市場人士對記者稱，“成熟發(fā)達(dá)的資本市場，場外市場應(yīng)該是規(guī)模最大的，而國內(nèi)恰恰相反，場內(nèi)市場(主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板)占了99%，而場外市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。”
對于場外市場的投資機(jī)會，上海一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的高管表示樂觀，“未來10年隨著國內(nèi)場外市場的建設(shè)，地方OTC平臺的建立以及配套政策的落實(shí)，對掛牌中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模也會水漲船高。”
“目前全國場外市場如何建設(shè)尚不明朗，但對于提前布局的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定有資源積累優(yōu)勢，政策條件一旦成熟就有機(jī)會成為場外市場的主力軍。”前述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)高管如是表示。
其實(shí)，經(jīng)過新三板6年的發(fā)展以及目前地方柜臺市場的逐個(gè)起步，一些場外市場的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已成了“老面孔”。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，在新三板的定增項(xiàng)目中，一家機(jī)構(gòu)參與兩個(gè)或兩個(gè)定增項(xiàng)目以上不下20家，如上海寶亨資產(chǎn)管理有限公司參與了鼎普科技(430036)和中海陽(430065)的定增。
而遼寧中鼎企業(yè)發(fā)展股份有限責(zé)任公司(以下簡稱遼寧中鼎)涉足中訊四方(430075)和首都在線(430071)、中海陽等項(xiàng)目。
值得關(guān)注的是，北京金慧豐投資管理有限公司(以下簡稱北京金慧豐)和北京慧識金投資咨詢有限公司(以下簡稱北京慧識金)經(jīng)常聯(lián)手出戰(zhàn)，如投資鼎普科技和首都在線，而單獨(dú)出現(xiàn)的項(xiàng)目有中訊四方、現(xiàn)代農(nóng)裝、中海陽、東寶億通等。
事實(shí)上，隨著統(tǒng)一監(jiān)管的場外市場建設(shè)的推進(jìn)，具有新三板投資經(jīng)營的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已瞄準(zhǔn)了地方OTC市場。
一位熟悉新三板業(yè)務(wù)的券商人士對記者稱，“新三板發(fā)展最大的瓶頸在于局限于北京中關(guān)村一隅之地，容量有限;去年新三板擴(kuò)容方案未能通過而以各地柜臺交易市場為基礎(chǔ)來建設(shè)場外市場成了主基調(diào)，無論是新三板的券商還是投資機(jī)構(gòu)都會有所反應(yīng)。”
2012年2月15日，俗稱“滬版OTC”的上海股權(quán)托管交易中心(以下簡稱上海股交中心)開業(yè)，首批掛牌企業(yè)有19家。
在19家掛牌企業(yè)中，其實(shí)多數(shù)在掛牌前已有融資擴(kuò)股，而參與定增的投資者便有熟悉的新三板創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影。
由劉龍九掌舵的上海天一投資咨詢發(fā)展有限公司(以下簡稱“天一投資”)便是最大的投資者，上海股交中心首批19家企業(yè)中天一投資持股達(dá)4家，分別是保羅生物(100009)、漢盛海裝(100006)、康捷保(100003)和中加飛機(jī)(100018)。
北京金慧豐和北京慧識金亦再次牽手出現(xiàn)在中加飛機(jī)，同時(shí)，金慧豐還持股了康綸纖維(100005);而前述新三板“投資常客”遼寧中鼎在首批掛牌企業(yè)中斬獲包括保羅生物和漢盛海裝。
另還有多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同時(shí)擁有新三板和上海股交中心的項(xiàng)目，如上海瑞昌投資有限公司參與新三板的中海陽的定增，也投資了保羅生物;河北匯富億通創(chuàng)業(yè)投資有限公司現(xiàn)身新三板中訊四方定增名單，同時(shí)也狙擊了保羅生物。
電虎科技(100015)的股東上海寶亨資產(chǎn)管理有限公司、漢盛海裝的股東上海匯山富投資管理有限公司、上海安防(100002)的股東上海鼎晶投資中心等均為新三板定增項(xiàng)目的熟悉身影。
對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)布局，前述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士也進(jìn)一步表示，“提前布局不等于盲目投資，項(xiàng)目并非拿來就投，越多越好。”
來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者： 夏寅
前述熟悉新三板的券商人士表示，“地方柜臺交易市場門檻較低，掛牌的企業(yè)會越來越多，低門檻下掛牌企業(yè)資質(zhì)也魚龍混雜，這畢竟是最底層次的資本市場;作為投資者也需要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，哪怕專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也會有虧損的項(xiàng)目。”
金礦還是夢魘?
場外市場是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掘金之地，但是如果投資不慎，也可能會是夢魘之地。
一位PE人士對記者表示，“場外市場給予剛孵化的企業(yè)融資平臺，對這些企業(yè)的投資一般是首輪的風(fēng)險(xiǎn)投資，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。”
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，新三板最早掛牌的10家企業(yè)中，除了世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、紫光華宇4家已成功“轉(zhuǎn)板”，但另有6家則還沒有具體“轉(zhuǎn)板”時(shí)間表，而參與投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)亦只能煎熬等待。
現(xiàn)代農(nóng)裝(430010)成了諸多“大佬級”創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的聚集之地，但至今也未能通過IPO“摘果”。
2008年，現(xiàn)代農(nóng)裝的定增吸引了天一投資和上海奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“奧銳萬嘉”)的入股。天一投資和奧銳萬嘉的法定代表人是中國證券業(yè)早期的風(fēng)云人物劉龍九和闞治東。兩機(jī)構(gòu)分別以5.5元/股的價(jià)格認(rèn)購了288萬股和200萬股。
現(xiàn)代農(nóng)裝2011年的定增則是受到了北京中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司、北京惠農(nóng)投資基金和北京農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金等重量級機(jī)構(gòu)的青睞。
近三年現(xiàn)代農(nóng)裝業(yè)績穩(wěn)定，這些投資機(jī)構(gòu)通過IPO退出獲利或只是時(shí)間的煎熬;但對于業(yè)績起伏的北京時(shí)代(430003)，其投資者的預(yù)期回報(bào)有更多不確定性。
北京時(shí)代(430003)先后實(shí)施三次定增，成都創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司和上海天晟投資管理有限公司兩創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與了2007年1月第一次定增，而 2009年和2011年北京時(shí)代再次定增時(shí)亦多家機(jī)構(gòu)股東參與認(rèn)購。
但北京時(shí)代在2010年業(yè)績不盡人意，給其“轉(zhuǎn)板”增加了“絆腳石”。其2010年年報(bào)顯示，雖然主營業(yè)務(wù)收入同比增長14.40%，但歸屬于公司股東的凈利潤同比下滑19.70%。而2011年上半年該數(shù)據(jù)同比再次下滑39.83%。
參與北京時(shí)代首次定增的成都創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司或放棄了“轉(zhuǎn)板夢”，于2010年減持了當(dāng)初參與定增而持有的200萬股。
對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，企業(yè)業(yè)績不穩(wěn)還不是最致命的，最致命的則是“斷了財(cái)路”。
前述PE人士對記者表示，“孵化的企業(yè)是否有一個(gè)持續(xù)盈利的模式很重要，假如盈利模式不成熟，企業(yè)很快死掉，投進(jìn)去錢直接打水漂。”
2007年1月新三板第11家掛牌企業(yè)指南針(430011)則是活生生案例，其主營業(yè)務(wù)為證券軟件和證券信息服務(wù)的開發(fā)和推廣。
當(dāng)年9月，指南針便醞釀定增方案，并于2008年1月實(shí)施，參與定增的機(jī)構(gòu)除了劉龍九掌舵的天一投資外，還有郭廣昌控制的上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司(以下簡稱“復(fù)星高科”)，以及溫商創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“溫商創(chuàng)投”)和上海匯銀廣場科技創(chuàng)業(yè)園有限公司(以下簡稱“上海匯銀”)，該四家機(jī)構(gòu)5元/股各認(rèn)購212.83萬股、600萬股、400萬股和188.83萬股。
定增完畢后，致命的打擊緊隨而來。
2009年起，上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司終止對其提供TopView盤后交易數(shù)據(jù)服務(wù)。受此影響，2008年12月開始，公司主營產(chǎn)品TopView贏富數(shù)據(jù)產(chǎn)品銷售幾乎停頓，部分客戶提出退款要求。
2009年指南針的業(yè)績便是掉進(jìn)“冰窟窿”，歸屬公司股東的凈利潤為-4863.66萬元。而2010年和2011年上半年也虧損了3930.49萬元和407.57萬元。
如此之狀，前述4家定增創(chuàng)投機(jī)構(gòu)于2009年上半年開始先后不惜血本的拋售。復(fù)星高科于2009年5月將其600萬股順利轉(zhuǎn)讓，而天一投資在2009年上半年僅拋售54萬股。
截至2009年，天一投資和上海匯銀均將其所持指南針股份全賣干凈，唯獨(dú)溫商創(chuàng)投持股400萬股未變。但至2011年上半年溫商創(chuàng)投亦開始“動搖”，通過二級市場減持了100萬股。
記者發(fā)現(xiàn)，2011年上半年指南針成交估價(jià)主要集中在3元-4元之間，較溫商創(chuàng)投5元的入股成本虧了20%-40%，可見，溫商創(chuàng)投花了3年時(shí)間做了一場虧本的買賣。
