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創(chuàng)業(yè)板進(jìn)化:破除互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)四大阻礙 或成VC/PE退出新通道

發(fā)布時(shí)間:2015年10月30日 信息來源:浙商創(chuàng)投信息部

2014/10/16 9:50:00  來源:投融界

    上市融資,對于任何一個(gè)企業(yè)來說,都是一個(gè)標(biāo)志性的事件。因?yàn)檫@意味著企業(yè)發(fā)展將會(huì)進(jìn)入一個(gè)更高的平臺(tái),所以,上市—應(yīng)該是大多數(shù)企業(yè)的渴望,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同理。根據(jù)投融界)數(shù)據(jù),截止2014年9月,2014年在海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)達(dá)到了十余家,其中以京東、聚美、阿里等體量最大,也最為引人矚目。反觀國內(nèi),2014年上半年,定位于科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板,迎接的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)寥寥可數(shù),即使是登錄創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),也給人雞肋之感。

    “為什么受益于中國網(wǎng)民、中國手機(jī)用戶以及中國市場的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),反倒要舍近求遠(yuǎn),遠(yuǎn)赴海外上市呢?阿里上市之后,這一問題被提了出來”,投融界董事長陳宇飛說道,“這給證券監(jiān)管層帶來了壓力,也促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板的加速進(jìn)化”。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)舍近求遠(yuǎn)探因

    中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之所以紛紛選擇在海外上市,而不是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市,是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市有四大阻礙。

    第一是盈利條件阻礙。

    現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板上市盈利條件雖然低于主板市場,但是兩年連續(xù)盈利,并且累計(jì)盈利超過1000萬元的條件,依然將大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)阻礙在創(chuàng)業(yè)板門外?;ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)前期以積累用戶和口碑為主,盈利平衡點(diǎn)被大大延后,但是在盈利之前,又是企業(yè)最需要資金的時(shí)候。由于無法滿足創(chuàng)業(yè)板上市盈利要求,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場。

    第二是股東數(shù)量阻礙。

    我國《公司法》中明確規(guī)定,在IPO之前,企業(yè)股東數(shù)量一般不應(yīng)該超過200人。但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出于股權(quán)激勵(lì)的需要,很容易超過200人股東的上線,例如阿里巴巴,這也成為阻礙互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板上市的絆腳石之一。

    第三是股權(quán)結(jié)構(gòu)阻礙。

    海外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)由于經(jīng)驗(yàn)豐富以及實(shí)力雄厚,所以投資了大量的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。但是根據(jù)我國目前法律法規(guī),互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是不允許外商直接投資的。為了繞開國內(nèi)法律,很多互聯(lián)網(wǎng)公司采取VIE協(xié)議。通過注冊海外公司,然后控制香港殼公司,殼公司和國內(nèi)公司簽署控制協(xié)議,通過這樣的方式曲線獲得海外投資。這種股權(quán)控制方式,是否被中國創(chuàng)業(yè)板認(rèn)可,還存在疑慮,企業(yè)也不敢貿(mào)然登錄創(chuàng)業(yè)板。

    第四是制度和時(shí)機(jī)阻礙。

    創(chuàng)業(yè)板上市是審核制,供大于求,所以很多企業(yè)為了盡快獲得外部資金,不會(huì)等待那么長的時(shí)間。另外,中國股票市場常常出現(xiàn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離的情況,在這種情況下,上市企業(yè)價(jià)值被低估。所以,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)寧愿到海外上市,能夠融到更多的資金。

    大體上看,以上四種阻礙是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不愿意登錄創(chuàng)業(yè)板的主要原因。不過,證監(jiān)會(huì)已經(jīng)意識(shí)到創(chuàng)業(yè)板在吸納互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)方面的制度設(shè)計(jì)缺陷,開始對制度修改或補(bǔ)漏。

    例如,近期證監(jiān)會(huì)就表示,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)降低了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登錄創(chuàng)業(yè)板的盈利要求,滿足一年盈利的企業(yè),就可以申請創(chuàng)業(yè)板上市。另外,根據(jù)投融界獲悉,未來監(jiān)管層有望接納VIE結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),對股東數(shù)量也可能會(huì)做出調(diào)整。

    “創(chuàng)業(yè)板制度的修改對投融資行業(yè)的影響將會(huì)極為深遠(yuǎn)”,投融界一位觀察員表示。

創(chuàng)業(yè)板進(jìn)化對投融資的影響

    創(chuàng)業(yè)板進(jìn)化的大方向是門檻的降低,以及開始主動(dòng)迎合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

    創(chuàng)業(yè)板進(jìn)化,首先應(yīng)該受益的是國內(nèi)待上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

    包括已經(jīng)在排隊(duì)等候登錄創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)、在新三板上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及未來可能登錄創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。在創(chuàng)業(yè)板門檻降低之后,這些企業(yè)或許能夠盡快通過創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)融資。

    其次受到影響的應(yīng)該是VC以及PE。

    “因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板門檻的降低,意味著投資的項(xiàng)目出現(xiàn)了新的退出渠道,并且能夠更快接近這一退出渠道。所以,投資機(jī)構(gòu)或許會(huì)加快投資項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上市的步伐,提前進(jìn)行上市布局,以此實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化”,投融界一位分析師認(rèn)為。

    “2014年上半年,投融界互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資案例增多,根據(jù)投融界對投資人的跟蹤,很多投資人都有推動(dòng)項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃”,投融界該分析師補(bǔ)充說。

    除此之外,創(chuàng)業(yè)板進(jìn)化還有可能對已經(jīng)在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)生影響。

    在過去幾年,由于海內(nèi)外信息的不對稱,不少已經(jīng)在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),股價(jià)被不斷低估,例如一大批中國概念科技股和網(wǎng)絡(luò)股被看空,甚至被詆毀。創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)化,或許會(huì)讓海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸創(chuàng)業(yè)板的意愿更加強(qiáng)烈。

    總之,作為擁有387家股票、1.96萬億總市值的創(chuàng)業(yè)板,其任何風(fēng)吹草動(dòng)的變革,都會(huì)在投融資業(yè)內(nèi)引起震動(dòng),更加不要說專門針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行的變革,所以,我們需要時(shí)刻關(guān)注這樣的變革。

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