2015-01-26 06:51:58 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
陽(yáng)光是最好的殺蟲劑。隨著注冊(cè)制臨近,以信息披露為中心也從理念落到制度層面,監(jiān)管層正在將陽(yáng)光引入“暗箱”。
證監(jiān)會(huì)近日宣布,將公開IPO和再融資審核過(guò)程中證監(jiān)會(huì)提出的反饋意見及反饋意見回復(fù)內(nèi)容,同時(shí)發(fā)審委委員在發(fā)審會(huì)上提出詢問的主要問題和發(fā)審委審核意見也將一并向社會(huì)公開。
從海外資本市場(chǎng)來(lái)看,公開審核過(guò)程已經(jīng)是比較成熟的國(guó)際慣例??鐕?guó)訴訟律師郝俊波對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示,美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)在審核過(guò)程中會(huì)公開大部分信息,因?yàn)樵焦_透明,越有利于投資者了解更多,減少信息不對(duì)稱。
截至1月22日,證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)644家,其中,已過(guò)會(huì)41家,未過(guò)會(huì)603家。由于財(cái)報(bào)到期、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)受限等因素影響,目前尚有524家排隊(duì)企業(yè)處于“中止審查”狀態(tài)。
從2月1日起,擬上市企業(yè)審核過(guò)程將向社會(huì)公開,其中,審核狀態(tài)為“未出具反饋意見”的企業(yè),新出具的反饋意見在企業(yè)落實(shí)反饋意見后、更新預(yù)先披露招股說(shuō)明書時(shí)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開。企業(yè)在更新招股說(shuō)明書中披露反饋意見回復(fù)中,還需要補(bǔ)充披露的內(nèi)容和制作招股說(shuō)明書更新內(nèi)容對(duì)照表。
值得注意的是,并非所有的信息都適合披露。證監(jiān)會(huì)也明確有例外條款,即“不屬于應(yīng)當(dāng)披露的解釋說(shuō)明可以不披露,涉及商業(yè)秘密的可以申請(qǐng)豁免”。
除反饋過(guò)程公開之外,發(fā)審會(huì)也將進(jìn)一步公開。自2月1日起,對(duì)于首發(fā)、配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等適用普通程序的融資品種,在發(fā)審會(huì)召開當(dāng)日,委員在發(fā)審會(huì)上提出詢問的主要問題會(huì)隨會(huì)議表決結(jié)果一并向社會(huì)公開。另外,每周五將當(dāng)周發(fā)出的發(fā)審委審核意見在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開。
除了IPO之外,自2月1日起,證監(jiān)會(huì)受理再融資申請(qǐng)并出具反饋意見后,當(dāng)周周五晚上會(huì)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站予以公開。企業(yè)就反饋意見作出的回復(fù),按照臨時(shí)公告的要求披露后,再向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行報(bào)送。
信息披露是注冊(cè)制的核心。自2013年11月新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)以來(lái),證監(jiān)會(huì)一直在推動(dòng)各項(xiàng)配套制度的落地,包括嚴(yán)格退市制度、完善并購(gòu)重組制度等,為股票發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)施準(zhǔn)備條件。但是在信息披露方面,一直沒有明顯進(jìn)展。
IPO核準(zhǔn)制下,發(fā)行審核一直是一個(gè)神秘的“暗箱”。企業(yè)將IPO申請(qǐng)、再融資申請(qǐng)、并購(gòu)重組申請(qǐng)遞交到證監(jiān)會(huì)之后,就只有等待最后的結(jié)果。至于其間發(fā)生了什么,只有當(dāng)事者知道。發(fā)行審核過(guò)程秘而不宣,“設(shè)租”、“尋租”行為長(zhǎng)期滋生。
2014年末,證監(jiān)會(huì)率先實(shí)時(shí)公開了并購(gòu)重組審核過(guò)程中證監(jiān)會(huì)提出的反饋意見和申請(qǐng)人回復(fù)內(nèi)容。目前,IPO、并購(gòu)重組以及再融資審核過(guò)程全面公開,信息披露制度取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
“但是并非所有的信息都適合公開,美國(guó)證監(jiān)會(huì)在對(duì)信息公開時(shí)也有所選擇。比如欺詐違法的舉報(bào)信息等對(duì)上市公司股價(jià)會(huì)形成重大影響的信息,美國(guó)證監(jiān)會(huì)在沒有核實(shí)的情況下不會(huì)公開。”郝俊波稱,如果所有信息都實(shí)時(shí)公開,那么可能會(huì)出現(xiàn)利用信息公開惡意操縱股價(jià)的情形。
從美國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核流程來(lái)看,企業(yè)和承銷商向其提交注冊(cè)登記書,然后美國(guó)證監(jiān)會(huì)要根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)組織一個(gè)審核小組進(jìn)行審核,之后美國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審核情況向企業(yè)發(fā)意見書,企業(yè)需要根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的意見書寫一封回復(fù)信并且附上修改后的注冊(cè)登記書。
“隨著注冊(cè)制改革的推行,信息披露一定是越來(lái)越公開。”郝俊波表示,至于透明到何種程度,還需要監(jiān)管層在實(shí)踐中具體考慮。