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2015-02-27 11:11 來源：證券時(shí)報(bào)
又一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得券商牌照，但不是由證監(jiān)會(huì)直接下發(fā)牌照，而是通過市場(chǎng)化并購(gòu)獲得證券公司控股權(quán)。
日前，東方財(cái)富擬收購(gòu)西藏同信證券70%股權(quán)的消息再次引起軒然大波，這是繼大智慧收購(gòu)湘財(cái)證券之后互聯(lián)網(wǎng)金融的又一次大手筆并購(gòu)。
券商牌照價(jià)值幾何
券商牌照放開的呼聲已久，作為此前傳言最有可能獲得牌照的幾家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，東方財(cái)富和大智慧都通過市場(chǎng)化并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。
日前，東方財(cái)富公告，將收購(gòu)西藏同信證券70%股權(quán)。西藏同信證券規(guī)模較小，2013年凈資產(chǎn)僅9.4億元，但牌照較齊全，持有經(jīng)紀(jì)、融資融券、資管、代銷等資格。
正因西藏同信證券規(guī)模較小，“東方財(cái)富相當(dāng)于以較小代價(jià)解決了束縛其業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張的障礙，有望實(shí)現(xiàn)一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的整體戰(zhàn)略。”招商證券研發(fā)中心傳媒行業(yè)分析師張潔認(rèn)為。
而另一方面，金融行業(yè)多是資本中介生意，基金第三方銷售、代理買賣證券及金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)順利推進(jìn)對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)是東方財(cái)富規(guī)模擴(kuò)張的堅(jiān)實(shí)后盾。截至目前，東方財(cái)富經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)396%，期末現(xiàn)金余額達(dá)40億元。
現(xiàn)實(shí)意義上，東方財(cái)富的基金銷售業(yè)務(wù)帶動(dòng)將最為明顯。2014年?yáng)|方財(cái)富的基金銷售規(guī)模2298億元，同比增長(zhǎng)5.37倍，市場(chǎng)排名在垂直財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站中保持第一，加上收購(gòu)西藏同信后間接獲得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的協(xié)同效應(yīng)擴(kuò)大。
兩者的估值無(wú)疑需要重新評(píng)價(jià)。海通證券非銀行金融業(yè)分析師表示，東方財(cái)富現(xiàn)有業(yè)務(wù)各部分加上收購(gòu)西藏同信證券后的互聯(lián)網(wǎng)券商部分，總目標(biāo)市值為767.9億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)64元。
這種分步估值法中，東方財(cái)富現(xiàn)有業(yè)務(wù)僅評(píng)估市值278億元，其中基金銷售向合理估值過渡，金融數(shù)據(jù)終端逐漸貢獻(xiàn)收入，而廣告只占小部分。
而收購(gòu)西藏同信之后，海通證券認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)券商的估值為490億元，相當(dāng)于原有業(yè)務(wù)的1.76倍。
也就是說，這場(chǎng)收購(gòu)有可能使東方財(cái)富的估值增加近2倍。
掀起新一輪并購(gòu)
此前，大智慧90億元豪娶湘財(cái)證券曾被解讀為，國(guó)內(nèi)將誕生第一家獲得證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
但此番互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收購(gòu)券商牌照的方式跟市場(chǎng)的預(yù)期有所不同，證監(jiān)會(huì)曾釋放券商牌照松綁的信號(hào)，市場(chǎng)因此認(rèn)為監(jiān)管層會(huì)直接向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)下發(fā)券商牌照，不過一直沒有動(dòng)靜。
目前，東方財(cái)富收購(gòu)西藏同信、大智慧收購(gòu)湘財(cái)證券皆采用市場(chǎng)化并購(gòu)的方式，實(shí)際上也加速了券商行業(yè)新一輪的并購(gòu)。
不過東方財(cái)富、大智慧都有第三方金融服務(wù)商的屬性，本來與券商合作就比較頻繁，如今入股一家券商是否會(huì)影響與其他券商的合作?
對(duì)此，大智慧內(nèi)部人士表示：“不會(huì)丟掉平臺(tái)原有的客戶資源。”湘財(cái)證券依然是在獨(dú)立運(yùn)作，大智慧本身作為一個(gè)平臺(tái)公司，就好似騰訊這樣的公司，為券商提供行情和資訊。
他同時(shí)表示，大智慧不會(huì)對(duì)客戶(券商)進(jìn)行導(dǎo)入，更不會(huì)涉及與券商本身的客戶有怎樣的聯(lián)系，不會(huì)以損害整個(gè)平臺(tái)原有的客戶利益為代價(jià)，來滿足收購(gòu)券商的利益最大化。
一位券商高管認(rèn)為，中小券商的并購(gòu)已經(jīng)加速，互聯(lián)網(wǎng)金融必將有新一輪的并購(gòu)潮，行業(yè)洗牌和整合無(wú)可避免。
