掃一掃，查看手機站
第一財經(jīng)日報 章文貢 2013-07-04 08:22:06
未來5到10年，美國、歐盟、中國三大經(jīng)濟體，誰的風(fēng)險最大？
從2012年的GDP增長率看，這個問題似乎很好回答。2012年，中國GDP增速高達(dá)7.8%，美國GDP增速2.2%，而歐盟GDP增速-0.5%。
“未來風(fēng)險、不確定性最多的經(jīng)濟體應(yīng)該是中國。”耶魯大學(xué)教授陳志武卻給出了這個出人意料的答案。陳志武認(rèn)為，中國正處于欣欣向榮的時期，真正面對問題的時間可能離現(xiàn)在還會有1到2年。
陳志武的這個判斷，引發(fā)了近日2013陸家嘴論壇上的一場辯論。人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在該論壇上表示：“如果是‘不確定’，我有一部分同意，大家同意的面也會相對廣一些；如果說是‘風(fēng)險’，我基本不同意。”
有意思的是，陳志武和盛松成二人在對推進中國金融業(yè)進一步改革開放上，卻高度一致。二人均認(rèn)為，中國的資本項目應(yīng)該進一步開放。
人民銀行行長周小川在6月29日也公開表示，本世紀(jì)以來，隨著國力增強以及利率、匯率、國有銀行和金融市場改革的深化，推進資本項目可兌換的條件越來越成熟。在新形勢下，人民幣資本項目可兌換的進程會有所提速。
分歧：中國經(jīng)濟風(fēng)險高？
“在我看來，未來5年到10年，把美國、歐盟和中國三大經(jīng)濟體做一個比較，風(fēng)險最小的經(jīng)濟體是美國，其次是歐盟，未來風(fēng)險、不確定性最多的經(jīng)濟體應(yīng)該是中國。”在剛剛召開的2013陸家嘴論壇上，陳志武表示。
美國當(dāng)前經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，風(fēng)險較小容易理解，但為何歐盟未來的經(jīng)濟風(fēng)險比中國還要低一些？
陳志武解釋稱，過去三四年，歐盟國家方方面面的問題、風(fēng)險，透明得不能再透明了。“不管什么階層、什么群體的歐洲人已經(jīng)知道了問題的嚴(yán)重性。所以他們接受挑戰(zhàn)，要解決問題的決心已經(jīng)大到無法再大的程度。”而反觀中國，陳志武認(rèn)為，中國正處于欣欣向榮的時期，真正面對問題的時間可能離現(xiàn)在還會有1到2年。
在盛松成看來，陳志武的判斷值得商榷。其一，中國經(jīng)濟基本面。“GDP，人家給我們調(diào)到7.5%都說低了，歐美達(dá)不到我們的一半。”其二，中國的改革開放紅利非常大。中國幾十年來取得的成果就是靠改革開放。幾項比較重大的改革開放政策出來后，各方面的經(jīng)濟社會指標(biāo)馬上上去。
“我們現(xiàn)在改革開放的潛力還是非常大的。”盛松成認(rèn)為，相對所面臨的不確定性，改革開放的潛力、紅利要大得多。
與此同時，盛松成還稱，中國有不少方面的透明度應(yīng)該增加，這對于市場的預(yù)期、風(fēng)險的減少是很有利的。“從這個角度來說，我主張對資本項目的開放，應(yīng)該也能夠有一個大致的時間表、操作表，這也有利于市場的預(yù)期，有利于改革能量的釋放，有利于不確定的風(fēng)險的減少。”
共識：資本賬戶開放
殊途同歸，盡管對當(dāng)下中國經(jīng)濟面臨風(fēng)險的判斷存在分歧，但在金融改革開放上，兩人的觀點高度一致。
具體而言，陳志武認(rèn)為，中國資本賬戶應(yīng)進一步開放。“從企業(yè)角度來講必要性非常高、非常具體。”再具體到中國家庭和個人層面，也非常有必要在理財、投資方面做更多的放開，有更寬的空間、通道能夠走出去。
美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2007年至2010年金融危機沖擊高峰期，美國中等收入家庭財富在這三年間平均縮水39%。收入最高、最富的1/10美國家庭，財富平均增長2%。為什么會出現(xiàn)如此大差異？
陳志武解釋稱，中等收入家庭的財富基本上都放在房地產(chǎn)上。2007年至2010年，房地產(chǎn)價格猛跌，中等收入家庭首當(dāng)其沖。反觀中國家庭，可選擇的理財空間較小，除了房地產(chǎn)之外鮮有地方可投資。“未來中國經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下行，中國的家庭首先會受到?jīng)_擊。應(yīng)該幫助中國家庭減少風(fēng)險，辦法就是提供境內(nèi)外更多的投資渠道和選擇。 ”
盛松成也贊成資本賬戶開放，他還提出了三個觀點：我國處于資本賬戶開放的戰(zhàn)略機遇期；我國開放資本賬戶總體利大于弊；提出“三步走”的資本賬戶開放戰(zhàn)略構(gòu)想。
對于一國的資本項目可兌換，學(xué)界曾提出過四大條件，即宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲備充足、金融機構(gòu)穩(wěn)健。
從我國情況看，十年來，我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展，綜合實力顯著增強；宏觀調(diào)控的能力和水平也有新的提升，取得顯著成效；以銀行業(yè)為主體的金融機構(gòu)改革取得重要突破；金融市場廣度和深度不斷拓展；利率市場化改革向前推進，人民幣匯率形成機制更加完善。
建議“三步走”
對于中國的資本項目可兌換，有學(xué)者擔(dān)憂，可兌換后，可能出現(xiàn)外匯大規(guī)模流出，對國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定帶來風(fēng)險和沖擊。此外，亦有部分學(xué)者認(rèn)為，利率、匯率改革和資本賬戶開放必須“先內(nèi)后外”，否則將形成巨大風(fēng)險。
針對第一個擔(dān)憂，盛松成表示，美國量化寬松政策（QE）可能提前退出，不少新興市場國家面臨資本流出的壓力，但據(jù)觀察，中國基本不存在這方面的問題。“長期內(nèi)我國主要面臨的是外資流入的壓力，而不是流出的壓力。”
針對第二個擔(dān)憂，盛松成認(rèn)為，中國的利率、匯率、資本賬戶開放，并沒有固定的先后順序，而是成熟一項開放一項，應(yīng)該是協(xié)調(diào)推進、相互促進的關(guān)系。實際上，在中國如果一定要搞“先內(nèi)后外”，那是一種非常理想化的設(shè)計。“不適合中國的國情”。
盛松成舉例稱，中國上世紀(jì)90年代中期，曾經(jīng)引入外資進入金融機構(gòu)。當(dāng)時有一種說法叫“狼來了”，那么多的外資金融機構(gòu)如果進入，對中國的金融沖擊非常大。甚至有人認(rèn)為，中國的金融可能面臨全面破產(chǎn)的境地。但最終的結(jié)果是，中資金融機構(gòu)“與狼共舞”，不僅沒有被狼吃掉，而且越做越大，質(zhì)量、數(shù)量都成為世界上最強的金融體系之一。
此外，優(yōu)化資本賬戶各子項目的開放次序，是資本賬戶開放成功的基本條件。一般原則是“先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機構(gòu)后個人”。
盛松成提出的“三步走”的資本賬戶開放戰(zhàn)略，具體步驟是先推行預(yù)期收益最大的改革，后推行最具風(fēng)險的改革；先推進增量改革，漸進推進存量改革。
短期安排（1年~3年），放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”；中期安排（3年~5年），放松有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排（5年~10年），加強金融市場建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數(shù)量型管制。
