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來(lái)源：上海證券報(bào)
日前，首批按新業(yè)務(wù)規(guī)則掛牌交易的三家企業(yè)在天津股權(quán)交易所鳴鑼上市，天交所系列制度設(shè)計(jì)由此浮出水面：天交所具備融資功能，在交易上實(shí)行混合定價(jià)模式，并在國(guó)內(nèi)首次引入做市商制度。業(yè)界表示，這一系列創(chuàng)新可視為天津運(yùn)用濱海新區(qū)“先行先試”政策，在多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)和金融創(chuàng)新改革方面取得的重要成果。
天交所今年9月前后成立。作為目前唯一獲準(zhǔn)從事“兩高兩非”公司股權(quán)和私募基金份額交易的市場(chǎng)，天交所被視作具有為OTC市場(chǎng)建設(shè)探路的使命，有關(guān)制度設(shè)計(jì)因此備受矚目。天交所執(zhí)行總裁鐘冠華介紹說(shuō)，所謂“兩高”即指高成長(zhǎng)和高新技術(shù)企業(yè)，“兩非”則為非上市非公眾公司。
在交易制度方面，天交所在國(guó)內(nèi)首次引入做市商制度。每家掛牌企業(yè)至少要有一個(gè)具有資格的做市商為其提供雙向報(bào)價(jià)做市服務(wù)。投資機(jī)構(gòu)在注冊(cè)成為天交所機(jī)構(gòu)投資人、滿足凈資產(chǎn)不少于5000萬(wàn)元等條件后，方可申請(qǐng)成為做市商。據(jù)了解，本次掛牌上市的天津漢鎰資產(chǎn)管理股份有限公司、內(nèi)蒙古新大地建設(shè)集團(tuán)股份有限公司、山東旺達(dá)股份有限公司目前都已各自選定一家當(dāng)?shù)赝顿Y機(jī)構(gòu)擔(dān)任做市商，但目前尚無(wú)券商涉足其中。鐘冠華表示，引入做市商制度是為了提高掛牌企業(yè)股權(quán)交易的活躍度，實(shí)際效果仍有待檢驗(yàn)。同時(shí)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，天交所實(shí)行合格投資人注冊(cè)制度，目前僅允許機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)入市場(chǎng)，特定自然人將視市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r擇機(jī)放開(kāi)準(zhǔn)入。
在定價(jià)模式上，天交所根據(jù)自身的市場(chǎng)定位，選擇了在不同交易時(shí)段分別采用做市商雙向報(bào)價(jià)、集合競(jìng)價(jià)和協(xié)商定價(jià)的混合定價(jià)機(jī)制，即：早上9:25第一次集合競(jìng)價(jià)，9:25-9:30做市商報(bào)價(jià)，9:30之后做市商雙向報(bào)價(jià)，下午2:00-2:05進(jìn)行第二次集合競(jìng)價(jià)，2:05-2:55協(xié)商定價(jià)，2:55之后收盤及成交確認(rèn)。
鐘冠華介紹說(shuō)，除了稱為“兩高兩非”公司股權(quán)融資和私募基金份額交易的平臺(tái)外，天交所還要具備融資功能，這也有別于其他單純的股權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)。天交所將按照“篩選企業(yè)-輔導(dǎo)改制-登記托管-私募融資-持續(xù)培育-天交所掛牌交易-公開(kāi)市場(chǎng)上市交易”的“路線圖”，逐步健全市場(chǎng)化的孵化、篩選機(jī)制，源源不斷地為主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和境外證券交易所輸送優(yōu)質(zhì)成熟的上市后備企業(yè)。他同時(shí)透露，此次三家企業(yè)掛牌上市尚未體現(xiàn)融資功能，后續(xù)如果企業(yè)有融資需求，將可以通過(guò)定向增發(fā)等方式解決。
有關(guān)企業(yè)掛牌條件，鐘冠華介紹說(shuō)，主要應(yīng)滿足五大條件，即：依法注冊(cè)并規(guī)范經(jīng)營(yíng)不少于1年；至少有一個(gè)具備資格的做市商承諾提供雙向報(bào)價(jià)做市服務(wù)；主營(yíng)業(yè)務(wù)完整，具有活躍、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)記錄，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好；取得至少一個(gè)具有資格的保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查后出具的保薦意見(jiàn)書(shū)；治理結(jié)構(gòu)健全，核心高管穩(wěn)定，內(nèi)控制度完善等。而掛牌企業(yè)若想融資，也需滿足融資方持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間1年以上、融資方應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力等眾多條件。
據(jù)了解，此次掛牌的天津漢鎰、內(nèi)蒙古新大地均有未來(lái)在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行上市的計(jì)劃。
