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來(lái)源： 文匯報(bào) 唐瑋婕
盡管眼下正是暖春將至，可國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投市場(chǎng)卻似乎還陷在一片“寒冷”之中。清科研究中心昨天公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募基金（PE）機(jī)構(gòu)的IPO退出節(jié)奏明顯減速，平均賬面回報(bào)水平也有所回落，這一狀況已迫使一級(jí)市場(chǎng)估值下調(diào)，機(jī)構(gòu)投資速度減慢。
一級(jí)市場(chǎng)估值回歸
目前，由于新股發(fā)行審查趨嚴(yán)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)被投企業(yè)境內(nèi)上市實(shí)現(xiàn)退出的難度正顯著加大。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2011年全年共有281家中國(guó)企業(yè)于境內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市，其中VC/PE支持的企業(yè)共有141家，占比達(dá)到一半。但從去年下半年開(kāi)始，A股上市的節(jié)奏明顯放緩，每月上市企業(yè)數(shù)量基本不超過(guò)20家。進(jìn)入2012年，前2個(gè)月上市的企業(yè)數(shù)量更是不到上年同期的半數(shù)。
一邊是上市的數(shù)量下降，另一邊隨著二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)疲軟，一級(jí)市場(chǎng)也迎來(lái)一波價(jià)值回歸，A股市場(chǎng)上市企業(yè)的平均發(fā)行市盈率呈逐級(jí)下滑趨勢(shì)。去年深市中小企業(yè)板發(fā)行市盈率由1月的67.8倍跌至12月的37.87倍，滬市主板由1月的71.14倍跌至12月的32.08倍，而創(chuàng)業(yè)板更是由1月的87.35倍跌至12月的37.72倍，在三個(gè)市場(chǎng)中跌幅最大。而自2011年6月起，VC/PE在A股的IPO平均賬面回報(bào)介于3倍和6.5倍之間波動(dòng)。要知道，在2011年上半年及2010年，動(dòng)輒七八倍甚至10倍的回報(bào)水平也屢見(jiàn)不鮮。
清科研究中心指出，2012年以來(lái)，投資項(xiàng)目估值跌幅顯著，甚至出現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛。IPO退出壓力已迫使VC和PE機(jī)構(gòu)審慎決策，市場(chǎng)中多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)放慢了投資速度。
行業(yè)洗牌在所難免
業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，一度讓創(chuàng)業(yè)投資迎來(lái)“賺大錢(qián)”的機(jī)遇，不少創(chuàng)投一下子拿到豐厚利潤(rùn)，同時(shí)募集了大量資金，在全國(guó)各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。但是快速擴(kuò)張的背后是暗流涌動(dòng)、亂象叢生：投資的盲目性和投資質(zhì)量下降；惡性競(jìng)爭(zhēng)，哄搶項(xiàng)目；從業(yè)隊(duì)伍質(zhì)量良莠不齊……
與之前“全民PE”熱潮時(shí)高估值投資相比，眼下的創(chuàng)投行業(yè)顯然正步入轉(zhuǎn)型期。盡管一級(jí)市場(chǎng)依舊不乏熱點(diǎn)，但上市等于“暴利”的行情基本結(jié)束，一輪“大洗牌”似乎在所難免。
有意思的是，“不差錢(qián)”幾乎成了國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一致感受。在他們看來(lái)，目前融資的壓力并不大，問(wèn)題是如何控制自己的規(guī)模，如何保障資金的穩(wěn)定回報(bào)。清科研究中心認(rèn)為，在當(dāng)下中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)整體不差投資資金的情況下，行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)必然加劇行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，投資戰(zhàn)略和內(nèi)部治理將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。以創(chuàng)投基金平均投資期估算，未來(lái)的3至5年將是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)投資的高峰期。
