IMF：影子銀行或演變?yōu)榻鹑谙到y(tǒng)性風(fēng)險
發(fā)布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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第一財經(jīng)日報 嚴(yán)婷 2013-07-18 08:33:49
國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會在7月12日完成與中國的第四條磋商討論后，于本周三（7月17日）發(fā)布了對中國經(jīng)濟的評估報告。
IMF對中國迅速擴張的“非傳統(tǒng)金融部門”風(fēng)險提出了警告。IMF亞太部副主任馬庫斯羅德勞爾（Markus Rodlauer）周三對《第一財經(jīng)日報》記者表示，盡管非傳統(tǒng)金融部門風(fēng)險目前仍然可控，但IMF對這一部門增速過快和監(jiān)管套利這兩方面感到擔(dān)憂。
馬庫斯告訴對本報記者表示，IMF認(rèn)為中國并無“硬著陸”風(fēng)險，預(yù)計今年經(jīng)濟增速能達(dá)到7.75%，盡管面臨下行風(fēng)險。中國有能力經(jīng)受住沖擊，但建議中國逐步加強政策緩沖。同時，馬庫斯表示，美聯(lián)儲退出量化寬松（QE）對中國經(jīng)濟的影響較小。
擔(dān)憂非傳統(tǒng)金融部門增速過快
“短期內(nèi)，中國的首要任務(wù)是遏制信貸增長，并防止金融部門風(fēng)險進一步累積。”報告稱。IMF執(zhí)董們認(rèn)為，中國經(jīng)濟近期的挑戰(zhàn)是遏制金融穩(wěn)定風(fēng)險，控制信貸增長和非常規(guī)形式的貸款。
IMF警告稱，盡管自全球金融危機以來中國維持了強勁增長，但高度依賴信貸和投資維持經(jīng)濟活動導(dǎo)致風(fēng)險上升，其后果是不斷累積的杠桿正侵蝕著金融部門、地方政府和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。
這尤其體現(xiàn)在社會融資總量的持續(xù)快速擴張。報告數(shù)據(jù)顯示，自2009年以來，社會融資總量占GDP比例急劇攀升，從2009年的129%升至今年第一季度的195%，短短4年內(nèi)上升了約60個百分點。
隨著非傳統(tǒng)金融部門的發(fā)展，融資活動逐漸轉(zhuǎn)向受到更少監(jiān)管的所謂“影子銀行”部門，對金融穩(wěn)定構(gòu)成了風(fēng)險。IMF在報告中指出，信托公司和企業(yè)債等領(lǐng)域的迅速增長對監(jiān)管、承銷標(biāo)準(zhǔn)和定價風(fēng)險提出了挑戰(zhàn)。此外，理財產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展也讓潛在資金池的透明度引發(fā)了外界擔(dān)憂。如果最近的加強監(jiān)管能夠嚴(yán)格實施，將能夠降低一些風(fēng)險，但并不能完全解決信息披露不全和道德風(fēng)險的隱憂。
“我們不太愿意稱其為‘影子銀行’，更愿意稱之為‘非傳統(tǒng)金融媒介’，因為它并非真的在陰影下進行。其實它更是一種金融創(chuàng)新、多元化，它既有利也有弊。”馬庫斯對本報記者表示。
馬庫斯表示，通過銀行開發(fā)的理財產(chǎn)品進行融資的比例非常小，只占到存款的10%左右，因此仍是在可控范圍內(nèi)。“非傳統(tǒng)金融媒介”實則是基于市場需求的一種借貸。“中國經(jīng)濟飛速發(fā)展和轉(zhuǎn)型，五年前可能沒人會預(yù)料到，2013年的今天中國有50%金融媒介都是市場化的金融媒介。這是在太令人震驚了。”
馬庫斯說，IMF方面的擔(dān)憂主要有兩方面：第一，銀行監(jiān)管機構(gòu)不可能時時跟上各種金融創(chuàng)新的腳步，這就會引起信貸質(zhì)量問題，從這一部門的增長速度來說難免令人擔(dān)心；第二，盡管稱之為“市場化”，但這實際上是一種“監(jiān)管套利”，旨在規(guī)避某些監(jiān)管規(guī)則，這些規(guī)則例如存款利率限制，都是存在于傳統(tǒng)借貸中的。以上兩點需要謹(jǐn)慎對待。中國政府也表示同意IMF的評估，即需要遏制中國非傳統(tǒng)金融部門的增速并實行嚴(yán)格監(jiān)管。”
IMF在報告中稱：“理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品可能會在一段時間內(nèi)演變?yōu)榻鹑诜€(wěn)定的系統(tǒng)性威脅，尤其是投資人突然喪失信心引發(fā)擠兌。”一個相關(guān)風(fēng)險是，非傳統(tǒng)信貸來源的繁榮會引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，從而最終導(dǎo)致嚴(yán)重的信貸緊縮和沉重的財政負(fù)擔(dān)。這種情況下，“銀行也無法免疫，因為它們與非傳統(tǒng)金融部門聯(lián)系密切”。
馬庫斯告訴本報記者：“這些擔(dān)憂也主要源于近期銀行間借貸的一系列問題。至于會否造成系統(tǒng)性危機，我們目前還沒有這么悲觀，金融系統(tǒng)整體仍在可控范圍中。要解決問題，短期要靠加強監(jiān)管，長期要靠逐漸消除‘監(jiān)管套利’，并縮小傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)金融部門的差異。”
報告稱，目前的中國銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表仍然健康，貸款資產(chǎn)質(zhì)量僅出現(xiàn)適度惡化。然而，銀行仍然面臨企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)急劇惡化的風(fēng)險。
IMF認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是進一步取消利率管制、在貨幣管理中加大使用市場化工具、并強化審慎監(jiān)管，包括對非銀行活動的監(jiān)管。
為此，IMF建議，對壞賬和困境中金融機構(gòu)的處置框架應(yīng)更加可靠和透明，這將促進薄弱機構(gòu)的有序退出。并歡迎中國引進存款保險計劃，并鼓勵當(dāng)局采取措施，消除人們對一些金融產(chǎn)品存在隱性政府擔(dān)保的想法，從而確保更加有效的風(fēng)險定價并限制道德風(fēng)險。
廣義負(fù)債率45%、赤字率10%
地方政府財政狀況也是IMF對中國金融風(fēng)險的擔(dān)憂之一。由于財政收入與支出需求不匹配，融資渠道有限，地方政府不得不轉(zhuǎn)向“預(yù)算外活動”，包括土地出售，來為社會與基礎(chǔ)建設(shè)支出融資。尤其是通過“地方政府融資工具”（LGFV）的借貸自2009年以來大幅上升。
根據(jù)包括地方政府融資工具和預(yù)算外資金的廣義政府債務(wù)數(shù)據(jù)，IMF工作人員預(yù)計，2012年中國的“增擴”政府負(fù)債占GDP比例高達(dá)45%，而“增擴”財政赤字率為10%。
財政赤字是財政支出大于財政收入而形成的差額。赤字率是指財政赤字占GDP的比重，是衡量財政風(fēng)險的一個重要指標(biāo)。如果說政府債務(wù)是“存量”，那么赤字就是“流量”。耳熟能詳?shù)膰H“警戒線”是，政府債務(wù)占GDP比例不應(yīng)超過60%，而財政赤字率則不超過3%。
美聯(lián)儲退出QE對中國影響較小
就美聯(lián)儲的量化寬松（QE）以及退出QE對中國及新興市場的溢出效應(yīng)，羅德勞爾對《第一財經(jīng)日報》記者表示，從目前來看，QE的溢出效應(yīng)對全球經(jīng)濟而言可以說是積極的。當(dāng)然也有副作用，并且副作用會與日俱增。
“關(guān)于非常規(guī)貨幣政策的逐漸退出，要注意，只有在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟基本鞏固時才能逐步退出。因此一旦開始收縮QE，就意味著全球經(jīng)濟的利好，我們不能忽視這一點。”馬庫斯說。
馬庫斯指出，對于不同經(jīng)濟體而言，退出QE的影響也不同，因此不能一刀切。由于市場反應(yīng)尚不確定，QE逐漸退出將會是一條“坎坷之路”；其影響對于不同新興市場國家將不盡相同。“這與新興市場自身實行的政策有關(guān)，比如其貨幣政策、財政政策、外匯儲備等。”
馬庫斯認(rèn)為，中國位于那些受QE退出影響較小的陣營，因為中國仍實行資本賬戶管制。“我并不認(rèn)為QE退出會對中國造成影響，至少就目前而言。中國已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備，中國有足夠的金融優(yōu)勢，也不依賴國外資本流入以及外部儲蓄，這要歸功于資本管制。”
