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“國六條”：被忽視的重磅利好 資本市場振興戰(zhàn)略出爐

    從優(yōu)先股到“國六條”，一場振興資本市場的戰(zhàn)略布局正在明顯加快。

    3月25日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，部署進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的相關(guān)措施，包括注冊制改革與多層次股權(quán)市場體系、規(guī)范發(fā)展債券市場、培育私募市場、推進(jìn)期貨市場、中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展和擴(kuò)大資本市場對外開放等六方面，這是國務(wù)院層面今年首次系統(tǒng)安排資本市場發(fā)展重點，也是近十年來促進(jìn)資本市場健康發(fā)展再次成為國務(wù)院常務(wù)會議的主要議題之一。

    對資本市場長期關(guān)注的人，猶記2004年“國九條”為資本市場改革與發(fā)展奠定的基調(diào)，及隨之而來的波瀾壯闊的大牛市?！度A夏時報》記者采訪發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，“國六條”將引發(fā)資本市場參與各方的仔細(xì)推敲，而如何深化改革、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，將成為各界關(guān)注焦點。

國家戰(zhàn)略出臺

    值得關(guān)注的一個背景是，前期公布的多項數(shù)據(jù)均預(yù)示一季度經(jīng)濟(jì)相對確定的下行態(tài)勢，3月20日，上證指數(shù)再度跌破2000點。近期，資本市場的政策扶持力度明顯加大。

    萬博經(jīng)濟(jì)研究院院長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰注意到，此前，新一屆政府對資本市場發(fā)展戰(zhàn)略都采取了回避的策略，這是新一屆政府第一次系統(tǒng)闡述資本市場的政策，這表明高層開始重視資本市場在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和惠民生等四個方面的作用，資本市場有上億股民，涉及幾乎每個家庭，財富效應(yīng)可以增加居民的消費能力，又能帶來企業(yè)投資的擴(kuò)張，增加就業(yè)。

    滕泰曾經(jīng)參與起草一個振興資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的報告，國務(wù)院研究室起草的報告，呼吁重視和發(fā)揮資本市場在實體經(jīng)濟(jì)中的作用。

    滕泰告訴記者，近期，管理層取消行政審批走向市場化的力度很大；優(yōu)先股試點辦法出臺，放開了并購重組的行政審批，取消了私募基金的行政審批，支持私募市場的發(fā)展，但還有一些與國際慣例不接軌的行政管制應(yīng)該盡快放開，回歸市場的本來面目，比如，漲跌停板限制和T+1的交易制度本身就是一種行政管制。

    不過，記者注意到國六條出來第二天資本市場反應(yīng)比較平淡，只有創(chuàng)業(yè)板和中小板表現(xiàn)較好。一些市場觀察人士認(rèn)為，國六條創(chuàng)新性內(nèi)容不多，都是之前的一些提法，還需要等待各個部門具體落實創(chuàng)新性的改革。

    “資本市場對于混合制改革和調(diào)結(jié)構(gòu)非常重要，過去銀行信貸都注重抵押物，但能拿出充足抵押物的產(chǎn)業(yè)大多數(shù)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和過剩產(chǎn)業(yè)，投資者并不買賬，反而是那些沒有足夠抵押物的新興產(chǎn)業(yè)，受到投資者的追捧，這是為什么創(chuàng)業(yè)板估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的原因。”滕泰說。他認(rèn)為，市場化并購重組將有利于過剩產(chǎn)能的市場化整合，支持私募基金發(fā)展，可以有效地將儲蓄轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟(jì)的投資，通過資本市場的開放，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，可以降低舉債擴(kuò)張的風(fēng)險，帶動實體經(jīng)濟(jì)的投資和消費。

上交所欲借優(yōu)先股翻身

    從市場情緒來看，優(yōu)先股在短期無疑將成為A股最大熱點，短期看，此新政有助于大盤藍(lán)籌股底部估值的企穩(wěn)反彈，有可能成為引爆藍(lán)籌股估值修復(fù)行情的“導(dǎo)火索”，激發(fā)各類資金的參與熱情。所謂“丑到極點就是美”，去年以來的市場炒作邏輯在近期出現(xiàn)了幾乎被完全顛覆的契機(jī)——主板見底，創(chuàng)業(yè)板見頂。

    優(yōu)先股是兼具股性和債性的金融產(chǎn)品，其特征是固定股利、無表決權(quán)、不稅前扣除、清償權(quán)次于債券但優(yōu)于普通股。相比于股票發(fā)行，優(yōu)先股可以保證公司的控制權(quán)不被分散；在二級市場股票價格跌破凈資產(chǎn)時，發(fā)行優(yōu)先股能為公司回購普通股、穩(wěn)定股價提供資金來源。

    記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，從美國、日本等成熟市場看，優(yōu)先股成本會明顯高于債券。從美國優(yōu)先股的股息分布來看，根據(jù)2013 年末數(shù)據(jù)，標(biāo)普優(yōu)先股指數(shù)的316 只成份股中，股息率在5%—8%的優(yōu)先股占比高達(dá)81%，同期，20 年美國地方政府債利率在4.6%左右波動。此外，美國優(yōu)先股的發(fā)行主體是銀行，在標(biāo)普優(yōu)先股指數(shù)成份股中，近85%的優(yōu)先股屬于金融行業(yè)。

    事實上，上交所近日表態(tài)要激活藍(lán)籌股，做活市場。優(yōu)先股發(fā)行即是上交所擺脫窘境的最為有效的一個突圍思路。

    自2004 年6 月中小板在深市落戶，之前一直滬強(qiáng)深弱的大格局即由此出現(xiàn)關(guān)鍵性拐點——滬市不再強(qiáng)、深市不再弱。2009年10 月30 日，創(chuàng)業(yè)板在深市開始交易，則徹底宣告深強(qiáng)滬弱格局確立。尤其從去年開始，創(chuàng)業(yè)板大牛市讓深市的日成交額超過滬市數(shù)百億元成為常態(tài)。

    面對弱勢，上交所一再對外放話稱，藍(lán)籌股“T+0”條件已成熟；上交所正研究設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。而此次優(yōu)先股試點給了上交所扭轉(zhuǎn)的機(jī)會。這是因為，除此次圈定上證50成份股外，即使未來擴(kuò)大范圍至滬深300等，目前夠格和最有動力發(fā)行優(yōu)先股的也主要集中于銀行、保險。而16 家上市銀行中，14 家在滬市，2 家在深市；保險股則全在滬市。

    優(yōu)先股新政的推出，會不會是轉(zhuǎn)折催化劑？
 
    長信基金首席策略分析師毛楠向記者表示，優(yōu)先股將給市場帶來積極因素，有利于風(fēng)格繼續(xù)切換，利好大盤股，特別是金融業(yè)和一些面臨兼并重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)，其次風(fēng)格本身具有切換的需要。

    中信建投證券分析師安尉也指出，短期而言，市場基本會圍繞可能推出優(yōu)先股的行業(yè)和公司進(jìn)行主題式投資，這主要集中在銀行、地產(chǎn)、煤炭、電力等傳統(tǒng)行業(yè)，有利于主板指數(shù)，將加劇場內(nèi)存量資金的遷徙，形成結(jié)構(gòu)性調(diào)整的局面。

    交銀國際首席策略師洪灝也向記者指出，去年戰(zhàn)勝市場的策略是做空滬深300期指的同時做多創(chuàng)業(yè)板和其他小盤股以取得最大收益。然而今年再采取同一種交易策略的時候，伴隨的風(fēng)險也相應(yīng)上升。

    瑞銀證券首席策略師陳李認(rèn)為，優(yōu)先股的啟動，可以說是證監(jiān)會繼地產(chǎn)再融資放松政策以來的又一再融資政策，從市場的表現(xiàn)來看，這兩個政策對大盤藍(lán)籌股的估值應(yīng)會有一定程度的抬升。