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QE減碼 中國迎調(diào)整契機

    美聯(lián)儲在貨幣政策會議之后，宣布從2014年1月份開始縮減購買債券的規(guī)模，將每月850億美元的國債和抵押貸款證券購買規(guī)模，削減到750億美元，意味著美聯(lián)儲將于明年正式啟動QE（量化寬松）退出計劃。這一決定標(biāo)志著全球?qū)⒄竭M入“后QE時代”。

    不可否認(rèn)的是，中國在“后QE時代”也將面臨著艱巨挑戰(zhàn)，但這也不失為一次自我調(diào)整的契機。

    “此時美國提出退出QE的計劃，是美國從非常規(guī)貨幣政策向常規(guī)貨幣政策的過渡，是值得歡迎的。”12月19日，財政部副部長朱光耀在出席媒體活動時表示，對于美國退出QE，中國不能夠掉以輕心。

    而國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民此前接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，美國退出寬松貨幣的過程，可能要維持五年以上，這個過程會引起全球金融市場波動。由于中國是一個開放的大型經(jīng)濟體，全球資本流動對中國經(jīng)濟的影響很大，所以中國要準(zhǔn)備好應(yīng)對可能的風(fēng)險與波動。與此同時，美聯(lián)儲開始收緊全球流動性，也要求中國采取適當(dāng)?shù)闹行曰泿耪?，調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿化。
 
    美聯(lián)儲開始退出

    這是一個歷史性的時刻：在結(jié)束今年最后一次貨幣政策會議后，美聯(lián)儲于北京時間周四凌晨宣布從2014年1月起將目前每月850億美元債券的購買規(guī)?？s減至每月750億美元。

    這一決定標(biāo)志著美聯(lián)儲在金融危機后實施了5年之久的三輪量化寬松（QE）貨幣政策開始進入退出過程，也標(biāo)志著全球?qū)⒄竭M入“后QE時代”。

    實際上，美聯(lián)儲主席伯南克宣布了兩項重要決定：除了縮減QE外，還強化了利率前瞻指引。后者旨在抵消前者的負(fù)面影響，從而整體上繼續(xù)維持貨幣寬松，將縮減QE的沖擊最小化。

    寬松措辭安撫了全球市場對縮減QE的恐懼，但這一史無前例的行動將對全球市場帶來怎樣的影響，仍有待時間證明。

    除了美聯(lián)儲承諾在更長時間內(nèi)維持超低利率抵消了部分負(fù)面影響外，總體而言，市場相信，縮減QE更多反映的是美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的樂觀態(tài)度——因為經(jīng)濟改善，所以縮減QE，但后者不會因此拖累前者。

    美聯(lián)儲議息會議后，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）聲明稱：“委員會認(rèn)為經(jīng)濟活動和勞動力市場環(huán)境出現(xiàn)了改善。這與更廣泛的經(jīng)濟增長潛力走強趨勢相一致。”如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持強勁，美聯(lián)儲“很可能會在未來會議上謹(jǐn)慎地進一步放緩購債步伐”。

    伯南克稱，未來的貨幣政策仍將視經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定：如果經(jīng)濟如預(yù)期持續(xù)改善，美聯(lián)儲將在明年的八次FOMC會議上持續(xù)縮減購債規(guī)模。但如果經(jīng)濟令人失望，可能會“跳過一兩次會議”暫?？s減，而如果經(jīng)濟增長超過預(yù)期，縮減QE的步伐會“加快一些”。

    不可否認(rèn)，美國經(jīng)濟前景與15個月之前啟動QE3時相比已大幅改善，許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計2014年經(jīng)濟增長將接近3%。過去三個月，美國非農(nóng)就業(yè)平均每月增長19.3萬人。近期零售數(shù)據(jù)前景，制造業(yè)更為樂觀，兩黨達(dá)成預(yù)算協(xié)議避免政府在未來兩年關(guān)門，這些都為美聯(lián)儲放緩QE提供了足夠的信心。但美國通脹卻持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲最關(guān)注的個人消費支出(PCE)通脹指標(biāo)10月同比僅上漲0.7%。

    FOMC聲明顯示，委員們略微下調(diào)了對失業(yè)率的預(yù)期中值，上調(diào)了對真實GDP增速的預(yù)期，同時還下調(diào)了對今明兩年核心PCE的預(yù)期。

    道明證券（TD Securities）駐紐約的高級美國策略師穆蘭尼(Millan Mulraine)表示：“總體來說，美聯(lián)儲之所以出人意料地宣布縮減QE，似乎是因為對增長和就業(yè)前景更為樂觀。不過，他們?nèi)匀粨?dān)心通脹，因此我們預(yù)計美聯(lián)儲會保持謹(jǐn)慎。”

    中國的機遇和挑戰(zhàn)

    在這場史無前例的退出QE過程中，沒有人能預(yù)測全球金融市場接下來會經(jīng)歷什么。

    一位匿名華爾街分析師對本報記者表示，從今年5月伯南克暗示即將開始縮減QE以來，新興市場已經(jīng)經(jīng)歷了較大規(guī)模的資本流出，也大幅調(diào)整了資產(chǎn)價格。從短期來看，市場不會再次大規(guī)模撤離新興市場，而是會選擇靜觀其變。但沒有人知道史無前例的美聯(lián)儲退出QE最終會帶來怎樣的影響。

    朱光耀認(rèn)為，在全球金融危機的背景下，美國首次提出QE，在全球金融市場發(fā)揮了重要作用。然而到第二次QE推出之后，引起了巨大的爭議。主要是資金大量流向了虛擬經(jīng)濟，對發(fā)展中國家的金融市場穩(wěn)定造成了巨大的沖擊。

    東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇對本報記者表示，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策已出現(xiàn)分化，歐元區(qū)延續(xù)直接貨幣交易（OMT）預(yù)期管理、英國維持QE規(guī)模，日本還在擴大QE。伴隨美國退出QE，美元指數(shù)可能邁入中期走強通道，大宗商品價格缺乏上升支持。中國應(yīng)密切關(guān)注未來幾個月的外匯占款變化，如果資金流出速度較快，中國央行可能通過“降準(zhǔn)+央票發(fā)行”實行鎖長放短的操作。

    “中國不能夠掉以輕心，要繼續(xù)密切監(jiān)測美聯(lián)儲的貨幣政策。”朱光耀稱，2014年美國會基本完成QE退出，美國的利率還是超低的水平，繼續(xù)維持在0～0.25%的水平。美國作為全球主要儲備貨幣的發(fā)行國，美聯(lián)儲作為全球最主要的中央銀行，要注意其貨幣政策的外溢性影響。