中國(guó)PE如何重回“土豪”時(shí)代
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 2013-10-31 10:28:35
今年以來深創(chuàng)投累計(jì)參與６家上市公司的定向增發(fā)，這讓因ＩＰＯ停擺而陷入窘境的ＰＥ們似乎看到了希望。近日，全球著名私募股權(quán)機(jī)構(gòu)ＫＫＲ參與青島海爾定向增發(fā)，更是為這種希望找到佐證。
參與定向增發(fā)、借殼上市，真的可以讓中國(guó)的本土ＰＥ們?cè)倩?ldquo;土豪”時(shí)代嗎？美國(guó)華平投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱華平）北亞區(qū)主席孫強(qiáng)認(rèn)為：“定增、借殼都是融資和退出的方式，并不改變企業(yè)的基本面。要回到ＰＥ引以為自豪的‘土豪’時(shí)代，必須跳出單純追逐ＩＰＯ的模式，投資有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)。”
嚴(yán)守策略
“中國(guó)PＥ屬９０后新興行業(yè)，與國(guó)際上比較成熟的投資機(jī)構(gòu)始終堅(jiān)持自己的ＤＮＡ、按照自己的方針走、嚴(yán)守投資策略的行為相比，還相差很遠(yuǎn)，”孫強(qiáng)告訴本報(bào)記者，２０１２年，Ａ股ＩＰＯ停擺后，以在證監(jiān)會(huì)交表的企業(yè)數(shù)量為成功標(biāo)志的本土ＰＥ陷入困境。據(jù)了解，ＰＥ集資時(shí)會(huì)許下回報(bào)高、期限短的宏愿，此時(shí)基金存續(xù)期將滿，已投項(xiàng)目退出遙遙無期，ＰＥ清盤，ＬＰ拿不回投資的案例比比皆是。
同樣處于在資本市場(chǎng)承壓和全球經(jīng)濟(jì)放緩的市場(chǎng)環(huán)境下，今年５月，華平成功完成１１２億美元基金募集，成為金融危機(jī)以來募資規(guī)模最大的全球性私募基金。９月，美國(guó)《福布斯》雜志以募集資金和回報(bào)率為評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)評(píng)出的“全球私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”金榜單，華平位列榜首。據(jù)了解，自２０１２年初以來，華平已向ＬＰ派發(fā)了１５０億美元的投資收益。
孫強(qiáng)說：“一段時(shí)間以來，外界評(píng)判ＰＥ投資的唯一標(biāo)準(zhǔn)就是被投資企業(yè)上市數(shù)量多寡。其實(shí)，上市只是企業(yè)融資的手段和投資者退出的潛在途徑，不能作為私募投資追求的目標(biāo)。俗話說，好女不愁嫁。如果企業(yè)利潤(rùn)豐厚、增長(zhǎng)迅速，不用上市、通過戰(zhàn)略出售照樣能達(dá)到圓滿退出的結(jié)果。華平的投資理念是瞄準(zhǔn)高速增長(zhǎng)的朝陽行業(yè)、選擇雄心勃勃、精明強(qiáng)干的優(yōu)秀企業(yè)家，向他們提供資金和增值服務(wù)，幫助他們實(shí)現(xiàn)成為行業(yè)龍頭老大的夢(mèng)想。”
增值服務(wù)
增值服務(wù)，是幫助所投資企業(yè)成為龍頭的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但這卻是中國(guó)ＰＥ基金向企業(yè)宣傳最多、兌現(xiàn)最不到位的一面。孫強(qiáng)認(rèn)為做好增值服務(wù)，投資人必須有提供服務(wù)的時(shí)間、精力和意愿，以及足夠的話語權(quán)，比如，如果ＰＥ在企業(yè)只占２％－５％的股份，它既沒有足夠的話語權(quán)、也沒有足夠的動(dòng)力去幫助企業(yè)。
對(duì)于業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)，ＰＥ投資人需要具備企業(yè)家所缺乏的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、獨(dú)特犀利的眼光、從財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略方面分析問題的嚴(yán)謹(jǐn)方法、口若懸河、據(jù)理力爭(zhēng)的說服能力、縱觀全局、高屋建瓴的角度，還需要有鐵杵磨針的耐心、平易近人的態(tài)度和與企業(yè)互成犄角的資源平臺(tái)。
“華平的做法是，把在美國(guó)、歐洲過去十幾、二十幾年發(fā)展成熟的經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)到中國(guó)來，利用我們的深厚人脈和全球后盾為企業(yè)提供增值服務(wù)。企業(yè)通常最需要幫助的是財(cái)務(wù)系統(tǒng)、并購(gòu)咨詢、激勵(lì)機(jī)制、人才管理、上市準(zhǔn)備、全球視野，所以華平的人才招聘和儲(chǔ)備都嚴(yán)格要求”。
并且，華平投資的企業(yè)，如樂普、５８同城等需要上市、融資、并購(gòu)的時(shí)候，華平則以全球的資源和網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)達(dá)到目標(biāo)。而華平在紅星美凱龍、銀泰的ＥＲＰ上線、財(cái)務(wù)系統(tǒng)的建立和升級(jí)方面還派遣了財(cái)務(wù)和ＩＴ專家。紅星美凱龍從華平入股時(shí)的十幾家店發(fā)展到今天的１２０多家店；華平投銀泰時(shí)只有三家店，其中兩家店還在虧損，現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)和籌建的已有３０多家大型購(gòu)物中心和百貨商場(chǎng)。
抓住機(jī)遇
ＰＥ投資像是下圍棋，一招不慎，全盤皆輸。因此，私募投資必須把握政策動(dòng)向、市場(chǎng)規(guī)律、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)周期、企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等不可忽視的重要因素。
孫強(qiáng)認(rèn)為，私募投資這盤圍棋，宏觀最重要。如果能趕上行業(yè)變革、起伏的大勢(shì)或浪潮，就有可能獲得超額回報(bào)。在中國(guó)做私募投資，必須學(xué)會(huì)在政府監(jiān)管和政策的大環(huán)境下，尋找大的行業(yè)趨勢(shì)、駕馭快速增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
２００３年，為了探明投資方向，孫強(qiáng)花了一年的時(shí)間走訪國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者，匯總出中國(guó)經(jīng)濟(jì)以后１０年的宏觀發(fā)展趨勢(shì)，涵蓋城市化、世界工廠、基建、老齡化、醫(yī)療改革、環(huán)境污染以及中產(chǎn)階級(jí)的崛起等，目前看來，大部分已在過去十年成為現(xiàn)實(shí)。
“我不過是投機(jī)取巧，把很多杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者的觀點(diǎn)綜合到一起，總結(jié)出了這１０大趨勢(shì)。”孫強(qiáng)說，“這１０大趨勢(shì)指導(dǎo)了我們過去１０年的投資方向。今天回顧起來，預(yù)測(cè)得還挺準(zhǔn)，但是在２００３年的時(shí)候?那還是有前瞻性的。”
在孫強(qiáng)看來，私募投資是投向未來，所以必須具有前瞻能力。如果有眼光、有膽識(shí)、有機(jī)遇抓住未來的趨勢(shì)和浪潮，就不僅能得到超額的回報(bào)，還能參與締造優(yōu)秀的公司。
堅(jiān)持風(fēng)格
孫強(qiáng)，另外一個(gè)身份是中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)始人，被行業(yè)里尊稱中國(guó)第一代ＶＣ領(lǐng)軍人，恰于此，促膝而談時(shí)，記者感受更多的是他對(duì)于行業(yè)的思考。
“私募投資分三類，一是‘遍地撒種’的創(chuàng)業(yè)投資，目標(biāo)是新技術(shù)、新模式、新產(chǎn)品，這種投資成功概率低，但只要成功就可能是谷歌、淘寶或優(yōu)酷，為投資者帶來數(shù)十倍甚至上百倍的回報(bào)和輝煌耀眼的光環(huán)。這種投資模式是紅杉、ＩＤＧ、軟銀等創(chuàng)投基金的特色。二是‘重磅出擊’的并購(gòu)?fù)顿Y，即用債務(wù)杠桿收購(gòu)已有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)，提高利潤(rùn)、降低債務(wù)后將企業(yè)出售獲利。黑石、凱雷、ＴＰＧ、ＫＫＲ等國(guó)際大型并購(gòu)基金的專長(zhǎng)就是進(jìn)行超大規(guī)模的收購(gòu)。三是‘火箭助推’式的成長(zhǎng)投資，即在企業(yè)高速增長(zhǎng)期向它們提供資金和先進(jìn)管理模式，在大幅度提高銷售和利潤(rùn)后通過上市或戰(zhàn)略并購(gòu)?fù)顺觥?rdquo;孫強(qiáng)告訴記者。
孫強(qiáng)說：“這三種私募投資方式各有千秋，都有過輝煌時(shí)期，也都經(jīng)歷過低谷。據(jù)美國(guó)研究機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)基金的統(tǒng)計(jì)，過去３０年中，前１０年ＶＣ回報(bào)率特別高，但近１０年ＶＣ的回報(bào)確跌到了－６．２３％。如果看３０年的平均數(shù)，ＶＣ的平均回報(bào)率是６．２５％，ＰＥ的是９．７１％。所以，ＰＥ基金不管是采取哪種模式都能取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)。關(guān)鍵是適合自己公司的方法，堅(jiān)持自己的風(fēng)格。”
