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2014/7/23 11:14:00 來源：第一財經(jīng)日報
[ “對于企業(yè)來說，內延式的增長到一定階段就必須要走外延式擴張的道路，所以，他們從產(chǎn)業(yè)的角度希望做并購重組。” ]
繼去年下半年券商大舉設立并購基金之后，今年上半年，上市公司接過接力棒，聯(lián)合各路資本在市場上掀起一波并購基金熱，所到之處無不股價瘋漲。
“今年上半年對于資本市場來說，最好的主題行情之一便是并購重組，如今，隨著產(chǎn)業(yè)分化和企業(yè)生命周期的變化，并購重組成為上市公司產(chǎn)業(yè)擴張、外延式發(fā)展的主要路徑，而并購基金等工具更是放大上市公司的資本杠桿。”一家公募投研負責人對《第一財經(jīng)日報》稱。
弱市之下，并購活躍。據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，截至7月22日，滬深兩市近30家上市公司參與設立并購基金，總規(guī)模超過220億元，其中，文化教育、科技、醫(yī)療成為并購基金的主要推動者。
四條資本路徑
康得新7月22日公告稱將與保利龍馬資產(chǎn)管理有限公司、北京德圖投資有限公司合作共同發(fā)起設立新材料產(chǎn)業(yè)并購基金，基金規(guī)模約為20億元?；饘⒅饕断蛐虏牧弦约靶履茉措妱榆嚠a(chǎn)業(yè)。
康得新稱，該基金將成為公司實施產(chǎn)業(yè)整合的重要渠道和工具，圍繞公司既定的戰(zhàn)略發(fā)展方向開展投資、并購、整合等業(yè)務，提高和鞏固公司行業(yè)地位。
而這已經(jīng)是本月第四家宣布參與設立并購基金的上市公司。
據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，截至7月22日，滬深兩市近30家上市公司參與設立并購基金，總規(guī)模達到220億元。
而縱覽各上市公司的公告，可以發(fā)現(xiàn)上市公司主要通過四種形式設立并購基金。
一種是與券商合作設立并購基金。去年下半年，券商設立并購基金的形成熱潮，如去年11月，華泰證券通過旗下全資子公司華泰紫金設立了華泰瑞聯(lián)基金管理有限公司，今年3月份，華泰瑞聯(lián)發(fā)起設立了北京華泰瑞聯(lián)并購基金中心（有限合伙），華泰瑞聯(lián)并購基金也吸引到了多家上市公司參與，如愛爾眼科、藍色光標和掌趣科技，如今，華泰瑞聯(lián)并購基金已經(jīng)完成了第一期募集，規(guī)模為10億元人民幣。
第二種是上市公司與關聯(lián)方合作再聯(lián)手PE設立并購基金，如中恒集團與其第一大股東中恒實業(yè)及北京盛世景投資管理有限公司設立以有限合伙企業(yè)為形式的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金，該基金規(guī)模10億元，中恒集團出資2.9億元。
聯(lián)創(chuàng)光電出資2.9億元認購關聯(lián)方海通并購資本管理（上海）有限公司管理的上海并購基金股權投資合伙企業(yè)的出資份額。
第三種是與基金子公司合作設立并購基金，如當代東方即與華安基金的子公司華安資管發(fā)起設立名為“華安當代文化產(chǎn)業(yè)基金”的資管計劃，基金總規(guī)模50億元。
而更多的上市公司是直接與PE合作設立并購基金，或者通過旗下子公司與PE合作。如*ST成城公告稱其全資子公司吉林成城能源投資有限公司將出資5000萬尋求合作方成立并購基金。
內生不夠外延補
對于參與設立并購基金的上市公司來說，無不希望在各自領域從價值鏈整合的角度出發(fā)進行產(chǎn)業(yè)擴張，通過并購基金，可以在早期介入并購項目，對并購標的進行篩選、孵化、培育，進行整合，儲備一個項目并購池，從而降低未來并購時的風險。
“其實，我們與上市公司交流的時候發(fā)現(xiàn)，目前很多上市公司主業(yè)的增長遭遇到瓶頸，他們最大的希望就是保持目前的盈利增速，但對于企業(yè)來說，內延式的增長到一定階段就必須要走外延式擴張的道路，所以，他們從產(chǎn)業(yè)的角度希望做并購重組。”寶盈基金研究部朱建明稱。
從設立并購基金的主體來說，其行業(yè)主要集中在科技、文化教育和醫(yī)療，尤其是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。僅今年上半年，就有包括武漢健民、中恒集團、迪安診斷、愛爾眼科、昆明制藥、萊美藥業(yè)等在內的6家上市公司參與設立了7支醫(yī)療主題并購基金，總規(guī)模近50億元。
這兩年，醫(yī)療行業(yè)處于高速發(fā)展期，但自去年下半年以來，醫(yī)療板塊內也出現(xiàn)了嚴重的分化，其中，醫(yī)藥逐漸淡化，醫(yī)療器械高歌猛進，民營醫(yī)院概念股估值高居不下，移動醫(yī)療故事不斷。
對此，海通證券醫(yī)藥行業(yè)分析師周銳接受《第一財經(jīng)日報》采訪時稱，如今醫(yī)藥板塊面臨低成長的困境，其中高成長性公司稀缺，進而造成嚴重溢價，那么如何擺脫低成長困境，無非兩條路徑。一是進入新領域、創(chuàng)新新產(chǎn)品，但路徑漫長，二是并購，相對創(chuàng)新來說，并購能有效地緩解短期的低成長，這也將是該階段醫(yī)藥行業(yè)比較典型的特征，但并購也存在很大的問題，即大部分的并購是失敗的。
