新股改：VC、PE的“致命”誘惑 投資策略應(yīng)順勢(shì)而變
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013-12-9 8:13:00 中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞 李會(huì)
IPO大門重新開啟、股票發(fā)行注冊(cè)制將推，這對(duì)于VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募股權(quán)投資）這些機(jī)構(gòu)投資者而言是巨大誘惑，但如果不謹(jǐn)慎行事，這誘惑也許將是“致命”的。
暫停一年之久的IPO將重新開閘，如果說最興奮的是正在排隊(duì)的736家企業(yè)，肯定還不完全，應(yīng)該說，與他們同樣興奮，甚至比他們還要興奮的是機(jī)構(gòu)投資者，那些VC、PE們。
IPO曾是機(jī)構(gòu)投資者們最鐘情的退出方式，投資項(xiàng)目成功上市，便能獲利變現(xiàn)，干凈利落地退出。
清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO倪正東向《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示，在IPO暫停的2013年，并購正成為退出的主要方式，并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及回購3種方式占到80%的比例。
倪正東同時(shí)表示，這也是不得已的方式?；赝@個(gè)行業(yè)最好的2010年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)絕大部分都是使用IPO退出的，“我想2014年IPO又重新回來，退出占的比例也會(huì)更高。”
“VC、PE的春天是否來了？我覺得明年肯定來了，明年說有800家公司過會(huì)，這背后很多都是有我們投資的本土的VC、PE在里面，我想會(huì)是收獲的一年。”
12月4日，由清科集團(tuán)主辦的第十三屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在北京開幕。達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰在論壇上作如上表述時(shí)，難掩興奮。
IPO暫停的這一年，對(duì)于肖冰而言，是不太好過的一年。“對(duì)人民幣基金來說，過往的一年多時(shí)間是非常艱難的一段時(shí)間，這里面是多重因素共振導(dǎo)致的，一方面是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性下行的時(shí)候，很多已經(jīng)投的企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一些波動(dòng)。還有證監(jiān)會(huì)的IPO暫停很長(zhǎng)時(shí)間，是歷史上最長(zhǎng)的一次暫停，我們希望是最后一次，導(dǎo)致我們的退出受到很大影響。”
顯而易見，無論是IPO重新開閘，還是股票發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過度，對(duì)于VC、PE們而言都是重大利好，不過有沒有隱藏的風(fēng)險(xiǎn)呢？
10月31日，58同城縱身一躍，成功在紐交所IPO上市，如今，已成為一家市值超過20億美元的上市公司。比58同城的老總們樂得更開心的，是它的投資方軟銀賽富。軟銀賽富前后投資500萬美元，賬面回報(bào)已超4億美元。而軟銀賽富的合伙人羊東正是促進(jìn)這次投資的最關(guān)鍵人物。
于是，《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者把這個(gè)問題拋給了羊東。
“我并不會(huì)認(rèn)為說一開閘了大家都（容易）退出了，這個(gè)行業(yè)一下子變得順利了，投資就可以紅紅火火進(jìn)行了，我覺得也并不一定，可能會(huì)稍微冷靜地觀察一段吧。”即使剛剛打了個(gè)勝仗，羊東依然很謹(jǐn)慎。
羊東表示，有時(shí)候大多數(shù)人判斷的狀況，其實(shí)與真實(shí)的情況是相反的。比如類似于IPO開閘，政府的監(jiān)管更加市場(chǎng)化，肯定是對(duì)的而且要做的，但是從投資者的角度看，又未必完全是利好。市場(chǎng)化之后，把決策權(quán)交給了股民，但中國(guó)股民的專業(yè)素質(zhì)并不是都很高，難以完全從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式等角度理性地審視企業(yè)，做出準(zhǔn)確的判斷。
這個(gè)問題同樣引起了肖冰的興趣，他表示，在審核制下，真正有創(chuàng)新性的公司難以實(shí)現(xiàn)IPO，能通過證監(jiān)會(huì)、發(fā)審委審核的，多是穩(wěn)健但平庸的，正如目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)越來越難出現(xiàn)創(chuàng)新獨(dú)特的公司了。如今這個(gè)審核理念發(fā)生變化，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者是好事，但本土基金的投資策略也要跟著做很大的變化。
“（注冊(cè)制之后，）我們整個(gè)商業(yè)模式就變化了，證監(jiān)會(huì)過會(huì)并不代表投資正確，之前是過會(huì)了肯定就賺錢了，注冊(cè)制之后，可能過會(huì)了也會(huì)虧錢。”但肖冰表示，這是很好的變化，就是引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者真正把錢投到代表中國(guó)未來發(fā)展方向的企業(yè)里。
“大家原有的行之有效的打法和賺錢模式不存在了，對(duì)我們是很大的挑戰(zhàn)，我覺得我們團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力還有很大的提升空間，否則就會(huì)被這個(gè)市場(chǎng)淘汰，就會(huì)被邊緣化了，所以這個(gè)可能是巨大的壓力擺在我們面前。”肖冰坦言。
