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2015-03-26 04:30:17 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
編者按：在創(chuàng)業(yè)板一再創(chuàng)新高的征程中，糾結(jié)的機(jī)構(gòu)徘徊于踏空與追多之間，突如其來的“互聯(lián)網(wǎng)+”的狂潮讓基金經(jīng)理覺得“這一次會(huì)不一樣”。
不過，在百倍PE和超高融資盤下，這是勇敢者的盛宴還是剩宴?
主板和創(chuàng)業(yè)板的蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)。
3月24日和25日，上證指數(shù)連收兩根小陰線，振幅分別達(dá)到115點(diǎn)和92點(diǎn)，指數(shù)小幅下跌27點(diǎn)。同期，創(chuàng)業(yè)板指振幅高達(dá)109點(diǎn)和61點(diǎn)，但指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到3.95%。
創(chuàng)業(yè)板指迭創(chuàng)新高之時(shí)，機(jī)構(gòu)依然堅(jiān)定做多“互聯(lián)網(wǎng)+”標(biāo)的。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，就連投資風(fēng)格一向較為謹(jǐn)慎的保險(xiǎn)資金，最近也仍在追高創(chuàng)業(yè)板。
3月24日，某保險(xiǎn)資管公司申購(gòu)了重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的基金。第二天，這筆資金流入了熱門的互聯(lián)網(wǎng)股票。
資金蜂擁創(chuàng)業(yè)板背后，折射的是當(dāng)前機(jī)構(gòu)“牛市不恐高”、“左側(cè)不猜頂”的投資策略。
牛市不恐高
3月24日，上證指數(shù)巨震115點(diǎn)，收一根長(zhǎng)長(zhǎng)的下影線。但這一天，北京一家保險(xiǎn)公司忙著申購(gòu)重倉(cāng)“互聯(lián)網(wǎng)+”的股票型基金。
“這還是一種很勇敢的行為。”一位保險(xiǎn)公司的投資負(fù)責(zé)人李亮(化名)如是評(píng)價(jià)同行。“最近我們滿倉(cāng)操作，但在這個(gè)位置也不敢再去追。”
過去兩個(gè)交易日，上證指數(shù)寬幅震蕩，振幅分別達(dá)115點(diǎn)和92點(diǎn)。對(duì)于未來A股的走勢(shì)，李亮所在的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頗有分歧。
“謹(jǐn)慎派代表認(rèn)為市場(chǎng)有點(diǎn)瘋狂，需要防范風(fēng)險(xiǎn)。但大多數(shù)人認(rèn)為現(xiàn)在是牛市，不能恐高，大膽擁抱泡沫。”李亮介紹，3月以來，他對(duì)A股這輪牛市的邏輯深入思考，如今是堅(jiān)定看多、做多。
“‘兩會(huì)’前，基于基本面分析的框架，我對(duì)A股的上漲高度一度持懷疑態(tài)度。”李亮說，最近一直研究政府傳達(dá)的信號(hào)，他理解這就是政府主導(dǎo)的資金牛市，其持續(xù)時(shí)間和上漲高度可能會(huì)超出市場(chǎng)的想象。
在其看來，當(dāng)前政府的政策導(dǎo)向是借科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，只有信息技術(shù)、環(huán)保、新能源等代表新興產(chǎn)業(yè)的股票在資本市場(chǎng)出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，才能將場(chǎng)外其他渠道的資金引入其中，扶持這些新興企業(yè)做強(qiáng)、做大。
“資金往新興產(chǎn)業(yè)聚集，這些企業(yè)家開始加大資本投入，未來五年可能就培養(yǎng)出一批新興產(chǎn)業(yè)的巨人。”李亮舉例，“美國(guó)的高科技企業(yè)如蘋果、谷歌等，都是上一輪納斯達(dá)克泡沫時(shí)的標(biāo)的。”
事實(shí)上，自3月10日創(chuàng)業(yè)板指站上2000點(diǎn)后，泡沫之聲就不絕于耳。但在過去12個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指仍上漲390.62點(diǎn)，漲幅達(dá)到19.59%。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板指的放量上漲，不時(shí)有賣方研究喊出“高估值”、“泡沫”的聲音。對(duì)此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的策略是“享受泡沫”、“牛市不恐高”。
“現(xiàn)在政府都在吹政策暖風(fēng)，短期肯定不會(huì)看空市場(chǎng)。”一位保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理說，他會(huì)適當(dāng)賣出浮盈豐厚的個(gè)股，再尋找一些估值相對(duì)較低、又有觸網(wǎng)股市的標(biāo)的。
這是當(dāng)前保險(xiǎn)、公募機(jī)構(gòu)的代表性策略，即不在左側(cè)猜測(cè)市場(chǎng)頂部，只等右側(cè)確認(rèn)市場(chǎng)頭部時(shí)再進(jìn)行應(yīng)對(duì)。
“我們不對(duì)市場(chǎng)未來的走勢(shì)下一個(gè)結(jié)論，只會(huì)保持開放的心態(tài)來觀察市場(chǎng)的變化。”李亮指出，現(xiàn)在還不到宴會(huì)“散伙”的時(shí)間，他們不敢輕易下車。而對(duì)于未來可能來臨的劇烈調(diào)整，他們已經(jīng)做好了“一個(gè)跌停板”出來的準(zhǔn)備。
銀華優(yōu)選基金經(jīng)理倪明亦是秉持著右側(cè)應(yīng)對(duì)的策略。他說，在創(chuàng)業(yè)板不斷創(chuàng)出新高、量能不斷放大的時(shí)候去判斷市場(chǎng)見頂，確定性并不高。
“市場(chǎng)正如一列高速運(yùn)行的火車，即使減速，也不會(huì)戛然而止，V形見頂，會(huì)有一段時(shí)間去筑頂。”倪明表示，他會(huì)觀察適應(yīng)的運(yùn)行特征，等筑頂形態(tài)形成時(shí)再降低倉(cāng)位。
一線切換至二線
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，險(xiǎn)資進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的路徑大致為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申購(gòu)重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的股票型基金，這筆資金再流入到計(jì)算機(jī)、移動(dòng)醫(yī)療、在線教育、基因測(cè)序等熱門的“互聯(lián)網(wǎng)+”主題標(biāo)的。
不過在炙熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”行情下，記者采訪發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理在選擇品種的策略有所改變。
“我最近在尋找目前市值還不算太大，但未來互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的邏輯和方向又比較清晰的股票。”一位80后基金經(jīng)理透露，其近期減持了樂視網(wǎng)(300104.SZ)、上海鋼聯(lián)(300226.SZ)等市值較大、短期漲幅較大的一線龍頭品種，將資金轉(zhuǎn)移到二線品種。
在機(jī)構(gòu)看來，一線龍頭的資金認(rèn)同度非常高，市場(chǎng)已充分炒作，短期的股價(jià)彈性比不上二線的股票。
“我覺得上海鋼聯(lián)、樂視網(wǎng)在短期的上漲力度不如二線互聯(lián)網(wǎng)股票。”前述80后基金經(jīng)理說，當(dāng)前的策略是尋找短期能漲的股票，所以對(duì)持倉(cāng)品種進(jìn)行切換。
3月25日，樂視網(wǎng)、上海鋼聯(lián)股價(jià)分別下跌3.81%和2.54%，它們的市值分別是807億元和207億元。而這天，京天利(300399.SZ)股價(jià)漲停，其市值是151.92億元。
記者采訪了解到，基金經(jīng)理在選擇投資標(biāo)的時(shí)非常關(guān)注市值這個(gè)因素。在他們看來，一旦上市公司的市值達(dá)到兩三百億，股價(jià)的彈性會(huì)大幅下降。
“全通教育(300359.SZ)的市值已經(jīng)到了300億，很難判斷其未來的成長(zhǎng)空間還有多大。”一位基金經(jīng)理介紹，與此相比，同樣是做在線教育的立思辰(300010.SZ)市值只有150億，股價(jià)可能更有彈性。
記者采訪多位基金經(jīng)理了解到，最近五個(gè)交易日，從一線龍頭切換到二線品種是機(jī)構(gòu)調(diào)整持倉(cāng)的新趨勢(shì)。
“我現(xiàn)在不會(huì)買一線龍頭，而是挖掘市值較小、沒有被市場(chǎng)充分炒作的二線股票。”上海一位基金經(jīng)理看好基因檢測(cè)，但他不會(huì)買千山藥機(jī)(300216)、達(dá)安基因(002030)等標(biāo)的，而是尋找上市公司跨界轉(zhuǎn)型到基因測(cè)序的品種。
不過，無論是擁抱一線還是切換至二線，基金經(jīng)理在挑選個(gè)股時(shí)都不會(huì)看估值指標(biāo)。
“大家基本都不會(huì)看估值。無論是100億還是500億市值，但估值都是在100倍甚至是1000倍的水平，沒辦法看。”一位重倉(cāng)計(jì)算機(jī)行業(yè)的基金經(jīng)理說，他目前最看重的是企業(yè)的商業(yè)模式是否可行。
深圳一位基金經(jīng)理表達(dá)了類似的看法。
“在當(dāng)前如此瘋狂的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)根本無法去推敲企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型背后的邏輯和細(xì)節(jié)，唯一能把握的是看企業(yè)發(fā)展的方向是否有大的空間、企業(yè)家描繪的藍(lán)圖是否合乎邏輯。”前述深圳基金經(jīng)理稱。
即將到來的4月是年報(bào)披露高峰期，有賣方機(jī)構(gòu)擔(dān)憂這會(huì)成為“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念股帶來負(fù)面影響。不過，買方投資者似乎并不擔(dān)心這一點(diǎn)。
“資金買互聯(lián)網(wǎng)股票并不是看業(yè)績(jī)，而是看未來，比如用戶數(shù)、流量等指標(biāo)。”一位80后基金經(jīng)理坦言，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在業(yè)績(jī)跟估值不匹配的現(xiàn)象，但對(duì)此，機(jī)構(gòu)早有預(yù)期，因而，他認(rèn)為年報(bào)披露不會(huì)成為股價(jià)的負(fù)面因素。
