并購(gòu)重組拓寬PE退出通道 IPO終審企業(yè)轉(zhuǎn)道并購(gòu)
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013年10月09日 03:17 證券日?qǐng)?bào)
據(jù)WIND數(shù)據(jù)，今年以來PE/VC退出案例共100起，其中通過并購(gòu)重組方式退出52起，占比50%以上
本報(bào)見習(xí)記者 孫 曼
自國(guó)內(nèi)IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查以來，IPO已經(jīng)實(shí)質(zhì)暫停，在此之后，無論是上市公司的并購(gòu)重組還是非上市公司的并購(gòu)重組均呈現(xiàn)了井噴態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年并購(gòu)重組已成為PE和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要的退出方式。不少IPO終審企業(yè)也轉(zhuǎn)道并購(gòu)重組，通過借殼上市、被并購(gòu)等方式，實(shí)現(xiàn)上市融資、PE退出以及券商解套的目的。
并購(gòu)重組成PE退出主通道
IPO暫停，PE栽跟頭。自IPO核查信號(hào)燈亮起，撤單企業(yè)不在少數(shù)。9月初，繼水星家紡撤材料后，蘇州金禾新材料股份有限公司和北京迪信通商貿(mào)股份有限公司也相繼撤單。至此，IPO終止審核企業(yè)增加至274家。目前有633筆VC/PE資金投入到IPO排隊(duì)企業(yè)中。深創(chuàng)投、IDG資本、紅杉中國(guó)、優(yōu)勢(shì)資本最多，分別為47筆、14筆、14筆、11筆。IPO退出通道被堵，PE紛紛另尋他路退出，并購(gòu)重組成PE首選退出方式。
據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(截至9月25日)，PE/VC退出的案例共100起，其中通過并購(gòu)重組方式退出的為52起，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的為19起，清算的為29起，而通過IPO方式的則為0起，并購(gòu)重組推出的方式占了50%以上。
IPO終審企業(yè)轉(zhuǎn)道并購(gòu)
長(zhǎng)城影視、神州信息、邦和藥業(yè)、滄海重工、海瀾之家、車網(wǎng)互聯(lián)、中技樁業(yè)、吉安集團(tuán)、濱海水業(yè)、景峰制藥、寶鷹股份等IPO終審企業(yè)相繼從IPO跑道上“變道”轉(zhuǎn)向了借殼重組。
長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶則為一例。長(zhǎng)城影視選擇了一個(gè)比較穩(wěn)妥的方法，既在IPO排隊(duì)等待，又尋求借殼上市，在與江蘇宏寶談妥后，長(zhǎng)城影視才撤下了IPO上市申請(qǐng)。5月11日，江蘇宏寶停牌，啟動(dòng)重組談判，5月31日，長(zhǎng)城影視終止了IPO申請(qǐng)。8月江蘇宏寶公布與長(zhǎng)城影視的資產(chǎn)重組方案，擬置出資產(chǎn)和置入資產(chǎn)估值分別為3.96億元和22.91億元，雙方將對(duì)等值部分進(jìn)行置換，差額部分將由江蘇宏寶以5.55元/股的價(jià)格向長(zhǎng)城影視全體股東發(fā)行股份購(gòu)買，擬合計(jì)發(fā)行3.41億股。
據(jù)江蘇宏寶重組草案顯示，長(zhǎng)城影視背后潛伏了許多強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。如賽伯樂晨星投資2991.42萬元、山創(chuàng)投資1000萬元、惠風(fēng)投資997.14萬元、藍(lán)山投資997.14萬元、橫店控股投資500萬元、士蘭創(chuàng)投投資500萬元、菲林投資715.15萬元、龍馬科技投資19.75萬元。
神州信息借殼ST太光又為一例。6月，神州信息終止上市計(jì)劃。8月2日，ST太光發(fā)布重組方案公告，ST太光以向神州信息全部股東發(fā)行股份方式吸收合并神州信息，包括全部資產(chǎn)、負(fù)債以及相關(guān)業(yè)務(wù)。
邦和藥業(yè)被上海萊士收購(gòu)又為一例。今年5月30日，邦和藥業(yè)創(chuàng)業(yè)板IPO終止審核。7月2日，上海萊士發(fā)布公告，擬以18億元的價(jià)格并購(gòu)邦和藥業(yè)。其中，向控股股東科瑞天誠(chéng)、新疆華建、傅建平和肖湘陽非公開發(fā)行股份，購(gòu)買其持有的邦和藥業(yè)100%股權(quán)。
滄海重工終止IPO審核后，被青島恒順電氣并購(gòu)也為一例。青島恒順電氣發(fā)布的公告顯示，擬以定向增發(fā)及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買滄海重工100%股權(quán)，并募集配套資金。恒順電氣擬以7.03元/股的價(jià)格，向11名原股東發(fā)行不超過6548.36萬股，購(gòu)買滄海重工99%的股權(quán)，子公司青島恒順節(jié)能科技有限公司向滄海重工股東趙德清支付現(xiàn)金，購(gòu)買滄海重工1%的股權(quán)。同時(shí)，恒順電氣還將向不超過10名特定投資者，以不低于6.33元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過2448.66萬股以募集配套資金。
分道制使并購(gòu)重組迎利好
歷經(jīng)三年的技術(shù)準(zhǔn)備和方案論證，上市公司并購(gòu)重組分道制審核終于走上前臺(tái)，這體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組的支持。對(duì)于那些在IPO閘門前苦候的中小企業(yè)、PE機(jī)構(gòu)、券商投行來說，此舉無疑“開了一扇希望之窗”，分道制在簡(jiǎn)化審批、提高效率的基礎(chǔ)上必然會(huì)加速相關(guān)上市公司兼并重組的步伐，這也給PE/VC的退出提供了更有利的機(jī)會(huì)。當(dāng)下A股市場(chǎng)重組并購(gòu)熱潮不僅給上市公司帶來了“脫胎換骨”的機(jī)會(huì)，同時(shí)也解救了券商。
并購(gòu)重組儼然已取代IPO成為PE退出的主流方式，分道審核制將促使原本就熱的并購(gòu)重組市場(chǎng)再掀熱潮。盡管證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，分道審核制與IPO重啟無關(guān)，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一制度的實(shí)施，將加快PE機(jī)構(gòu)從傳統(tǒng)的IPO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向布局并購(gòu)基金，加快企業(yè)并購(gòu)重組步伐。幾乎沒有懸念的是，在下一個(gè)IPO高峰期到來之前，無論是并購(gòu)項(xiàng)目的數(shù)量還是金額都會(huì)保持高位的增長(zhǎng)，在未來半年甚至一年IPO推出并不樂觀的情況下，并購(gòu)重組仍會(huì)在未來的退出市場(chǎng)中占據(jù)主渠道。
