清科：三中全會為中國股權(quán)投資業(yè)帶來八大利好
發(fā)布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013年11月20日11:00 來源：第一財經(jīng) 作者：李高陽
清科集團(tuán)20日發(fā)布分析報告指出，黨的十八屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》為中國股權(quán)投資業(yè)帶來八大利好。
看點一：鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，優(yōu)化中小企業(yè)融資條件，完善風(fēng)險投資機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)會前景廣闊
（一）建立健全鼓勵原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新的體制機(jī)制，健全技術(shù)創(chuàng)新市場導(dǎo)向機(jī)制。
（二）建立產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的主體地位，發(fā)揮大型企業(yè)創(chuàng)新骨干作用，激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新活力，推進(jìn)應(yīng)用型技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)市場化、企業(yè)化改革，建設(shè)國家創(chuàng)新體系。
（三）加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)運用和保護(hù)，健全技術(shù)創(chuàng)新激勵機(jī)制，探索建立知識產(chǎn)權(quán)法院。健全技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制，改善科技型中小企業(yè)融資條件，完善風(fēng)險投資機(jī)制，創(chuàng)新商業(yè)模式，促進(jìn)科技成果資本化、產(chǎn)業(yè)化。
《決定》在健全創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)體制機(jī)制、改善科技型中小企業(yè)融資條件、完善風(fēng)險投資機(jī)制等方面做出了明確說明，未來科技型中小企業(yè)的發(fā)展將廣泛受益，創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)會前景因此較以前更為廣闊。
看點二：著力改革文化、教育、醫(yī)療、環(huán)保、安全等領(lǐng)域，股權(quán)投資機(jī)會將豐富
（一）推動文化企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制兼并重組；鼓勵非公有制文化企業(yè)發(fā)展，降低社會資本進(jìn)入門檻；鼓勵社會力量、社會資本參與公共文化服務(wù)體系建設(shè)；健全政府補貼、政府購買服務(wù)、助學(xué)貸款、基金獎勵、捐資激勵等制度，鼓勵社會力量興辦教育；
（二）加快公立醫(yī)院改革。鼓勵社會辦醫(yī)，優(yōu)先支持舉辦非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)。社會資金可直接投向資源稀缺及滿足多元需求服務(wù)領(lǐng)域，多種形式參與公立醫(yī)院改制重組；
（三）發(fā)展環(huán)保市場，建立吸引社會資本投入生態(tài)環(huán)境保護(hù)的市場化機(jī)制。
文化體制機(jī)制，教育領(lǐng)域，醫(yī)藥衛(wèi)生，生態(tài)文明建設(shè)以及國家安全等領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)較大改革力度，因此相關(guān)行業(yè)會吸引更多民營資本進(jìn)入，對于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說則存在較為廣闊的投資機(jī)會
看點三：“單獨”二胎政策放開，收入分配和社會保障制度改革，消費市場受長期利好影響
（一）堅持計劃生育的基本國策，啟動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策，逐步調(diào)整完善生育政策，促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展。
（二）增加低收入者收入，擴(kuò)大中等收入者比重，努力縮小城鄉(xiāng)、區(qū)域、行業(yè)收入分配差距，逐步形成橄欖型分配格局。建立更加公平可持續(xù)的社會保障制度。
單獨二胎政策的放開將直接帶動母嬰消費產(chǎn)品的需求增長，催生相關(guān)消費品和幼兒教育的投資機(jī)會。提高居民收入，進(jìn)一步完善社會保障制度，將釋放我國經(jīng)濟(jì)消費潛力的，未來消費行業(yè)將呈現(xiàn)明顯投資機(jī)會。
看點四：外商投資和對外投資放寬，資本市場雙向開放，人民幣/美元股權(quán)投資基金跨境投資順暢
（一）放開育幼養(yǎng)老、建筑設(shè)計、會計審計、商貿(mào)物流、電子商務(wù)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制，進(jìn)一步放開一般制造業(yè)；允許創(chuàng)新方式走出去開展綠地投資、并購?fù)顿Y、證券投資、聯(lián)合投資等。
（二）完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，、推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。
資本市場雙向開放，通過貨幣兌換，人民幣或美元基金可同時投資境內(nèi)和境外市場，基金的跨境投資將成為常態(tài)，可同時捕捉到境內(nèi)外的投資機(jī)會。此外，資本市場雙向開放將有利于中國企業(yè)開展境外并購和吸引外資企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)進(jìn)行直接投資，并便于外資LP投資境內(nèi)基金，實現(xiàn)股權(quán)投資基金LP的國際化和多元化。
看點五：多層次資本市場將健全，股票發(fā)行注冊制改革獲推進(jìn)，股權(quán)投資退出渠道將拓寬
（一）擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。
（二）健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。
股票發(fā)行從審核制向注冊制度改革，可大大增加新股發(fā)行數(shù)量，拓寬股權(quán)投資機(jī)構(gòu)IPO退出通道。但另一方面，注冊制實施后，企業(yè)發(fā)行市盈率可能會下降，將打破企業(yè)高價發(fā)行的現(xiàn)象，從而降低股權(quán)投資IPO退出的回報收益率。此外，關(guān)于“允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)”，有條件的企業(yè)或私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將參與設(shè)立民營銀行，進(jìn)一步推進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)改革。
看點六：資源配置中市場起決定作用，非公經(jīng)濟(jì)提到更重要地位，民營企業(yè)發(fā)展迎來新機(jī)遇
關(guān)于非公經(jīng)濟(jì)發(fā)展，《決定》提出，“必須毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)非公有制經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)造力。”
民營企業(yè)的發(fā)展是以市場為中心，“使市場在資源配置中起決定性作用”，通過市場調(diào)配資源、開放更多領(lǐng)域讓民營企業(yè)進(jìn)入，將給予民企更多發(fā)展機(jī)會。作為私募股權(quán)基金的主要投資對象，民營企業(yè)在開放、公平的市場競爭環(huán)境下，將煥發(fā)更多活力和創(chuàng)造力，并迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
看點七： 國企改革進(jìn)一步深化，行業(yè)壟斷、市場限制將破，股權(quán)投資將更多參與國企改革
《決定》提出，鼓勵非公有制企業(yè)參與國有企業(yè)改革，鼓勵發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)，鼓勵有條件的私營企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
未來國有企業(yè)改革改革將著重在破除壟斷和市場限制方面發(fā)力。關(guān)于引入非公有資本參與國企改革，此前，國資委2012年公布了《關(guān)于國有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導(dǎo)意見》。三中全會后，股權(quán)投資基金將有望更多地參與到國企改革中。
看點八：城鎮(zhèn)化健康發(fā)展體制機(jī)制完善，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營將允許社會資本參與
《決定》提出，“建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道，允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營，研究建立城市基礎(chǔ)設(shè)施、住宅政策性金融機(jī)構(gòu)。”
城鎮(zhèn)化在與股權(quán)投資基金合作方面，一是可以引導(dǎo)民間資本、外資組建基礎(chǔ)設(shè)施或產(chǎn)業(yè)投資基金；二是一些實力較強(qiáng)的融資平臺與金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者合作成立股權(quán)投資基金；三是直接吸引外資、民間資本、央企等各類資本入股基礎(chǔ)設(shè)施項目。預(yù)計隨著地方政府舉債空間越發(fā)有限，城鎮(zhèn)化與股權(quán)投資業(yè)的合作可能性將越來越大。
清科認(rèn)為，隨著中國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國實體經(jīng)濟(jì)依靠改革的動力不斷發(fā)展，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》為中國長遠(yuǎn)改革制定藍(lán)圖，將進(jìn)一步釋放改革紅利，中長期而言，中國經(jīng)濟(jì)將有結(jié)構(gòu)性上升的潛力。在此背景下，經(jīng)歷了十余年的完整發(fā)展周期后，中國股權(quán)投資行業(yè)深受未來改革的影響，并將乘勢迎來飛躍發(fā)展的契機(jī)，另一方面作為多層次資本市場的重要構(gòu)成，股權(quán)投資將成為全面深化改革的有力工具。
