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2008年1月19日 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
“幾乎我知道的所有對(duì)中國市場(chǎng)看好且有長線準(zhǔn)備的公司和基金管理者都在準(zhǔn)備這個(gè)事情(人民幣基金)。這是一個(gè)大趨勢(shì)。”在1月15日舉行的“2008中國創(chuàng)投新軍與項(xiàng)目融資高峰論壇”上，德同中國主管合伙人田立新表示。
人民幣基金目前已成為中外投資機(jī)構(gòu)最熱門的話題，不少外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已在籌劃募集人民幣資金，并悄然付諸實(shí)施。
人民幣基金成香餑餑
“很多機(jī)構(gòu)都希望做人民幣的投資，IDGVC也不例外。”IDGVC創(chuàng)始人兼全球副總裁熊曉鴿透露。2008年元旦前，IDGVC首個(gè)拿到了商務(wù)部的批復(fù)文件，獲準(zhǔn)成立人民幣基金。IDGVC目前的人民幣基金規(guī)模達(dá)5億元左右，直接進(jìn)行國內(nèi)架構(gòu)，以人民幣投資，并在國內(nèi)上市。幾乎與此同時(shí)，德同資本也拿到了成立人民幣基金的通行證。另外，美國的凱雷集團(tuán)、得克薩斯太平洋集團(tuán)等世界知名的PE機(jī)構(gòu)，以及中國香港、新加坡等地的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也都曾表達(dá)想要募集人民幣資金的意愿。智基創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投等也在積極籌劃設(shè)立人民幣基金。
其實(shí)，早在2000年，外資創(chuàng)投就已經(jīng)在人民幣基金上有所探索。當(dāng)時(shí)，江蘇省對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理做出重大調(diào)整，整合后的江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司僅擔(dān)任出資人的角色，先后與鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心、IDGVC、龍科創(chuàng)投等在內(nèi)的專業(yè)外資創(chuàng)投進(jìn)行了合作。2005年初，經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)，軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金和天津創(chuàng)業(yè)投資有限公司在天津成立賽富成長基金，這是外資創(chuàng)投跟國內(nèi)政府合作成立人民幣基金的較早嘗試。2007年4月，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)也與紅杉資本合資成立一只 “紅杉創(chuàng)業(yè)資本”的人民幣基金，規(guī)模約10億元，主要投資于將在國內(nèi)上市的企業(yè)。
由于受一些客觀原因的制約，IDGVC和江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合作已經(jīng)結(jié)束。而客觀環(huán)境的不成熟，也使賽富成長基金出現(xiàn)過一些問題。
小紅籌海外上市變難
長期以來，外資創(chuàng)投在中國的投資活動(dòng)多是采取“兩頭在外”的模式，即海外募資、境內(nèi)投資、海外退出的模式。這也就是所謂的“小紅籌”模式。“這種模式今天還是行得通的，但是越來越難。”田立新斷言。
中國政府于2006年9月8日正式實(shí)施了10號(hào)令，讓玩“小紅籌”模式頗為順手的外資創(chuàng)投倍感壓力。10號(hào)令給外資創(chuàng)投設(shè)置了幾大門檻，包括境外上市的報(bào)批門檻、在境內(nèi)設(shè)立特殊用途的公司的門檻等等。
有分析人士認(rèn)為，中國政府出臺(tái)10號(hào)令的真正目的，在于倒逼外資創(chuàng)投將投資的企業(yè)在國內(nèi)上市，構(gòu)架中國自己的資本市場(chǎng)。
深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行副總裁肖冰告訴記者，之前如果外資創(chuàng)投與本地創(chuàng)投合作，其所投的企業(yè)在上市時(shí)程序“挺麻煩”，且有些敏感行業(yè)不能引進(jìn)外資。諸如此類的因素也導(dǎo)致外資投資機(jī)構(gòu)在一定程度上不能和本土創(chuàng)投同臺(tái)競爭。
內(nèi)“誘”外患促使外資創(chuàng)投開始尋求另一條出路——人民幣基金。
阻礙正在消除
IDGVC合伙人李建光曾表示，之前阻礙人民幣基金發(fā)展的主要原因，“就是稅收和退出機(jī)制”而目前，在中國，這些障礙正在逐步消除。
藍(lán)海創(chuàng)投CEO楊沛認(rèn)為，中國股市全面流通，市場(chǎng)成交量大，上市和維持的費(fèi)用相對(duì)較低，以及創(chuàng)業(yè)板的推出，等等好消息，是吸引外資人民幣基金成立的重要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年1-11月共有105家企業(yè)在國內(nèi)上市，融資額達(dá)543.16億美元。其中，有30家創(chuàng)投或私募股權(quán)投資支持的中國企業(yè)在A股上市，是2006年同期的6倍，融資147.25億美元，約為2006年同期的100倍。
紅杉中國合伙人張帆公開表示，紅杉中國將積極運(yùn)作人民幣基金，并希望在今后二三十年內(nèi)，所投資企業(yè)的市值占中國股市的10%~15%。
同時(shí)，在德同中國合伙人田立新看來，人民幣基金的快速成立，還有政策層面的因素，“主要是(因?yàn)?國家及地方政府相繼出臺(tái)了各種方便的政策鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資”。2006年8月，全國人大通過了新版的<合伙企業(yè)法>，新法不僅明確了有限合伙形式，并且解決了雙重稅收問題，使得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在國內(nèi)的投資活動(dòng)有了明確的法律保障。
合資基金是歸途？
目前知名外資創(chuàng)投紛紛探索外資人民幣基金的模式，而“合資基金”是大多數(shù)外資創(chuàng)投準(zhǔn)備采用的模式。較早拿到審批的德同資本也是采用合資基金模式，德同資本擬募集一個(gè)新的3億元的人民幣基金，資金來源于三個(gè)方面：德同海外LP撥一筆錢到國內(nèi)，約1000多萬美元；蘇州工業(yè)園區(qū)從其政府引導(dǎo)基金中劃出1億人民幣；某些民間資本或上市公司共同出資1億人民幣。啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平也表示，傾向于以“合資”的模式設(shè)立人民幣基金。
但對(duì)于合資模式，肖冰有所疑慮，“這種基金的身份還是比較模糊，有些地方政府還會(huì)將他們定性為外資，審批的時(shí)候在很多環(huán)節(jié)還是有些問題的。”肖認(rèn)為，最徹底也是最便捷的方式，還是“直接在國內(nèi)募集人民幣”；而如果要直接募集，外資創(chuàng)投就需要征得海外LP的同意，這本身會(huì)涉及策略變動(dòng)，比較矛盾。
不僅模式需要探索，對(duì)于創(chuàng)立人民幣基金，還有不少外資創(chuàng)投還處于等待和觀望狀態(tài)。中經(jīng)合董事總經(jīng)理張穎此前就表示，從長遠(yuǎn)看是有考慮的，但現(xiàn)在時(shí)機(jī)還不成熟，還比較復(fù)雜。
“還是有一些法律條例不是很完善。”甘劍平這樣解釋部分創(chuàng)投觀望的原因，甘從三個(gè)方面分析了外資人民幣基金面對(duì)的挑戰(zhàn)：首先，雖然國內(nèi)錢很多，但真正能成為LP的機(jī)構(gòu)很少，他們對(duì)這個(gè)行業(yè)不夠了解；其次，很多人自己有錢，但更愿意自己去做，不愿意交給專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)來管理；再次，目前人民幣基金處于起始階段，穩(wěn)定性欠佳，因此，外資創(chuàng)投都比較小心。
