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2014-06-23 09:21:07 來源：第一財(cái)經(jīng)日報
6月20日，國金鼎興宣布發(fā)起首期并購基金，以并購?qiáng)A層投資為主，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭公司的協(xié)同并購。首期募資金額15個億，第一期7.5個億預(yù)計(jì)半年時間內(nèi)投資完畢。
事實(shí)上，隨著監(jiān)管層政策逐漸松綁，券商系PE已經(jīng)成為PE/VC不可忽視的競爭力量。早在2007年中信、中金獲批直投業(yè)務(wù)，券商直投子公司在國內(nèi)迅速成長。
國金鼎興董事長肖振亮對《第一財(cái)經(jīng)日報》表示，其并購基金的運(yùn)作屬于協(xié)同并購，而非主動并購。國金并購基金一期的產(chǎn)品模式包括鏈?zhǔn)绞召徣谫Y、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、借殼上市收購、業(yè)務(wù)發(fā)展融資，以及結(jié)構(gòu)化定向增發(fā)，退出選擇包括上市、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購以及清算。
國金鼎興作為國金證券的直投子公司，于2012年成立，其并購基金一期采用結(jié)構(gòu)化的有限合伙形式，優(yōu)先級10億元，劣后級5億元，存續(xù)期限為2+2，待基金投資完畢，基金份額可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。其股債結(jié)合的夾層基金形式，收益為固定收益+浮動收益。優(yōu)先級和劣后級均有預(yù)期年化10%的收益率，超額收益部分由管理人提取超過20%的提成，32%歸屬優(yōu)先級合伙人，48%歸屬于劣后合伙人。
近段時間以來，在券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的大背景下，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》，券商直投基金由審批制轉(zhuǎn)為事后備案管理，投資范圍也擴(kuò)大到包括股權(quán)、與股權(quán)相關(guān)的債券等領(lǐng)域。券商直投除可設(shè)立股權(quán)投資基金外，并購基金、夾層基金也納入其中。
根據(jù)投中集團(tuán)近期發(fā)布的《2013年中國券商直接投資業(yè)務(wù)分析報告》，截至2013年底國內(nèi)共成立52家券商直投公司，累計(jì)注冊資本規(guī)模達(dá)到388.3億元。共有18家券商直投成立30只人民幣券商直投基金，披露目標(biāo)規(guī)模為421.91億元。
大規(guī)模膨脹過后，卻是券商直投子公司的“先天”懸殊。截至今年5月底，國內(nèi)券商直投子公司注冊資金超過10億元(含10億元)的只有10家。規(guī)模最大的中信證券旗下金石投資經(jīng)過兩輪增資，注冊資本高達(dá)72億元，海通開元注冊資本達(dá)到60億元，光大資本和廣發(fā)信德注冊資本都是20億元，多數(shù)券商子公司注冊資本金只有2億~3億元。
“券商系PE，嚴(yán)格來講方向一直不是很清楚。中信證券、海通證券的直投子公司資本金雄厚，中信證券做房地產(chǎn)基金一直走在前面，海通對國有企業(yè)改制參與較多，而資本金并不那么充足的直投子公司卻顯得有些焦慮。”一位業(yè)內(nèi)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者稱。
“我們在成立一年多的時候也在考慮做些傳統(tǒng)的PE，但是第一IPO不開，第二項(xiàng)目不好選。”肖振亮表示，去年一年并購重組資本市場火爆，國金鼎興開始考慮利用投行的資源，幫助上市公司進(jìn)行并購。
與普通PE/VC相比，券商系PE受益于投行部豐富的客戶積累，在項(xiàng)目篩選、基金募集方面具備相當(dāng)程度的優(yōu)越性，研究院的投研力量也成為其獨(dú)有優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)顯示，目前我國并購市場融資渠道單一，收購匱乏，自有資金占比接近70%，美國并購資金融資方式多元，股權(quán)債券和并購貸款、債券融資合計(jì)超過80%。
“并購?qiáng)A層基金投資期限短，結(jié)構(gòu)靈活，可預(yù)見性較強(qiáng)，且并購?qiáng)A層投資一般有擔(dān)保措施，風(fēng)險較低。”國金鼎興方面表示，夾層投資在中國并購市場的機(jī)遇包括股權(quán)收購、提供資金支持公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、協(xié)助公司進(jìn)行同業(yè)收購或者整合市場，以及為股東之間的股權(quán)交易提供資金。
