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2015-05-29 11:21·投資 來(lái)源：金融時(shí)報(bào)
“2014年，私募股權(quán)行業(yè)又創(chuàng)了新高。在中國(guó)的VC/PE歷史上，無(wú)論是募資、投資、退出，都創(chuàng)了歷史新高。”這是近日在北京科博會(huì)“2015中國(guó)金融論壇”上，一位私募股權(quán)投資業(yè)內(nèi)人士的開(kāi)場(chǎng)白。寥寥數(shù)語(yǔ)，氣定神閑，卻再一次從側(cè)面印證了這個(gè)行業(yè)的底氣與波瀾。
在新的格局下，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)又會(huì)面臨怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境與資金對(duì)其認(rèn)可度不斷改善；另一方面，私募機(jī)構(gòu)也正呈現(xiàn)出多元化與資管化的擴(kuò)張路徑；與此同時(shí)，隨著退出渠道的不斷拓寬和多元化，國(guó)內(nèi)VC/PE行業(yè)正面臨著巨大的發(fā)展空間。
政策鼓勵(lì)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)
伴隨著政策的持續(xù)發(fā)酵，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)VC/PE行業(yè)的可投資量不斷增長(zhǎng)。事實(shí)上，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的觀感更是如此。
“我們過(guò)去主要做美元基金，但這幾年人民幣基金開(kāi)始占據(jù)主導(dǎo)地位。”德同中國(guó)投資基金主管合伙人田立新表示。去年11月26日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)社會(huì)創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)建議》，對(duì)包括信息、環(huán)保、新能源在內(nèi)的7大行業(yè)制訂了詳細(xì)的鼓勵(lì)政策。“這里面很多行業(yè)都是過(guò)去10多年來(lái)我們VC/PE行業(yè)非常關(guān)注的，所以在這種大的政策指導(dǎo)下，我們認(rèn)為會(huì)有更多的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。”田立新稱，正是產(chǎn)業(yè)基金的頻頻設(shè)立，帶動(dòng)了私募股權(quán)的規(guī)模屢創(chuàng)新高;政府引導(dǎo)基金則成了財(cái)政基金支持VC/PE行業(yè)的主要方式。
在這種背景下，國(guó)內(nèi)股權(quán)市場(chǎng)的資金供給就顯得異常充裕。數(shù)據(jù)顯示，2014年VC/PE行業(yè)完成的募資接近5000億元，新設(shè)立的政府引導(dǎo)資金的數(shù)量達(dá)到41支。這些引導(dǎo)基金管理的資本將近1300億元人民幣，分別是2013年引導(dǎo)資金數(shù)量和管理資本量的2.2倍和4.5倍。
充足的彈藥有力地支撐了這個(gè)行業(yè)多點(diǎn)開(kāi)花式的發(fā)展模式。“PE+上市公司”、“PE+新三板”等模式悄然盛行，相關(guān)的并購(gòu)基金紛紛募集。業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的創(chuàng)新模式將有效促進(jìn)金融資本或者說(shuō)VC/PE資本與專業(yè)化A股上市公司的融合。
與此同時(shí)，VC/PE的投資活躍度和規(guī)模也先后創(chuàng)下了歷史新高，尤其是單筆投資額的上升非常明顯。不過(guò)，田立新表示，整體而言，目前整個(gè)國(guó)內(nèi)VC/PE的投資總額量，占GDP的比例僅為0.7%。相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，這一數(shù)字仍然非常低。這意味著，中國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)還有很大的提升空間。
多元化與資管化并行
在行業(yè)蓬勃向上的新格局中，VC/PE機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格開(kāi)始向著多元化與資管化的趨勢(shì)不斷演變。
首先表現(xiàn)出來(lái)的是投資條線的區(qū)分變得更加細(xì)致。“包括天使期之前、天使投資，還有包括早期，這是VC端;PE則更加多元化，包括成長(zhǎng)資本、包括并購(gòu)基金、包括上市后的重組基金，另外還有地產(chǎn)基金、公募基金等。”田立新表示。
與之相伴的是機(jī)構(gòu)投資者策略也開(kāi)始分化。A股市場(chǎng)保持上行趨勢(shì)，有PE機(jī)構(gòu)便開(kāi)啟了參與二級(jí)市場(chǎng)的操作;國(guó)企混合所有制改革，不少PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局。還有不少VC/ PE機(jī)構(gòu)則積極進(jìn)行海外投資，利用最新的創(chuàng)新政策，幫助國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)“走出去”。不過(guò)，最能體現(xiàn)私募市場(chǎng)向泛資管轉(zhuǎn)型的或許還是PE機(jī)構(gòu)積極參與并部署設(shè)立“公募”基金。
但萬(wàn)變不離其宗。“新常態(tài)下的PE、VC專業(yè)機(jī)構(gòu)的很重要的能力是增值服務(wù)的能力，這也是對(duì)整個(gè)行業(yè)提出的考驗(yàn)。通過(guò)專業(yè)VC/PE服務(wù)機(jī)構(gòu)和投資能力，最終提高長(zhǎng)期的回報(bào)。”田立新表示。
找到優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資永遠(yuǎn)是第一步。這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)應(yīng)具備的要素包括可增長(zhǎng)的商業(yè)模式，包括優(yōu)質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)。否則，未來(lái)進(jìn)行的資本運(yùn)作將在法律上、財(cái)務(wù)上或存在著硬傷。
“在優(yōu)質(zhì)企業(yè)具備了這些條件的情況下，我們通過(guò)各種各樣的增值服務(wù)，來(lái)提高他們的價(jià)值;通過(guò)構(gòu)建增值服務(wù)體系，來(lái)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)范化的管理。”上述人士稱，最后產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資和孵化器三者融合，則是充分利用了外部的配套資源，最終給企業(yè)提升價(jià)值，也最終給投資人提供了良好的回報(bào)。
退出道路越走越寬
相比于募資便利與投資心得，VC/PE機(jī)構(gòu)在退出環(huán)節(jié)的主動(dòng)性似乎要遜色不少。不過(guò)，目前來(lái)看，這投資閉環(huán)中的最后環(huán)節(jié)以及與此相關(guān)的話題似乎正讓業(yè)內(nèi)人士變得越來(lái)越輕松。
“自從2014年1月IPO開(kāi)閘以來(lái)，IPO給我們的投資企業(yè)創(chuàng)造了非常好的退出途徑和通道。除了創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板這些傳統(tǒng)的IPO渠道，我們VC/PE行業(yè)也非常關(guān)注新三板。”田立新表示。
事實(shí)上，在過(guò)去的短短1年多時(shí)間里，新三板已經(jīng)成為了VC/PE機(jī)構(gòu)退出的重要渠道。截至目前，新三板累計(jì)掛牌企業(yè)數(shù)量突破2400家，總市值超過(guò)萬(wàn)億元。“我們很多之前基于新三板投資的策略正在逐漸得到了印證。”田立新稱，隨著未來(lái)多層次資本市場(chǎng)的日益完善，將為VC/PE機(jī)構(gòu)建筑更好的退出渠道。
除此之外還有并購(gòu)重組，這同樣是為被投企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值與退出的重要途徑。去年以來(lái)，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)鼓勵(lì)并購(gòu)重組的一系列法律法規(guī)。田立新表示，整體來(lái)講VC/PE投資人，也積極鼓勵(lì)被投企業(yè)，通過(guò)與A股上市的公司合并、被收購(gòu)等方式進(jìn)行退出。
事實(shí)上，目前不少A股上市公司也存在非常大的訴求來(lái)尋找好的標(biāo)的，用以夯實(shí)其收益能力與提高市值管理。此外，國(guó)企改革、混合所有制的領(lǐng)域，也為VC/PE的退出提供了新的機(jī)遇。
“整體來(lái)講，我們過(guò)去這一年，整個(gè)VC/PE行業(yè)在新常態(tài)下遇到了百年不遇的好的機(jī)遇，創(chuàng)了新高。但相比發(fā)達(dá)國(guó)家，我們VC/PE在GDP的占比還不是非常多，所以我們對(duì)提升空間還是很有信心的，而且有更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。”田立新表示。
