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來源：證券時報
最新公布的數據：2012年7月制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.1％，雖然創(chuàng)出8個月以來新低，但環(huán)比降幅卻呈現收窄的態(tài)勢，7月環(huán)比降幅為0.1個百分點，小于上月的0.2％。這表明當前經濟筑底企穩(wěn)的跡象明顯。在下半年政策持續(xù)穩(wěn)增長的努力下，三季度中后期經濟持續(xù)回穩(wěn)的可能性較大。
企業(yè)景氣度仍較低迷
需求不足仍在拖累7月PMI指數，7月新訂單指數為49.0％，比上月下降0.2個百分點，而這也是該指數今年4月以來持續(xù)下降。其中，出口訂單指數的回落對于新訂單指數影響較大：7月只有46.6％，環(huán)比上月下降0.9個百分點，這表明全球經濟的低迷仍在繼續(xù)拖累我國外需增長，受歐債危機反復惡化影響，歐元區(qū)7月份PMI初值46.4，為連續(xù)第6個月收縮，與6月份環(huán)比持平；美國二季度經濟增速放緩至1.5％，而下半年在失業(yè)率高企以及“財政懸崖”等事件陰影的影響下，經濟復蘇的狀況也只能是在低位盤桓。
需求不旺也繼續(xù)影響企業(yè)生產，7月生產指數為51.8％，環(huán)比下降0.2個百分點，而這也是該指數持續(xù)3個月下降。其中庫存壓力較大的行業(yè)，生產指數下滑更快，如黑色金屬冶煉業(yè)為48.5％，環(huán)比下降1.8個百分點。
企業(yè)經營狀況的不佳已經對就業(yè)產生比較明顯的負面影響，7月PMI就業(yè)指數僅為48.5％，環(huán)比下降0.2個百分點，而這也是該指數連續(xù)3個月下滑，這勢必也將影響居民消費。
景氣度好轉在即
盡管當前企業(yè)景氣度仍較低迷，但是許多積極的信號表明景氣度好轉在即。
第一，從主要子項來看，無論是PMI訂單，還是PMI生產指數的環(huán)比降幅今年6月以來正逐漸縮窄，降幅也都持續(xù)低于歷年同期水平，這都表明今年五六月份以來政策層面加大穩(wěn)增長的措施正逐漸見效，由此也使得經濟的需求和供給端的惡化狀況都在緩解，而尤其是內需方面，好轉情況更為顯著，如對投資需求反應較為敏感的非金屬礦物制品業(yè)PMI訂單指數為48.6％，比上月環(huán)比上升5.1個百分點，上月表現比較弱勢的原材料與能源PMI指數也從上月的43％上升至7月的48.5％。
第二，企業(yè)去庫存狀況已經有明顯緩解，如6月末產成品庫存增速已經回落到12.9％，已經開始接近主營業(yè)務收入增速11.3％的水平，7月產成品庫存指數為48.0％，比上月下降4.3個百分點，已經回落到今年以來的最低水平，這都意味著企業(yè)主動去庫存已接近尾聲，后期去庫存對于生產的壓力將減輕。
第三，在前期一系列政府加大對中小企業(yè)發(fā)展的政策扶持下，代表了經濟活力主體的小企業(yè)經營活動也有所恢復，7月小型企業(yè)PMI為48.1％，比上月回升0.9個百分點，延續(xù)了6月以來的上升趨勢。
第四，針對當前經濟疲軟的狀況，近期的中共中央政治局會議決定下半年還將把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，并提出許多穩(wěn)增長的措施。由此可以預期，今年下半年已換完屆的各地方政府還將順應中央的政策要求，加快推出當地經濟振興計劃，從而有利于地方項目增速的持續(xù)反彈。
當然，我們認為下半年迎來的經濟復蘇仍是比較弱勢的，畢竟當前存在的諸多經濟結構性問題都會制約經濟回升的力度，今年是2009年以來大規(guī)模經濟刺激計劃所激發(fā)的制造業(yè)產能擴張集中釋放的一年，這也就使得需求的小幅擴張難以持續(xù)改善企業(yè)經營狀況；盡管當前實體經濟的復蘇需要央行進一步放松貨幣政策，但考慮到更多的資金會因此流向房地產市場，從而加大當前房價上漲的壓力和調控的難度，央行對于放松貨幣政策不得不抱更謹慎的態(tài)度，而這也是為何在7月資金面比較緊張之際，央行始終沒有下調存準的原因。
