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來源：經(jīng)理世界
每次經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)投行業(yè)都面臨著基金融資困難、退出時間變長和部分被投企業(yè)陷入困境的挑戰(zhàn)，同時也存在投資估值下行和市場競爭趨于理性的機(jī)遇，目前這次危機(jī)也不會例外。
不過，與過去幾次下行周期不同的是，這場金融危機(jī)將加劇全球風(fēng)投業(yè)已經(jīng)在發(fā)生的重新洗牌。
美國是全球風(fēng)投最活躍、最發(fā)達(dá)、資金量最大的國家。2000年美國大約有1000家風(fēng)投公司，到現(xiàn)在大概還有不到700家，其中200多家每年投的項目不超過一個，這還包括以前投資項目的后續(xù)跟投，所以實際上真正活躍的風(fēng)投只有500家，已經(jīng)降了一半。平均投資退出時間也從3～4年上升到6～8年。而這一切都是在2003～2007年經(jīng)濟(jì)上行周期發(fā)生的。市場全球化、被投產(chǎn)業(yè)日趨成熟、資本市場監(jiān)管增強(qiáng)以及退出周期的加長使得風(fēng)投作為一個行業(yè)的進(jìn)入和收益門檻在不斷提高，估計美國風(fēng)投業(yè)今后5年還會有至少30%的收縮。
中國風(fēng)投行業(yè)于10多年前起步。我認(rèn)為今后20年的中國是全球風(fēng)投的最佳環(huán)境之一，不過目前中國風(fēng)投業(yè)也正面臨著空前的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
縱觀風(fēng)投在美國的發(fā)展，其行業(yè)平均回報最好的20年（1980～2000年）里有兩大因素不可或缺：（1）被投產(chǎn)業(yè)的歷史性快速成長（如PC、通信和互聯(lián)網(wǎng)）；（2）資本市場多次大幅周期變化，即俗稱的泡沫。周期不是壞事，有周期才有更多價值和價格偏離的機(jī)會，也是長線投資收益的必要條件。從NEA公司過去30年的經(jīng)驗來看，回報最好的階段中我們的投資曲線與經(jīng)濟(jì)周期曲線都不是完全吻合的。中國今后20年將有更多的產(chǎn)業(yè)隨著工業(yè)化和城市化進(jìn)程會高速成長，而發(fā)展中的資本市場也會如我們剛剛目睹的2005年至今的狀況一樣在震蕩中前行。另外，中國的風(fēng)投環(huán)境還存在成熟市場所沒有的另一個機(jī)會，即金融業(yè)的相對低效。今年以來備受關(guān)注的中小企業(yè)融資和銀行放貸雙難問題，反映了中國并不缺錢、缺的是高效配置資金的途徑。對于中國的風(fēng)投來說，資金使用效率的提升無疑成為繼企業(yè)自身成長和資產(chǎn)（包括資本市場）溢價外的又一收益因素。
產(chǎn)業(yè)環(huán)境和投資模式?jīng)Q定了風(fēng)投的風(fēng)險和收益的回報預(yù)期，如LP們通常希望10年有3～5倍的基金回報和30%以上的內(nèi)部收益率。如果我們分別把美國和中國2008風(fēng)投基金總?cè)谫Y額作為分子，分母是所有在本國上市的公司的總市值，再將美國和中國的數(shù)值相除，得的比例大概是1：10，也就是美國是1，中國是10。這種算法可能未必科學(xué)，但它反映了錢的進(jìn)口和出口的問題。中國產(chǎn)業(yè)環(huán)境中存在的適合風(fēng)投回報預(yù)期的商業(yè)模式真的比美國要多出10倍嗎？如果不盡然，長遠(yuǎn)來看中國的風(fēng)投業(yè)就需要尋找更適合中國產(chǎn)業(yè)環(huán)境和金融環(huán)境的不同于成熟市場的投資模式。
在資本市場溢價在相當(dāng)長一段時間不存在的情況下，風(fēng)投業(yè)者需要更關(guān)注抗周期能力強(qiáng)、進(jìn)入壁壘較高、符合國家優(yōu)先發(fā)展方向的行業(yè)和企業(yè)，也需要投入更多精力幫助被投企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境的挑戰(zhàn)。面對今天的經(jīng)濟(jì)形勢，我們應(yīng)更多地考慮如何在中國下一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生基礎(chǔ)建設(shè)中發(fā)揮助推器的作用，順國家大勢而為創(chuàng)造和實現(xiàn)價值。如何幫助既是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎也是風(fēng)投主要客戶群的中小企業(yè)即是這樣一個很好的機(jī)會。同樣，經(jīng)過30年發(fā)展，中國已經(jīng)形成了一批在某個細(xì)分行業(yè)做到全球前幾名的、具有高附加值的企業(yè)。在全球金融海嘯的沖擊下它們在國外的競爭對手（很多是歐美的家族企業(yè)）正面臨很大的困境，如果風(fēng)投在帶來資金的同時可以為它們引進(jìn)技術(shù)、人才和管理，將能為它們帶來很大價值。可以預(yù)見，今后幾年中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、重組和提升為風(fēng)投提供了一個廣闊的舞臺。
中國未來30年和過去30年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的最大不同，也許不是快慢的問題，而是經(jīng)濟(jì)周期將成為常態(tài)，而我們的企業(yè)原來一直處于一個周期不是很明顯的商業(yè)環(huán)境下，在這兩種環(huán)境下如何把企業(yè)做好是非常不同的，因此企業(yè)家和投資人都需要經(jīng)歷心態(tài)上的調(diào)整。對投資人來說，投資的策略和方法，投什么樣的企業(yè)，都要有一個重新審視的過程。
60多年前，英國前首相丘吉爾在議會發(fā)表的著名演說中指出，面對山雨欲來的納粹攻勢，即將開始的不列顛之戰(zhàn)是英國人民的Finest Hour（最輝煌的時刻）。在當(dāng)前肆虐的金融海嘯面前，愿這一時刻也能成為中國風(fēng)投和中國企業(yè)以及中國人的Finest Hour。
