“緊平衡”下資金利率下行空間有限
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來(lái)源：浙商創(chuàng)投信息部
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上海證券報(bào) 石貝貝 2013-07-10 08:45:48
市場(chǎng)短期利率在進(jìn)入7月之后逐步平穩(wěn)，但整體市場(chǎng)流動(dòng)性狀況仍處于“緊平衡”狀態(tài)。綜合昨日公布的宏觀數(shù)據(jù)、央行舉措等判斷，未來(lái)資金利率下降空間非常有限，且受時(shí)點(diǎn)因素造成波動(dòng)的可能性加大，有觀點(diǎn)預(yù)計(jì)7月中旬資金利率下行進(jìn)程或?qū)⒈唤K止，這將對(duì)銀行信貸、金融市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)流動(dòng)性依然“緊平衡”
昨日公布的6月CPI、PPI數(shù)據(jù)略高于預(yù)期，但仍在低位徘徊。由于CPI環(huán)比增速為零，澳新、法國(guó)興業(yè)銀行、高盛、摩根大通多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為6月CPI回升主要受到了去年低基數(shù)的影響，因而判斷中國(guó)通脹壓力仍處于溫和區(qū)間。但高盛也同時(shí)指出，這并非僅僅是基數(shù)效應(yīng)所致，6月肉價(jià)上漲對(duì)食品價(jià)格反彈起到推動(dòng)作用，若CPI反彈勢(shì)頭繼續(xù)，那么就算定于下周一發(fā)布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)小幅弱于預(yù)期，決策層的政策應(yīng)對(duì)空間可能會(huì)因CPI表現(xiàn)而受到壓縮。
而將上述判斷與市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷的6月份流動(dòng)性緊張狀況、以及近期央行措施聯(lián)系起來(lái)思考，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)銀行間流動(dòng)性狀況、資金價(jià)格以及央行動(dòng)作的判斷便顯得極為敏感。
澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部認(rèn)為，從銀行間市場(chǎng)近期的表現(xiàn)來(lái)看，盡管市場(chǎng)短期利率進(jìn)入7月之后逐步平穩(wěn)，但隔夜和7天利率仍然明顯高于本輪錢荒之前的正常水平，這也表明整體市場(chǎng)流動(dòng)性處于“緊平衡”狀態(tài)。
綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)也意識(shí)到市場(chǎng)短期利率受未來(lái)時(shí)點(diǎn)因素造成的波動(dòng)可能加大，對(duì)于資金面的影響或?qū)⒓性?月中旬。
不排除出現(xiàn)信貸緊縮可能
這些變化都將對(duì)銀行貸款行為、金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)意料之外的風(fēng)險(xiǎn)。
“如果市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于‘緊平衡’狀況，由于整體收益率曲線上升，商業(yè)銀行的貸款將受到明顯的影響，這也將影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，并進(jìn)一步打擊已經(jīng)十分脆弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。”澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部稱。
澳新認(rèn)為，溫和通脹以及央行近期收緊市場(chǎng)流動(dòng)性的舉措，兩者之間形成鮮明反差，這也在一定程度上表明央行目的主要是針對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債過(guò)快增長(zhǎng)的行為。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌昨日也預(yù)計(jì)，近期銀行同業(yè)拆借壓力會(huì)在未來(lái)幾周內(nèi)進(jìn)一步緩和，但銀行同業(yè)拆借壓力的影響不會(huì)結(jié)束，而且可能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。此外，預(yù)計(jì)政策利率今年保持不變，從交易量來(lái)看，今年社會(huì)融資總額將增長(zhǎng)18.5%、遠(yuǎn)高于摩根大通對(duì)于名義GDP的預(yù)測(cè)值。這也意味著，信用狀況將從“非常寬松”轉(zhuǎn)向“中性”，而且不存在迫使信貸緊縮的意圖。
朱海斌表示，政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)影響銀行貸款行為，不排除意料之外的信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)。但他認(rèn)為，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、以及利率和擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間等方面擁有較多政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
