發(fā)改委11條融資新政 正式放開(kāi)PE發(fā)債
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來(lái)源：浙商創(chuàng)投信息部
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第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 董云峰 劉冬 2013-07-26 08:07:05
昨日，國(guó)家發(fā)改委公布了《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），提出了加快設(shè)立小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、擴(kuò)大中小企業(yè)集合債發(fā)行規(guī)模等11條指導(dǎo)意見(jiàn)。
發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此舉旨在拓寬小微企業(yè)融資渠道，緩解小微企業(yè)融資困難。這亦是發(fā)改委貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的最新舉措。
正式放開(kāi)PE發(fā)債
發(fā)改委在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金（以下統(tǒng)稱為“PE”）發(fā)行企業(yè)債券，專項(xiàng)用于投資小微企業(yè)；支持符合條件的PE股東或有限合伙人發(fā)行企業(yè)債券，擴(kuò)大PE資本規(guī)模。
這是發(fā)改委首次表態(tài)允許PE發(fā)債，意味著PE發(fā)行企業(yè)債將正式放開(kāi)。2009年4月底，中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“蘇創(chuàng)投”）發(fā)行了5億元企業(yè)債，為PE發(fā)行的首筆企業(yè)債。但在這一單PE企業(yè)債之后，再無(wú)新的案例。
“此舉對(duì)于長(zhǎng)期資金匱乏的PE市場(chǎng)無(wú)疑是利好。”一位PE業(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，由于企業(yè)債的期限通常在5～7年甚至更長(zhǎng)，與PE的基金存續(xù)期限是相匹配的；企業(yè)債目前的發(fā)行利率大多在6%左右，相比銀行貸款具備一定的成本優(yōu)勢(shì)，符合PE需求。
然而，硬幣的另一面是，PE所進(jìn)行的股權(quán)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)，尤其是針對(duì)早期階段的小微企業(yè)，能否保證到期后償還債權(quán)人的本息，是一個(gè)未知數(shù)。
“對(duì)PE來(lái)講，以有限合伙制基金的方式獲得資金，投砸了不用償還，但債務(wù)卻必須到期兌付。因此以往很少有PE會(huì)考慮這樣融資，而非國(guó)有背景的PE發(fā)債有沒(méi)有人買也是個(gè)問(wèn)題。”上述PE業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
天津金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)峰告訴本報(bào)記者，發(fā)改委這一政策的受益者將主要是像蘇創(chuàng)投這樣的國(guó)有PE。由于發(fā)債本質(zhì)是借貸，就會(huì)有承諾的資金成本，因而難以成為PE融資的首選。從投資角度看，小微企業(yè)多屬初創(chuàng)階段，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，除非有特別好的機(jī)會(huì)，民營(yíng)創(chuàng)投一般不會(huì)選擇發(fā)債融資。
“一些大型的國(guó)有創(chuàng)投將可能有興趣發(fā)債。”郭衛(wèi)峰說(shuō)，因?yàn)檫@類創(chuàng)投本身企業(yè)規(guī)模越大，投資的行業(yè)和地區(qū)也較為分散，這樣回收就會(huì)越有規(guī)律，是能夠和債務(wù)相匹配的。
深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)一位人士對(duì)本報(bào)記者稱，該公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為多元，之前也有通過(guò)銀行貸款獲得資金的案例。“如果可以通過(guò)發(fā)債獲得融資，在改善債務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)又不增加太大成本，應(yīng)該會(huì)是好事。”
《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，要加快設(shè)立小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，吸引社會(huì)資本設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，主要投資于小微企業(yè)。已設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金應(yīng)加快研究出臺(tái)鼓勵(lì)所投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)支持小微企業(yè)的激勵(lì)制度，可采取對(duì)參股創(chuàng)投企業(yè)設(shè)置投資小微企業(yè)的最低股比要求、對(duì)投資小微企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)行跟進(jìn)投資等措施，支持小微企業(yè)發(fā)展。
發(fā)改委要求， 各省級(jí)發(fā)改委應(yīng)會(huì)同有關(guān)部門抓緊制定鼓勵(lì)財(cái)政出資的PE支持小微企業(yè)的政策措施，完善國(guó)有PE績(jī)效考核制度，鼓勵(lì)其加大對(duì)小微企業(yè)的投資。
擴(kuò)大小微企業(yè)債券融資
與此同時(shí)，發(fā)改委要求擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券（下稱“集合債”）與小微企業(yè)增信集合債券（下稱“小微增信債”）的發(fā)行，鼓勵(lì)地方政府融資平臺(tái)發(fā)債投向有利于小微企業(yè)的領(lǐng)域?？偠灾?，只要能夠直接或間接推動(dòng)小微企業(yè)發(fā)展，發(fā)改委都將予以支持。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要推動(dòng)中小企業(yè)集合債券發(fā)展，完善中小企業(yè)集合債券相關(guān)制度設(shè)計(jì)，簡(jiǎn)化審核程序，提高審核效率，逐步擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券發(fā)行規(guī)模。
為了提高企業(yè)積極性，發(fā)改委定向放寬了中小企業(yè)集合債券的募集資金投向，“對(duì)于集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，可以全部用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金”。發(fā)改委要求，各地發(fā)改委要優(yōu)先做好中小企業(yè)集合債券發(fā)行申請(qǐng)材料的轉(zhuǎn)報(bào)工作，提高工作效率。
在我國(guó)，除發(fā)改委主管的中小企業(yè)集合債券，專門服務(wù)于小微企業(yè)的債券品種還包括交易商協(xié)會(huì)主管的中小企業(yè)集合票據(jù)和中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)。今年上半年，中小企業(yè)集合債券僅僅發(fā)行了1只，目前的存量?jī)H為34.82億元，遠(yuǎn)遜于后兩類品種。
另一個(gè)間接服務(wù)小微企業(yè)的債券品種是小微增信債，這類債券由地方城投企業(yè)發(fā)行，以委托貸款形式，通過(guò)銀行向小微企業(yè)發(fā)放資金。今年3月初，首批4只小微增信債正式亮相銀行間市場(chǎng)。
發(fā)改委指出，鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)財(cái)政配套措施，采取政府風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業(yè)增信集合債券，穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模。 不僅如此，《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，鼓勵(lì)發(fā)行企業(yè)債券募集資金投向有利于小微企業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域。鼓勵(lì)地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)債用于各類園區(qū)內(nèi)小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基地、科技孵化器、標(biāo)準(zhǔn)廠房等的建設(shè)。
出于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策要求，《指導(dǎo)意見(jiàn)》并稱，支持PE與企業(yè)債券滿足產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的小微企業(yè)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的融資需求；嚴(yán)格限制國(guó)有PE間接或直接投向產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目、違規(guī)在建項(xiàng)目。
