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2014/11/24 11:05:00 來(lái)源：理財(cái)周報(bào)
電商的蓬勃發(fā)展帶旺的不只是個(gè)體私營(yíng)業(yè)者，還包括一眾依賴電商生存的快遞公司。
根據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布信息，今年上半年，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成59億件，同比增長(zhǎng)53.7%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成897.5億元，同比增長(zhǎng)42.5%。截至6月份，快遞業(yè)務(wù)量達(dá)11.3億件，超過(guò)去年“雙十一”快遞量。民營(yíng)快遞企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)升高，業(yè)務(wù)量比重達(dá)到83.4%，收入比重達(dá)到73.3%。相比去年都有提升。
從2013年開(kāi)始，企業(yè)與快遞行業(yè)間的資本交流開(kāi)始變得頻繁，電商與互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛涉足：騰訊布局人人快遞；阿里建立國(guó)內(nèi)智能物流骨干網(wǎng)絡(luò)——菜鳥(niǎo)網(wǎng)。而中通、順豐等傳統(tǒng)物流公司也引入新的資本。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，快遞公司通過(guò)頻繁的資本化運(yùn)作吸納資金，發(fā)展擴(kuò)大股東資源。與此同時(shí)，行業(yè)的高速增長(zhǎng)必將帶來(lái)一系列的問(wèn)題，資本逐利的背后，中小型企業(yè)往往只考慮往更大的體量去發(fā)展，而不能保證業(yè)務(wù)質(zhì)量與特色。如何打破“三通一達(dá)”局面，在競(jìng)爭(zhēng)者眾的快遞行業(yè)生存下去，恐怕不能單純追求體量。
對(duì)于大型企業(yè)，下一步則是上市打算。其中的資本運(yùn)作也可以看做是上市的先兆。雖然多家民營(yíng)快遞公司提出上市的計(jì)劃，但目前還沒(méi)有一家申請(qǐng)IPO，傳統(tǒng)的快遞企業(yè)都在爭(zhēng)搶著“中國(guó)民營(yíng)快遞第一股”的頭銜。
投資公司進(jìn)入難
目前快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，小型公司有被并購(gòu)淘汰危險(xiǎn)，而大中型企業(yè)則大肆圈地，投資購(gòu)買同業(yè)股權(quán)。
隨著民營(yíng)快遞企業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)擴(kuò)張屢見(jiàn)不鮮，同業(yè)之間投資案往往呈現(xiàn)互補(bǔ)式特點(diǎn)。公司一般通過(guò)投資一些區(qū)域性快遞公司發(fā)展區(qū)域業(yè)務(wù)。申通早在2012年就購(gòu)買了海航天天快遞60%的股權(quán)；2013年1月，原匯通快遞董事長(zhǎng)徐建榮以3000萬(wàn)參股能達(dá)快遞，占股15%，控制“江浙滬皖”區(qū)域。
一些發(fā)展較快的企業(yè)會(huì)投資甚至并購(gòu)一些體量較小的物流或者速遞公司。估值則根據(jù)被投公司規(guī)模而定，一些地域覆蓋面較窄盈利空間有限的小型物流速遞融資金額規(guī)模就比較小。
“但由于快遞公司本身對(duì)行業(yè)較熟悉，對(duì)這些小企業(yè)的估值存在比PE公司偏高可能。”一快遞行業(yè)人士指出。2013年，快捷快遞以2200萬(wàn)收購(gòu)城市100快遞，隨后，原中通快遞廣東省加盟商吳傳榮出資上億控股快捷速遞，占股90%。
對(duì)于快遞行業(yè)的陌生感也導(dǎo)致了投資公司會(huì)選擇進(jìn)入大型的、服務(wù)發(fā)展較為完善的快遞公司。
中國(guó)快遞協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)曾達(dá)瓦在公開(kāi)場(chǎng)合指出：快遞行業(yè)行業(yè)在如此經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下依然保持60%的增速，吸引著資本進(jìn)入，而行業(yè)本身也將由勞動(dòng)力密集、技術(shù)密集的產(chǎn)業(yè)升級(jí)為資本密集的產(chǎn)業(yè)。
2013年5月，紅杉以購(gòu)買老股的形式入股中通快遞，對(duì)于具體投資金額，雙方一直未公布，而外界對(duì)此傳言不一，有說(shuō)3000萬(wàn)，也有說(shuō)上億元。以中通目前體量以及紅杉進(jìn)入后發(fā)展速度看來(lái)，融資應(yīng)該達(dá)到億元水平。
而從阿里巴巴集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，“三通一達(dá)”的格局出現(xiàn)了微妙變化：過(guò)去一年，中通的快遞單量同比增長(zhǎng)127%，而韻達(dá)的增速100%，圓通和申通分別是61%和36%。
隨著阿里集團(tuán)旗下電商包裹量增長(zhǎng)80%，申通在其市場(chǎng)份額卻由2012年的約28%跌到2013年的不到22%；而曾在四家中排名最后的中通則一下沖到約17%。雖然在四家快遞公司中依然位于末尾，但其與韻達(dá)的差距已大大縮小。
快遞行業(yè)可以說(shuō)是被資本市場(chǎng)遺忘的角落。在其快速發(fā)展階段，大部分資本都投向更為耀眼的電商，等這些投資公司回頭，已經(jīng)錯(cuò)失了快遞業(yè)最佳進(jìn)入時(shí)期。而目前“三通一達(dá)”格局較為穩(wěn)定，一些較小企業(yè)則處于飄搖狀態(tài)，資本進(jìn)入有點(diǎn)高不成、低不就的意味。
正如紅杉中國(guó)基金總經(jīng)理劉星所言，資本如果與進(jìn)入快遞企業(yè)黃金時(shí)期擦肩而過(guò)，現(xiàn)在面對(duì)一個(gè)個(gè)年?duì)I業(yè)額幾十甚至上百億的巨無(wú)霸，沒(méi)有單個(gè)項(xiàng)目出資上億元能力的資本是無(wú)法拿到入場(chǎng)券。 這也意味著快遞行業(yè)的資本游戲并不是任何投資公司都能玩得起，就體量來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)具有入場(chǎng)資格也就中信資本、弘毅、紅杉、鼎暉、元禾、新天域等幾家投資機(jī)構(gòu)。
這些大型的投資機(jī)構(gòu)看中的往往是快遞巨無(wú)霸們的發(fā)展前景，因此，對(duì)于斥資毫不手軟。
去年順豐出讓不超過(guò)25%股份，吸納元禾控股、中信資本、招商局和古玉資本四家公司成為其新股東。
截至2013年，順豐旗下已有30架全貨機(jī)、5000多個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、150余個(gè)一、二級(jí)中轉(zhuǎn)場(chǎng)和1萬(wàn)多臺(tái)營(yíng)運(yùn)車輛。
2012年，順豐旗下高端食品網(wǎng)站“順豐優(yōu)選”上線，一年時(shí)間從北京復(fù)制到全國(guó)9個(gè)城市；同年，順豐建成22個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)，推廣供應(yīng)鏈配送服務(wù)。而后起之秀宅急送也在上個(gè)月獲得獲得上海復(fù)星集團(tuán)、招商證券、海通證券、弘泰資本、中新建招商股權(quán)投資基金的聯(lián)合投資，有傳金額可能達(dá)10億元。
直營(yíng)改造艱難
然而，快遞行業(yè)浮華的外表下潛伏的是因快速的野蠻式擴(kuò)張引發(fā)的眾多管理與發(fā)展上的難題。市場(chǎng)的熱炒往往短暫蒙蔽投資者的雙眼，因此，當(dāng)這些難題逐步浮現(xiàn)，他們往往望而卻步，許多投資案因此未能順利走到最后一步。
這些問(wèn)題能否解決直接影響PE機(jī)構(gòu)的投資評(píng)估以及快遞產(chǎn)業(yè)的后續(xù)發(fā)展。
借鑒歐美成熟的快遞企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)中國(guó)快遞轉(zhuǎn)型方向應(yīng)該是大型快遞企業(yè)向綜合物流提供商轉(zhuǎn)型，中型快遞企業(yè)向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)型，小型快遞企業(yè)向個(gè)性化轉(zhuǎn)型。
但如果中小型企業(yè)對(duì)于自身發(fā)展定位不明確，不按照此發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行則容易出現(xiàn)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
快遞物流咨詢網(wǎng)首席顧問(wèn)徐勇表示：“中型快遞企業(yè)向大型快遞企業(yè)轉(zhuǎn)型，需要巨額投資，很多企業(yè)不具備這樣的資源，轉(zhuǎn)型與升級(jí)方向錯(cuò)了，帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)一下處于被動(dòng)狀態(tài)。”
此類例子多不勝數(shù)，早在2012年上海民營(yíng)快遞公司希伊艾斯就遭遇資金鏈斷裂的危機(jī)而倒閉，而浙江民營(yíng)快遞公司匯強(qiáng)快遞也因?yàn)榧彼贁U(kuò)張?jiān)诮衲瓿醣皇篮霞瘓F(tuán)用3億元并購(gòu)整合成新的快遞公司——世通快遞。
匯強(qiáng)快遞股東之一吳剛強(qiáng)曾在公開(kāi)場(chǎng)合坦言，“CCES資金鏈出問(wèn)題，很大一個(gè)原因就是擴(kuò)張過(guò)于迅速?？爝f網(wǎng)絡(luò)布局過(guò)大，管理出了問(wèn)題跟不上，有時(shí)候你連錢花在哪里都不知道，突然就沒(méi)錢了。”
要改善這種野蠻式擴(kuò)張只能從其體制根源入手。
目前，我國(guó)大部分快遞公司都實(shí)行加盟制原則。具有一定規(guī)模的快遞公司中，除了順豐、宅急送是直營(yíng)管理之外，“三通一達(dá)”皆使用此種模式。
快遞公司總部負(fù)責(zé)體系搭建和規(guī)則制定，轉(zhuǎn)運(yùn)中心是中轉(zhuǎn)樞紐，而網(wǎng)點(diǎn)則負(fù)責(zé)“最后一公里”的配送。
總部與各加盟商之間的關(guān)系有如周王與諸侯，基本各自為政，總部的管理精神很難傳達(dá)，溝通方面也從而容易造成快遞事故，影響公司聲譽(yù)。
“加盟制很難讓快遞企業(yè)做到標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)，每個(gè)加盟商的實(shí)力不一樣，提供的服務(wù)也不一樣，總部很難統(tǒng)一管理。”徐勇指出。
大型快遞公司也已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題嚴(yán)重性，目前“三通一達(dá)”都在積極進(jìn)行直營(yíng)化改造。
改造重心主要集中在轉(zhuǎn)運(yùn)中心。在現(xiàn)有體系中，轉(zhuǎn)運(yùn)中心涉及公司的產(chǎn)能規(guī)劃，而擴(kuò)大產(chǎn)能是需要資金投入的。
一般來(lái)說(shuō)企業(yè)對(duì)直營(yíng)改造最少要投入10億，只有達(dá)到一定規(guī)模的快遞公司才有能力進(jìn)行。
對(duì)此，一快遞公司加盟商表示：“加盟商并不是不愿意轉(zhuǎn)型直營(yíng)，而是有點(diǎn)力不從心。”即便如順豐這等實(shí)力雄厚的企業(yè)，前期在人力、硬件以及硬件系統(tǒng)方面都投入了大量資本。
而這種重心的改造也不是一朝一夕的事情。俗語(yǔ)說(shuō)“強(qiáng)扭的瓜不甜”，生硬式的改造必然造成加盟商的反抗。
加上市場(chǎng)上一些新興的快遞企業(yè)因?yàn)榘l(fā)展需要尋找加盟商也給進(jìn)行改造的企業(yè)帶來(lái)壓力。這種腹背受敵的局面，使得直營(yíng)改造只能小心翼翼，如履薄冰的進(jìn)行。
誰(shuí)奪“民營(yíng)快遞第一股”？
相較于電商格局，快遞行業(yè)的格局尚未完全穩(wěn)定下來(lái)。“三通一達(dá)”加順豐雖然處于行業(yè)頂層，但他們下面的中型企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組還是有超越的可能。為了甩開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更多的快遞公司將上市提上議程。
國(guó)營(yíng)的中國(guó)郵政速遞去年年底撤回了IPO申請(qǐng)，其他快遞公司看似也無(wú)任何上市動(dòng)作。但“三通”中的圓通、中通都有上市打算。
2013年初，傳言圓通已在進(jìn)行IPO計(jì)劃，預(yù)計(jì)2015年上市。理財(cái)周報(bào)記者向圓通方面求證此消息，卻未得到答復(fù)。
對(duì)此，快遞物流咨詢網(wǎng)首席顧問(wèn)徐勇說(shuō)道：“圓通并沒(méi)有提出上市計(jì)劃，一切都是傳說(shuō)。”
至于中通快遞，理財(cái)周報(bào)記者翻查企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，在2013年1月，中通董事長(zhǎng)賴梅松連同11名股東注資1億元成立中通快遞股份有限公司。11名股東中除上海吉速遞服務(wù)有限公司外，其余股東皆為自然人旗下股東組成皆為自由人，這些自然人股東中也包括吉速遞股東邱飛翔。在這個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行股份制改革，看來(lái)中通的IPO計(jì)劃或許比圓通要稍微近些。不過(guò)截至記者截稿時(shí)仍未得到中通快遞的說(shuō)法。
直營(yíng)化改革進(jìn)程也是影響快遞上市進(jìn)程的一個(gè)重要原因。快遞企業(yè)在加盟模式下，每一家加盟商為獨(dú)立法人。在這種情況下財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法合并，直接影響整體上市。為了達(dá)到上市公司的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，“三通一達(dá)”還必須先完成直營(yíng)化。
這樣看來(lái)，原本就實(shí)行直營(yíng)化管理的企業(yè)上市要簡(jiǎn)單得多。但除了股改之外，企業(yè)還必須達(dá)到一定的資金要求。
“若按照體量看來(lái)，順豐雖然沒(méi)有提及上市，卻是最有可能成為第一個(gè)上市的民營(yíng)快遞公司，”徐勇表示，“不同于其他快遞公司，其將以集團(tuán)名義上市。”
目前，順豐控股集團(tuán)獲得深圳市招廣投資有限公司、蘇州古玉秋創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風(fēng)股權(quán)投資企業(yè)、順豐速運(yùn)集團(tuán)有限公司、嘉強(qiáng)順豐股權(quán)投資企業(yè)的投資。
嘉強(qiáng)順豐為順豐旗下公司，根據(jù)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，其與順豐控股集團(tuán)注冊(cè)地一致，注冊(cè)時(shí)間為2013年8月份。按此時(shí)間節(jié)點(diǎn)，極有可能是為了投資順豐集團(tuán)而設(shè)立。
嘉強(qiáng)順豐合伙人包括信達(dá)資產(chǎn)、中銀投資、北京躍波順風(fēng)、中信資本、建投嘉孚等多家資產(chǎn)管理以及投資機(jī)構(gòu)。
而在嘉強(qiáng)順豐注冊(cè)前一個(gè)月，王衛(wèi)還投資1.5億元注冊(cè)順豐控股集團(tuán)旗下全資子公司順豐速運(yùn)有限公司。除了這些之外，王衛(wèi)名下順豐帝國(guó)還包括了最早注冊(cè)成立的順豐速運(yùn)集團(tuán)。
這樣看來(lái)，對(duì)于已經(jīng)引入大批投資機(jī)構(gòu)的順豐來(lái)說(shuō)，要進(jìn)行股改上市并不是什么難事。
同樣走在上市道路上的還有北京民營(yíng)快遞宅急送，其負(fù)責(zé)人曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示計(jì)劃在2017-2019年上市。業(yè)內(nèi)人士透露其獲得上海復(fù)星集團(tuán)、招商證券、海通證券、弘泰資本、中新建招商股權(quán)投資基金的聯(lián)合投資，投資金額更是高達(dá)10億元。而陳顯寶在1995年就進(jìn)行股改，成立宅急送快運(yùn)股份有限公司。不過(guò)此消息還未得到宅急送的證實(shí)。
如此看來(lái)，“民營(yíng)快遞第一股”將在兩家大型直營(yíng)快遞公司中產(chǎn)生，但究竟花落誰(shuí)家，觀眾只能拭目以待了。
