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2015-02-11 10:19 來源：21世紀經濟報道
市場期待的注冊制改革正加快。
2月9日，IPO審核權下放交易所的消息在業(yè)內盛傳。流傳的改革方案是，證監(jiān)會將從6月1日起將IPO審核下放到交易所，由其負責審核，證監(jiān)會負責注冊。同時證監(jiān)會將廢止44個相關文件，取消發(fā)審委、重組委等。再融資也將不再審核，而由公司自主確定。據21世紀經濟報道記者向多位投行人士求證，此消息真實性較大。
“基本上是確定的，下放交易所后可能會成立類似香港聯(lián)交所的上市聆訊委員會，具體細節(jié)不清楚。”南方一家大型券商的投行人士告訴記者。另一上市券商董事總經理也向21世紀經濟報道記者表示，所傳消息為真。
如果上述消息成真，這意味著，新股發(fā)行與再融資市場將迎來重大變革。值得注意的是，在2月4日，證監(jiān)會在官網上首次公布了發(fā)審會上詢問的問題，實際上已經逐漸開始為注冊制改革鋪路。
對于注冊制的推出，監(jiān)管部門早已經明確表態(tài)《證券法》修改是注冊制實施的前提，而《證券法》的修訂將在今年6月份完成;另外注冊制改革的方案已經上報國務院，注冊制施行的另一個重要前提是方案得到國務院批準，因此，此前市場的一致預期是，注冊制的推出要在今年下半年甚至明年才有可能真正推出。
上述流傳的方案，其實和市場預期中的注冊制方案非常接近，但是實施的時間點卻大為提前，“有兩種可能，一種可能是監(jiān)管部門為注冊制提前部署，放權是內部探討的時候的方案之一，但是被流傳出來;第二種可能是，方案是確切并且是唯一的，那么因為時間提前到6月份，就不會是國務院最終批準的方案，只會是一個過渡的方案，則說明最終推出的注冊制方案力度可能要大大超出市場的預期”，深圳一位券商人士分析認為。
在1月中旬召開的2015年全國證劵期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席肖鋼表示，推進股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會推進監(jiān)管轉型的重要突破口。
“注冊制推出后并不意味著每月新股發(fā)行就會比現(xiàn)在多，監(jiān)管層還是會根據市場調節(jié)發(fā)行速度”，上海一家券商投行人士表示。
IPO發(fā)行提速
“好事!”這是多位券商投行人士對此變革的看法。然而在真正的變革帶來之前似乎還有一系列問題需要解決。首當其沖600余家新股庫存問題。
根據中國證監(jiān)會統(tǒng)計數據，截至2月5日，證監(jiān)會共受理623家首發(fā)企業(yè)。其中，已過會31家，未過會592家。未過會中正常待審企業(yè)95家，中止審查企業(yè)497家。而數百家?guī)齑嫫髽I(yè)在6月份之前全部消化基本上不可能。
不過，多位投行人士認為，按照目前發(fā)行速度，正常待審的95家企業(yè)或將在此前發(fā)行完畢。按照網上發(fā)行日期統(tǒng)計，1月份有22家新股完成發(fā)行。2月份即便有春節(jié)假日，新股發(fā)行數量也達到了24家。2月10日就有17只新股同時申購。
事實上，證監(jiān)會正在加快新股審核速度，其從每月新股發(fā)行數量上就可體現(xiàn)。去年12月份發(fā)行新股10家，11月份發(fā)行12家。而今年1月份的發(fā)行數量為此前兩月之和。一位投行人士表示，年后新股發(fā)行的速度將會更快。
“證監(jiān)會在加班加點審核，我們也在不斷加班。審核速度明顯感覺加快了?，F(xiàn)在材料報上去會馬上預審，然后給出反饋意見。2012年的項目好長時間沒消息了，最近也都給出了反饋意見。”南方一家大型券商的投行人士告訴記者，從去年11月份開始，審核速度開始加快。
上海一家券商投行人士表示，加快審核速度就是為注冊制進行準備。未審完的企業(yè)或將平移注冊制之后。有券商人士認為，證監(jiān)會發(fā)行部經常從交易所借調IPO預審員，因此即便審核權下放，不會對IPO審核帶來質的變化。
此外，上市公司的再融資也將進一步放開，不再由證監(jiān)會審核而是由公司自主決定。“一些非公開發(fā)行都是提前找好各方投資者的，證監(jiān)會沒必要再進行審核，放開是應該的。”前述投行人士表示。
注冊制不等于發(fā)行速度加快
新股審核效率如此之高，也加快了部分企業(yè)上市的推進速度。記者了解到，原計劃國外上市的擬IPO企業(yè)也開始把目光放在國內。
“之前新股停發(fā)很多擬IPO企業(yè)處于觀望狀態(tài)，這幾個月的審核速度很快，再加上注冊制馬上推出，有些企業(yè)已經開始啟動上市計劃了。”前述南方券商投行人士告訴記者，鑒于新股發(fā)行情況，自身所負責的一家公司將于四月份準備上市。
“我了解到的情況是，有一些之前計劃去國外上市的企業(yè)現(xiàn)在也想把上市地點轉移到國內。”一家券商投行人士透露。
注冊制實行后，監(jiān)管層更注重信息披露，而不會對企業(yè)的持續(xù)盈利能力進行判斷。資本市場會有越來越多企業(yè)上市。但在業(yè)內人士看來，注冊制的實施和發(fā)行速度之間，還沒有必然的聯(lián)系。
“注冊制實行后，不見得發(fā)行速度就比現(xiàn)在快。”上海一家券商投行負責人表示，“作為做事的人，我們最能感受到政策的變化。從審核制到注冊制初期不會有很大變化，發(fā)行速度上不見得會快。監(jiān)管層還是會根據市場調節(jié)發(fā)行速度，不過監(jiān)管層的審核理念確實在改變。”
證監(jiān)會主席肖鋼近期就表態(tài)，要在穩(wěn)定市場預期的基礎上，適時適度增加新股供給，促進資本形成。
上述投行人士認為，注冊制的實行也不意味著審核標準的降低。“證監(jiān)會還是會很謹慎的。它不會對企業(yè)的持續(xù)盈利能力作出判斷，但是要求信息披露一定要準時、準確、完整，而前提是一定要合法合規(guī)、誠實守信。”
不過值得注意的是，注冊制實行后新股發(fā)行價格將不會被控制。因此新股發(fā)行的市盈率定會出現(xiàn)較大差異。投資者追捧新股市盈率或達百倍，但也會出現(xiàn)市凈率僅幾倍的情況。
