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2014/11/21 9:19:00 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
11月19日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在主持國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)表示，抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門(mén)檻。
同日，在一家財(cái)經(jīng)峰會(huì)論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席莊心一也表示：“目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擬發(fā)行企業(yè)排隊(duì)的情況，是監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)市場(chǎng)改革過(guò)程中必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)情況，也是一個(gè)待解的課題。目前股票發(fā)行注冊(cè)制改革正在推進(jìn)中，這項(xiàng)改革將有助于企業(yè)IPO排隊(duì)問(wèn)題逐步解決。”
消息出爐后，市場(chǎng)反應(yīng)積極。11月20日，創(chuàng)投板塊、券商板塊漲幅居前。
其中錢(qián)江水利（600283.SH）漲停，盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示機(jī)構(gòu)為其買(mǎi)入主力。魯信創(chuàng)投（600783.SH）早盤(pán)一度漲停，最后收?qǐng)?bào)19.65元/股，漲幅7.08%，其他創(chuàng)投概念股紫江企業(yè)（600210.SH）、大眾公用（600635.SH）漲幅也超過(guò)5%。
券商板塊也表現(xiàn)搶眼。國(guó)元證券（007280.SZ）漲幅5.57%、東吳證券（601555.SH）漲幅4.4%，雖然漲幅不高，但是券商板塊全面飄紅。
分析師看多
長(zhǎng)江證券資深非銀分析師劉俊告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，注冊(cè)制可以有效帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。比如企業(yè)在美國(guó)、香港等證券市場(chǎng)上市就既快又多。但注冊(cè)制絕不是簡(jiǎn)單地備案了事。注冊(cè)制需要證監(jiān)會(huì)和交易所進(jìn)行有效監(jiān)管，在退市制度和一系列的懲罰制度上做出完備的安排。注冊(cè)制也對(duì)券商和相關(guān)機(jī)構(gòu)的發(fā)行能力提出新的要求。股市中不缺少講故事的公司，如何從故事中去偽存真考驗(yàn)著券商和投資者。整體來(lái)看，注冊(cè)制的推行符合國(guó)務(wù)院主張簡(jiǎn)政放權(quán)的市場(chǎng)化原則。但同時(shí)，眼下注冊(cè)制的推行還需要證券法的修改以及相對(duì)完備的退市制度等配套措施。
華泰證券首席策略分析師徐彪在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，注冊(cè)制是成熟資本市場(chǎng)所普遍采用的一種發(fā)行制度，美國(guó)、日本等海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)基本上都采用注冊(cè)制，這也是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。更何況，在目前國(guó)內(nèi)所有的融資渠道中，間接融資和直接融資嚴(yán)重失衡，且股權(quán)融資占比非常之小。在全社會(huì)債務(wù)問(wèn)題凸顯之時(shí)又想維持一個(gè)中高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推行注冊(cè)制有利于增加股權(quán)融資比例，這也是勢(shì)在必行的舉措。一旦注冊(cè)制發(fā)行后行政審批約束放松。在發(fā)行時(shí)間點(diǎn)、發(fā)行價(jià)格及項(xiàng)目選擇上，券商不僅擁有更多的自由權(quán)，而且將獲得巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。目前券商的投行收入并不多，但是注冊(cè)制推出后，券商將獲得前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)，這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的利好，而是巨大的利好，將大幅增加券商的投行收入，直投業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)基金也將獲益，這也是券商股盤(pán)中集體上漲的一個(gè)重要因素。
不過(guò)，申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為注冊(cè)制在中國(guó)具有特殊情況。申銀萬(wàn)國(guó)在其研報(bào)中表示，從我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的現(xiàn)狀出發(fā)，新股發(fā)行“堰塞湖”和社會(huì)融資的“兩多兩難”問(wèn)題使得我國(guó)不可能一步跨越到類(lèi)似美國(guó)那種注冊(cè)制發(fā)行體制。盡管證監(jiān)會(huì)明確2015年將出臺(tái)注冊(cè)制改革方案，但未來(lái)我國(guó)更可能走一條核準(zhǔn)制和注冊(cè)制相結(jié)合的“中間型”發(fā)展道路。借鑒德國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建議我國(guó)一方面優(yōu)化股票公開(kāi)發(fā)行的審核標(biāo)準(zhǔn)，借助差別化的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)改善中小企業(yè)融資環(huán)境；另一方面強(qiáng)化信息披露，尤其在新三板市場(chǎng)上。
監(jiān)管層的表態(tài)、注冊(cè)制的提速也使得機(jī)構(gòu)們按捺不住。
11月20日錢(qián)江水利龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天其交易額達(dá)到1.44億元，成交量達(dá)到1374萬(wàn)股。在買(mǎi)入前五名中，有兩家機(jī)構(gòu)席位買(mǎi)入，買(mǎi)入金額分別為2518.04萬(wàn)和1085萬(wàn)，排名第一和第三。當(dāng)日資金流向顯示，主力資金凈流入6067萬(wàn)，魯信創(chuàng)投資金流向也顯示當(dāng)日主力資金凈流入3939萬(wàn)。
券商再迎利好
同時(shí)，注冊(cè)制對(duì)于券商則是直接增加了其投行業(yè)務(wù)量，有利于盈利上升。
上海一位券商分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“一方面發(fā)行改革啟動(dòng)了存量IPO項(xiàng)目上市，有利于2014年券商投行業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)；另外一方面，滬港通的開(kāi)通也給券商提供了新的盈利渠道。而注冊(cè)制則是對(duì)未來(lái)IPO項(xiàng)目的擴(kuò)容預(yù)期，券商投行業(yè)務(wù)未來(lái)將會(huì)獲得較大發(fā)展。”不過(guò)，他同時(shí)認(rèn)為注冊(cè)制即使提速也并不會(huì)那么快推出，目前市場(chǎng)也只是在炒預(yù)期。
長(zhǎng)江證券也在其研報(bào)中表示，表面看上市流程的簡(jiǎn)化將減少企業(yè)的發(fā)行費(fèi)用，實(shí)則不然，投行部門(mén)為了股票的順利承銷(xiāo)和自身信譽(yù)，并減小被做空及退市風(fēng)險(xiǎn)，將加大對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)和審核力度，相應(yīng)地，投行業(yè)務(wù)在注冊(cè)制下將獲取更高的發(fā)行和承銷(xiāo)費(fèi)率。客戶(hù)資源將決定證券公司未來(lái)的業(yè)務(wù)開(kāi)展的深度和廣度，在注冊(cè)制的環(huán)境下，證券的發(fā)行高度市場(chǎng)化，擁有雄厚客戶(hù)資源的券商將具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)和銷(xiāo)售能力。
資料顯示，目前全球范圍內(nèi)實(shí)施完全的發(fā)行注冊(cè)制國(guó)家主要為美國(guó)和日本，IPO費(fèi)率上，2008年金融危機(jī)前美國(guó)的承銷(xiāo)費(fèi)率高于中國(guó)3個(gè)百分點(diǎn)，其后雖然有所下降但仍處于較高水平；再融資費(fèi)率上，美國(guó)的費(fèi)率維持在3.5%的水平，而中國(guó)的費(fèi)率為1.5%-2%。
