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文章來源：中國(guó)日?qǐng)?bào)
新三板分層制度的推出預(yù)期近期正在不斷升溫。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為新三板當(dāng)前最重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，分層制度或?qū)⒃谧鍪猩虜U(kuò)圍、轉(zhuǎn)板機(jī)制等推出之前推出。
“穩(wěn)定的分層直接有助于穩(wěn)定的估值體系的形成，有利于新三板的長(zhǎng)期穩(wěn)定。”民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，經(jīng)過分層后，新三板的掛牌企業(yè)將改變當(dāng)前參差不齊的現(xiàn)狀，做到“因地制宜”、“因時(shí)制宜”，差異化安排下，各個(gè)發(fā)展時(shí)期的企業(yè)將在所屬的層次上穩(wěn)定下來，而以往估值體系“一刀切”的情況也將隨之改變。
截至2015年9月20日，新三板掛牌公司合計(jì)為3493家，其中做市轉(zhuǎn)讓822家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓2671家。新三板整體市盈率為34.7倍。這也就意味著，自IPO暫停后，A股上市公司保持2780家不變，當(dāng)前新三板掛牌公司數(shù)量已是A股上市公司數(shù)量的1.26倍。
據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)公開講話有關(guān)新三板所有可能推出的利好政策中，分層被提及的次數(shù)最多，達(dá)9次。今年3月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾表示，分層管理是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2015年的核心工作，年內(nèi)會(huì)落地。
管清友認(rèn)為，分層對(duì)于新三板的意義主要包括以下幾個(gè)方面：第一，有利于新三板的長(zhǎng)期穩(wěn)定；第二，打造明星效應(yīng)，孵化更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)；第三，平衡投融資雙方的決策成本；第四，降低監(jiān)管成本。
“此外，在分層管理未推出前，新三板的競(jìng)價(jià)交易制度以及轉(zhuǎn)板制度的推出就沒有基礎(chǔ)。從當(dāng)前監(jiān)管層的表態(tài)來看，競(jìng)價(jià)交易乃至轉(zhuǎn)板都需要在質(zhì)地較高、流動(dòng)性較好的層級(jí)上推出，所以分層是其他制度安排的前端，也是讓新三板發(fā)展壯大的一個(gè)重要制度安排。”管清友表示。
針對(duì)做市商制度，申萬宏源新三板高級(jí)分析師李筱璇認(rèn)為，新三板做市商激勵(lì)制度尚待完善。盡管在當(dāng)前股權(quán)較為分散的情況下，流動(dòng)性不足依然影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的運(yùn)行，但做市價(jià)格的市場(chǎng)公允性已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于協(xié)議價(jià)格，而且很少出現(xiàn)協(xié)議價(jià)格的跳躍性，干擾正常的價(jià)格體系，市場(chǎng)開始構(gòu)建估值體系。
管清友表示，目前，在A股震蕩的影響下，資本市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)明顯萎縮，新三板交易也呈現(xiàn)出一級(jí)市場(chǎng)火熱、二級(jí)市場(chǎng)冷清的特點(diǎn)。短時(shí)間內(nèi)來看，若A股保持窄幅震蕩的趨勢(shì)，則很難形成明顯的賺錢效應(yīng)，那么新三板一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)冷熱不均的情況還會(huì)繼續(xù)維持一段時(shí)間。預(yù)計(jì)新三板分層時(shí)機(jī)應(yīng)該在A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升、市場(chǎng)信心進(jìn)一步鞏固時(shí)擇機(jī)推出。
