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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 羅諾 北京報(bào)道 2013-06-04
5月31日晚上9點(diǎn)，IPO企業(yè)財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴終于拉下了申報(bào)之閘。經(jīng)過核查風(fēng)暴洗禮之后，原本處于核查范圍的近900家擬申報(bào)IPO的企業(yè)數(shù)最終減少了近270家至622家。
“這個(gè)結(jié)果大致讓人滿意。”6月3日，一位接近監(jiān)管層的知情人士透露，此次財(cái)務(wù)核查的主要目的之一便是解決IPO“堰塞湖”，近三成的主動(dòng)撤單數(shù)，緩解了這一難題。
但讓市場(chǎng)頗覺意外的是，在最后一個(gè)禮拜中，尚未遞交核查報(bào)告的78家擬IPO企業(yè)中有73家企業(yè)選擇主動(dòng)撤單，而兩家H股回歸企業(yè)中國(guó)建材、京客隆也名列終止名單之中。
“中國(guó)建材主動(dòng)撤單或由于‘大擴(kuò)張致雙高’。”市場(chǎng)有傳言稱。而京客隆在2011年10月回歸被否后此次又再次鎩羽。對(duì)此，京客隆解釋，“因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境處于低谷徘徊時(shí)期，同時(shí)本集團(tuán)2012年盈利明顯下降，且本公司近期股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)值”，決定“不再繼續(xù)推進(jìn)發(fā)行A股事宜。”
事實(shí)真的如此嗎？
“交不交自查報(bào)告，在最后一個(gè)禮拜，對(duì)于未申報(bào)企業(yè)而言實(shí)際上是一場(chǎng)與監(jiān)管層政策，同時(shí)也是與別的未申報(bào)自查報(bào)告的企業(yè)間的博弈。”一位最終選擇撤單的擬IPO企業(yè)中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士向記者透露。
107家企業(yè)的博弈
截至3月31日，這107家尚未遞交核查報(bào)告的擬IPO企業(yè)便已明白，在5月31日是否遞交核查報(bào)告，并不僅依賴于報(bào)告能否如期完成，更重要的是其他企業(yè)遞交報(bào)告的情況。
據(jù)證監(jiān)會(huì)抽查規(guī)定，4月初將對(duì)在此前申報(bào)核查報(bào)告的近610家企業(yè)抽取30家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)抽查，其后在6月7日，將對(duì)剩余申報(bào)自查報(bào)告的107家企業(yè)進(jìn)行第二輪抽簽，抽取10家進(jìn)行抽查和現(xiàn)場(chǎng)核實(shí)。
“按常規(guī)規(guī)則，應(yīng)確定的是抽查比例，而不是具體抽查家數(shù)。”有投行人士向記者表達(dá)了對(duì)此抽查方案可能引發(fā)漏洞的擔(dān)憂，如果申報(bào)的基數(shù)很小，被抽中的可能性更大。
而截至5月31日晚9點(diǎn)，這107家企業(yè)最終完成申報(bào)核查報(bào)告的僅13家，這也意味著要在這13家中抽取10家核查，中簽率超高。
據(jù)記者了解，在最后5天中，申請(qǐng)撤銷材料的公司數(shù)達(dá)73家，也就是說(shuō)此次撤銷材料潮中，有近八成的撤銷材料企業(yè)是在最后期限前后才作出的選擇。甚至直到期限前夕的5月30日，遞交材料的企業(yè)才9家。而在最后一天晚上9點(diǎn)之前，包括EMS、金龍精密銅管集團(tuán)，寧波精達(dá)成形裝備等在內(nèi)的四家企業(yè)才遞交其核查材料，最終使上報(bào)企業(yè)達(dá)到13家。
上述中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士透露，這些企業(yè)中大多數(shù)自查報(bào)告皆在規(guī)定時(shí)間內(nèi)制作完畢，而其之所以選擇“惜報(bào)”，其原因在于對(duì)“抽查”的恐慌。
“早在申報(bào)報(bào)告之前，我們便獲悉申報(bào)自查報(bào)告的情況。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士坦言，“當(dāng)時(shí)心理預(yù)期是，能有30家以上企業(yè)上報(bào)自查報(bào)告，那么我們就按時(shí)上報(bào)。”
但當(dāng)距最終期限僅一個(gè)禮拜時(shí)，該機(jī)構(gòu)人士獲悉此前申報(bào)的企業(yè)僅8家，而在5月31日當(dāng)天上午，這個(gè)數(shù)字的增量才僅多了一家。
“這13家企業(yè)中，除了EMS等幾家已過會(huì)企業(yè)外，大部分也同樣如金龍精密銅管集團(tuán)、寧波精達(dá)成形裝備等已進(jìn)入了預(yù)披露程序的企業(yè)，在此時(shí)放棄IPO則太不劃算，無(wú)論如何都會(huì)拼一把。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士透露。
懼怕“抽查”繞道“曲線救國(guó)”
或許許多人難以理解，既然已完成了企業(yè)財(cái)務(wù)核查，為何懼怕“抽查”，甚至不惜“終止”IPO呢？
“IPO發(fā)審和財(cái)務(wù)抽查標(biāo)準(zhǔn)并不是一個(gè)層級(jí)上的。”上述知情人士透露，發(fā)審是基于招股書審核，而核查則是對(duì)招股書背后的數(shù)據(jù)來(lái)源進(jìn)行核實(shí) “招股書數(shù)據(jù)往往不是由中介投行人員親自考察得證，而核查報(bào)告則是對(duì)其有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源的詳細(xì)考證”，這將很難保證不出問題。其次，抽查還將采用由抽查人員去企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)辦公的方式進(jìn)行考證，之前的中介人員在自查過程中，稍有不慎，便可能出問題。
此外，企業(yè)之所以選擇“惜報(bào)”，還有一個(gè)重要因素在于監(jiān)管層留下了“救國(guó)曲線”。
早在財(cái)務(wù)核查啟動(dòng)之初，監(jiān)管層便坦言，“不會(huì)強(qiáng)制IPO撤單，但鼓勵(lì)撤單。”而主動(dòng)撤單企業(yè)在再次申報(bào)IPO時(shí)，可以享受“綠色通道”，再次申報(bào)不需要再等半年限期，僅需再啟動(dòng)新股申報(bào)程序即可。
“此次財(cái)務(wù)核查主要是針對(duì)2012年年底前申報(bào)的企業(yè)，而此后申報(bào)IPO的企業(yè)，將不必參加核查，自然也不在抽查之列。”上述知情人士透露，雖然新上會(huì)IPO企業(yè)申報(bào)時(shí)，必須附上財(cái)務(wù)自查報(bào)告，但報(bào)告不必參加“抽查”，僅是多了一份附錄材料而已。
“企業(yè)不怕自查，怕的是抽查。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士透露，此次對(duì)抽查企業(yè)頗為嚴(yán)厲，對(duì)在抽查中發(fā)現(xiàn)有問題的企業(yè)必要時(shí)不僅給與重責(zé)，甚至將動(dòng)用司法機(jī)構(gòu)程序，而以往即使發(fā)審時(shí)有企業(yè)有不符合規(guī)定的問題出現(xiàn)，也僅是申請(qǐng)結(jié)果不予通過。
“大部分選擇撤材料的企業(yè)都是在IPO初級(jí)階段，不但避過了抽查，在此輪抽查結(jié)束后，補(bǔ)充好2013年的中報(bào)便可擇期上報(bào)，還可能享受到‘綠色通道’，唯一損失則是較小的時(shí)間成本。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士透露。
此次“終止”審查的中國(guó)建材或許也同樣源于此因。日前有消息稱伴隨中國(guó)建材“終止”IPO是緣于“聯(lián)合重組”帶來(lái)的高負(fù)債和高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
“這或只是表面現(xiàn)象。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士透露，對(duì)央企而言，高負(fù)債和高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)并不少見，就以往的案例而言，并沒對(duì)其IPO造成影響。據(jù)中國(guó)建材2012年一季報(bào)，其總資產(chǎn)為1723億元，總負(fù)債為1341億元，凈資產(chǎn)為382億元，而其資產(chǎn)部分更包括112億元的存貨，103億元的無(wú)形資產(chǎn)和152億元的商譽(yù)。而此時(shí)，其商譽(yù)就已達(dá)40%了。
“中國(guó)建材怕的也同樣是被抽查到的細(xì)則問訊，或許發(fā)審委對(duì)其高負(fù)債和高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)可以理解，但對(duì)抽查原始數(shù)據(jù)來(lái)源的追溯，則恐怕難有托辭。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士坦言。
