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2015-01-29 14:42 來源：金融時(shí)報(bào)
為保持私募基金的活力，監(jiān)管層明確對(duì)其實(shí)行適度管理?；饦I(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金的登記備案，是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)進(jìn)行全口徑的登記備案，但不對(duì)上報(bào)材料進(jìn)行審查，材料完備即可，協(xié)會(huì)不對(duì)備案基金增信。但是如果要加入基金業(yè)協(xié)會(huì)，就要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，所以大多數(shù)私募基金管理都進(jìn)行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會(huì)的其實(shí)不多。
伴隨利好政策的頻頻出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)進(jìn)入最好的時(shí)代。與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)系密切的股權(quán)私募也更趨向投資周期的前端。PE（私募股權(quán)投資）參與VC（風(fēng)險(xiǎn)投資），VC參與天使，更多機(jī)構(gòu)更深層次地參與了并購，機(jī)構(gòu)的投資更加專業(yè)化，行業(yè)專注度顯著提高，成為2014年私募股權(quán)市場的三大特性。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2015年股權(quán)融資規(guī)模相對(duì)于2014年將有150%的增長，真正的股權(quán)黃金時(shí)代已經(jīng)來臨。在盛宴開席之前，如何理解行業(yè)適度監(jiān)管原則，如何把握新三板市場投資機(jī)會(huì)，如何看待房地產(chǎn)基金發(fā)展趨勢(shì)成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。
“登記”不等于“入會(huì)”
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”)數(shù)據(jù)顯示，自2014年2月份至今已有近6000家公司完成登記。其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，其他占10%。行業(yè)內(nèi)的主要私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金都已經(jīng)進(jìn)行了登記。
在登記備案方面，基金業(yè)協(xié)會(huì)優(yōu)化流程，大幅縮短了登記備案時(shí)間，目前可以在5個(gè)工作日實(shí)現(xiàn)反饋意見。“目前我們對(duì)私募基金管理進(jìn)行公示制度，下一步將推行分類公示，主要按照私募基金管理的規(guī)模、誠信情況等信息，對(duì)私募基金管理進(jìn)行審核。”中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長湯進(jìn)喜在主題演講中表示。
需要說明的是，私募基金登記備案和加入基金業(yè)協(xié)會(huì)有很大區(qū)別。為保持私募基金的活力，監(jiān)管層明確對(duì)其實(shí)行適度管理?；饦I(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金的登記備案，是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)進(jìn)行全口徑的登記備案，但不對(duì)上報(bào)材料進(jìn)行審查，材料完備即可，協(xié)會(huì)不對(duì)備案基金增信。但是如果要加入基金業(yè)協(xié)會(huì)，就要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，所以大多數(shù)私募基金管理都進(jìn)行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會(huì)的其實(shí)不多。
事實(shí)上，目前私募基金管理的水平發(fā)展良莠不齊，在機(jī)構(gòu)資質(zhì)、人員素質(zhì)、內(nèi)控機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方面存在很大差異。例如，不少私募機(jī)構(gòu)屬于“草臺(tái)班子”，進(jìn)行非法集資活動(dòng)欺詐客戶;也有一些機(jī)構(gòu)承諾根本不可能達(dá)到的收益，嚴(yán)重觸犯法律法規(guī)。
在湯進(jìn)喜看來，自律監(jiān)管是教育行業(yè)自己來制定行業(yè)的規(guī)則。觸犯自律規(guī)則，行業(yè)協(xié)會(huì)要進(jìn)行自律處分，行業(yè)自身行為規(guī)范的要求，應(yīng)該高于監(jiān)管部門的底線要求。
新三板成PE退出重要渠道
新三板市場的快速崛起，已成為PE階段性退出的重要渠道，因此也是眾多私募股權(quán)論壇的重點(diǎn)話題。以九鼎投資為例，2014年其投資的企業(yè)中有29家企業(yè)登陸資本市場，其中11家在硅谷，18家在新三板掛牌，占比接近60%。
不少私募人士認(rèn)為，未來新三板市場仍將處于快速擴(kuò)容階段，掛牌數(shù)量也一定會(huì)超過主板市場。“據(jù)我們了解，國內(nèi)有一定規(guī)模的中小企業(yè)應(yīng)該在兩三千萬家，而現(xiàn)在整個(gè)市場加起來不到一萬家，所以新三板會(huì)讓更多的小的創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)入。另外，從國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)來看，國內(nèi)的VC和PE機(jī)構(gòu)投資了四五萬家企業(yè)，我們有強(qiáng)大的動(dòng)力去推動(dòng)企業(yè)到新三板掛牌。”達(dá)晨創(chuàng)投合伙人齊慎表示。廣州證券做市商業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人常遠(yuǎn)認(rèn)為，今年各家券商在招兵買馬參與新三板業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)今年新增掛牌企業(yè)將達(dá)到1300家到1800家左右。
在分享市場規(guī)模增長紅利的同時(shí)，市場投資者和中介機(jī)構(gòu)更喜歡有質(zhì)量的公司上市。中搜網(wǎng)絡(luò)總裁陳沛表示，新三板對(duì)于數(shù)量的追求并不是最迫切的，對(duì)質(zhì)量的要求更高。目前很多企業(yè)理論上都有條件上新三板，但是未必能夠被選中，因?yàn)橹鬓k券商在幫助企業(yè)掛牌過程中收益有限，它需要通過做市賺錢，但如果企業(yè)缺少實(shí)質(zhì)性的競爭力，那么這家公司對(duì)主辦券商的吸引力就不大了。因此，從這個(gè)角度上講，新三板對(duì)掛牌企業(yè)的質(zhì)量要求更重要。此外，為了活躍新三板市場應(yīng)該降低交易門檻。
九鼎投資合伙人康清山則認(rèn)為，要增加做市商的數(shù)量和類型。“做市商制度本身是三板市場非常重要的部分，因?yàn)樗欣谔岣呤袌隽鲃?dòng)性。但目前問題有兩個(gè)：一是投資者門檻太高;二是做市商數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。目前只有大概120多家，而納斯達(dá)克市場有600家，平均在納斯達(dá)克上市的每家企業(yè)有20家做市商。”康清山表示，因此需要擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，這有助于提高整個(gè)市場的活躍度。另外，還要豐富做市商的機(jī)構(gòu)類型，比如公募基金、PE機(jī)構(gòu)等都要參與進(jìn)來。這樣一來各個(gè)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮各自的差異化特點(diǎn)，有助于后續(xù)市場的定價(jià)和活躍。
房地產(chǎn)PE仍有看頭
房地產(chǎn)市場已從黃金十年進(jìn)入白銀時(shí)代，這一論調(diào)似乎已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，與房地產(chǎn)市場緊密相關(guān)的房地產(chǎn)私募基金正進(jìn)入黃金時(shí)代。
長富匯銀總裁張保國認(rèn)為，房地產(chǎn)市場仍有較大發(fā)展前景。房地產(chǎn)市場還是有真正需求的，目前在20歲到30歲這個(gè)年齡段的人口有3.3億，他們面臨著成家立業(yè)購房，這是一個(gè)強(qiáng)大的市場需求。
與此同時(shí)，房地產(chǎn)基金才處于起步階段。“美國私募基金占房地產(chǎn)行業(yè)總投資的70%，從整個(gè)房地產(chǎn)私募基金操作來講，中國才剛剛起步，目前還在蹣跚學(xué)步，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到成熟，所以對(duì)于房地產(chǎn)金融來說機(jī)會(huì)無限。”張保國分析稱。
目前來看，房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新也在深入進(jìn)行。中信地產(chǎn)副總裁林竹認(rèn)為，房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新不僅僅是純粹的技巧與資源的創(chuàng)新，應(yīng)該是完全來自于項(xiàng)目的需求，項(xiàng)目需求發(fā)生了哪些變化，在融資方面再去做一些變化，這樣就產(chǎn)生了創(chuàng)新。
值得一提的是，PPP基金模式也在探索之中。林竹表示，中信地產(chǎn)最近又借用了PPP政策的利好，下一步我們可能會(huì)借助這個(gè)PPP政策方面的一些利好，如在金融方面做一些更進(jìn)一步的創(chuàng)新，如PPP基金。
此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，養(yǎng)老房地產(chǎn)也是房地產(chǎn)基金的重要投資領(lǐng)域。“未來的養(yǎng)老地產(chǎn)在中國如果發(fā)展得較好，那么是不可能被丟棄的。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合金融能力、地緣屬性，細(xì)分好養(yǎng)老服務(wù)對(duì)象，是養(yǎng)老地產(chǎn)快速發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
