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2014/7/19 11:22:00 證券日報
為貫徹落實國務(wù)院文件要求，中國證監(jiān)會于2014年7月12日發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（征求意見稿）》、《上市公司收購管理辦法（征求意見稿）》，對這兩個管理辦法進(jìn)行了重大修訂，進(jìn)一步貫徹“放松管制、加強監(jiān)管”的市場化監(jiān)管理念，充分實施簡政放權(quán)，對不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為，全部取消審批。但是擬借殼上市的視同IPO從嚴(yán)審核，而且創(chuàng)業(yè)板上市公司禁止被借殼。
2013年12月28日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》突出落實中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)和求償權(quán)，提出了現(xiàn)階段加強中小投資者保護(hù)的具體措施，強化了表象的股東大會網(wǎng)絡(luò)投票機制，對建立穩(wěn)定股價機制、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益尚缺乏更實質(zhì)性的舉措。
目前我國擁有全球數(shù)量最多、最活躍的個人投資者群體，數(shù)量將近9000萬，占比達(dá)99.6%。個人投資者持有A股流通市值僅占27%，但占股票交易量80%，是特有的、典型的散戶市場，該種狀況預(yù)計仍將維持相當(dāng)長的階段。所以，不斷推動上市公司重組，重組后借殼上市、避免退市，維持中小投資者的交易權(quán)利，促進(jìn)公司股價的回升是對中小投資者合法權(quán)益最大的保護(hù)。
長期以來，重組借殼上市成功復(fù)牌都會引起股價的大幅飆升，反之，重組失敗面臨退市會導(dǎo)致股價崩塌式跳水，退市后最受傷害的還是廣大中小投資者。今年6月份，退市的中國長江航運集團(tuán)南京油運股份有限公司導(dǎo)致20萬中小投資者的重大損失，至今尚未在新三板掛牌，20萬戶股東家庭的社會規(guī)模將涉及到一個中小型城市。自從2001年上海水仙電器股份有限公司AB股第一家退市以來，都會產(chǎn)生一系列后續(xù)問題。政府監(jiān)管部門有責(zé)任推動上市公司購并重組、借殼上市。
國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》提出積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。建立和完善以信息披露為中心的股票發(fā)行制度?？梢?，IPO已經(jīng)在逐步趨向更加市場化的注冊制改革，借殼上市應(yīng)當(dāng)與其他類型的上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為實行同等條件。隨著時代進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，許多制造業(yè)被改良替代，許多新生制造行業(yè)不斷涌現(xiàn)，著名的諾基亞、愛立信原來都是傳統(tǒng)紡織業(yè)企業(yè)，我國上市公司中也有許多傳統(tǒng)企業(yè)被重組、被借殼改良成為現(xiàn)代制造業(yè)、新型經(jīng)濟(jì)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域企業(yè)。
按照我國當(dāng)前的首次發(fā)行股票并上市的申請辦法及條件，都是同一通道、同等排隊時間，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)業(yè)差異也不大。創(chuàng)業(yè)板上市公司被禁止借殼也是不公平的：創(chuàng)業(yè)板和主板、中小板也沒有轉(zhuǎn)板機制，許多傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)對申請上市的路徑及條件也不甚了解，有相當(dāng)多的企業(yè)被投行等中介機構(gòu)勸導(dǎo)去創(chuàng)業(yè)板上市，從此就走上了另一條不得轉(zhuǎn)行、年老體衰后不可被借殼的被歧視之路。
雖然，修改前后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為設(shè)置了審批或者取消審批的條款，但在以往的實際案例中還是有巧妙設(shè)計規(guī)避審批的情形，通過分步實施、先轉(zhuǎn)讓股權(quán)后資產(chǎn)置換、股權(quán)代持等刻意規(guī)避審批。
天立環(huán)保工程股份有限公司2014年5月16日披露了公司大股東股權(quán)變動的公告，公司實際控制人王利品持有的5713萬股占公司總股本19.79%股權(quán)被司法劃轉(zhuǎn)至北京萬合邦投資管理有限公司，導(dǎo)致了公司實際控制人的變更，北京神霧環(huán)境能源科技集團(tuán)股份有限公司持有北京萬合邦投資管理有限公司100%股權(quán)，北京神霧環(huán)境能源科技集團(tuán)股份有限公司成為天立環(huán)保工程股份有限公司的實際控制人。2014年7月3日，天立環(huán)保工程股份有限公司披露了實際控制人北京神霧環(huán)境能源科技集團(tuán)股份有限公司無償贈送神霧熱裝式節(jié)能密閉電石爐相關(guān)專利及其工藝包，可以視為其部分核心業(yè)務(wù)的借殼上市。
由此可見，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》也無法完全限制、禁止上市公司的借殼重組，總會被合法地找到規(guī)避的方法，與其如此，還不如完全徹底貫徹“放松管制、加強監(jiān)管”的市場化監(jiān)管理念，進(jìn)一步實施簡政放權(quán)，對上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為，全部取消審批，為注冊制先行探路。鼓勵重組借殼上市可以充分提高上市公司的整體質(zhì)量，可以緩解600多家擬上市公司IPO的堰塞湖，可以促進(jìn)股價健康穩(wěn)定恢復(fù)性地上漲。
總而言之，上市公司的核心是及時、真實、準(zhǔn)確、完整地披露信息，上市公司的經(jīng)營宗旨是公司全體股東價值最大化，上市公司股東大會具有最高權(quán)力，上市公司應(yīng)當(dāng)可以無限制地進(jìn)行任何合法交易，只需要履行及時地信息披露，上市公司的經(jīng)營和重大交易不必由證券監(jiān)管部門進(jìn)行指導(dǎo)或者審批。
我們歡迎及贊賞證監(jiān)會的簡政放權(quán)，加強監(jiān)管。強化事后的處罰是證券市場的監(jiān)管核心，必須進(jìn)一步推動修改《刑法》，對于造假上市的必須追責(zé)到人，必須真正落實中小投資者的賠償機制，對于造假上市公司及相關(guān)中介機構(gòu)實行全額連帶賠償制度，對于重大造假上市的實際控制人、財務(wù)總監(jiān)、審計師實施嚴(yán)刑峻法，才能遏制證券市場的內(nèi)幕交易、造假上市，擺脫我國資本市場長期熊市的怪圈，促進(jìn)我國資本市場長期健康穩(wěn)定地發(fā)展。
