掃一掃，查看手機(jī)站
來源：上海證券報
保險資金一直被認(rèn)為是與VC和PE在投資期限上最為匹配的資金，也是VC和PE基金管理人最為青睞的資金來源之一。社?；鹜顿YPE開閘之后嘗到了甜頭，戴相龍表示將增加投資3到5家PE機(jī)構(gòu)。社?；鸬倪M(jìn)入對豐富PE資金市場、促進(jìn)基金管理機(jī)構(gòu)規(guī)范化具有重要意義，而商業(yè)保險資金的進(jìn)入，必將對整個市場產(chǎn)生更為巨大的影響。
根據(jù)保監(jiān)會7月20日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至6月底，保險公司資金運(yùn)用余額3.4萬億元，較年初增長10.4%。股票和股權(quán)投資占比9.8%，較年初提高1.9個百分點。假設(shè)保險公司股權(quán)投資占比達(dá)到10%，以現(xiàn)有規(guī)模計算，將有3400億資金注入私募股權(quán)基金市場，這一規(guī)模將遠(yuǎn)超社?；?/font>金可投入的規(guī)模。
權(quán)威人士日前對本報記者透露，保險投資未上市公司股權(quán)（PE）實施細(xì)則草擬完畢，目前正在保監(jiān)會內(nèi)部走相關(guān)流程，預(yù)計不久后將在業(yè)內(nèi)征求意見，這一細(xì)則將緊隨由國家發(fā)改委起草的《股權(quán)投資基金管理辦法》的出臺而推出。目前，《股權(quán)投資基金管理辦法》正由國家發(fā)改委上報國務(wù)院。
記者獲悉，中國人壽、中國平安已遞交成立PE公司的申請。此前，中國平安已借道平安信托捷足先登，利用先前通過平安信托設(shè)立的PE平臺——平安創(chuàng)新資本，與平安資產(chǎn)管理公司在PE投資業(yè)務(wù)上進(jìn)行集中操作，儲備和投資了大量項目。
保險PE辦法出臺后先試點
就業(yè)界對于保險資金進(jìn)入PE的關(guān)注，保監(jiān)會一位處長日前對本報記者說，“PE近年來比較火，從今年來看，由于資產(chǎn)價格較低，確實是PE投資的機(jī)會。目前，國資機(jī)構(gòu)里出錢多的是社保基金，但是很多社會機(jī)構(gòu)更關(guān)注保險資金的動向。保險資金在期限上與PE投資最匹配，不少地方政府也希望保險資金進(jìn)入PE領(lǐng)域。但是，監(jiān)管一直比較嚴(yán)格。”
“目前，國家發(fā)改委正在推綜合性的《股權(quán)投資基金管理辦法》，這個《辦法》出來以后，保險投資未上市公司股權(quán)（PE）實施細(xì)則作為配套辦法會很快跟上，然后開始在大中型保險公司中做一些試點。”這位處長如此表示。
“我們正計劃向保監(jiān)會申請設(shè)立PE管理公司，因為按照目前草擬的實施細(xì)則來看，這是參與PE的基本門檻。”北京一家保險資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者說。
保險投資PE開閘，是今年保監(jiān)會拓寬保險資金投資渠道的重任之一。按照上述負(fù)責(zé)人的說法，鑒于保險資金投資經(jīng)驗的匱乏，為防止?jié)撛?/font>的風(fēng)險，除基本門檻外，保監(jiān)會還將設(shè)置一系列的考核指標(biāo)，即只有符合每一項指標(biāo)方可直接參與PE，比如，與償付能力、公司利潤、保費(fèi)增長等關(guān)鍵指標(biāo)掛鉤。“如果在一段時間內(nèi)保費(fèi)收入出現(xiàn)負(fù)增長的話，就可能被攔在門外。”
一位看到實施細(xì)則的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，同樣基于對風(fēng)險的考慮，保監(jiān)會還設(shè)置了一些隱形門檻，比如，試點初期只允許保險公司利用自有資本金進(jìn)行PE投資，而不能動用萬能險等保險產(chǎn)品賬戶資金或產(chǎn)品準(zhǔn)備金。
在一位保險公司投資部負(fù)責(zé)人看來，保險資金進(jìn)入直接股權(quán)投資業(yè)，從宏觀層面來看，是政策引導(dǎo)下的市場化和全球化的必然趨勢。這是因為，首先，保險資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長；其次，收益率會成為未來保險資金核心的競爭力；再者，提高保險資產(chǎn)管理能力將是確保差異化競爭的一個重要手段。
平安借道信托先試水
保險PE即將開閘，最高興的恐怕要屬中國平安了。按照中國平安內(nèi)部目標(biāo)計劃，未來兩到三年內(nèi)，平安計劃在PE、物業(yè)、基建三大領(lǐng)域內(nèi)完成1000億元的投資規(guī)模。中國平安的“PE計劃”共由三支團(tuán)隊組成，分別設(shè)于三個子公司平安信托、平安資產(chǎn)管理公司及平安證券旗下，已率先試水的平安信托將更多的扮演領(lǐng)隊者角色。
記者從中國平安內(nèi)部獲悉，平安的巨額“PE計劃”將實行流水線操作，共分為前臺、中臺和后臺管理，最終的決策機(jī)構(gòu)實際上是平安集團(tuán)投資委員會。前臺層面就由上述提及的三支PE團(tuán)隊組成，三支團(tuán)隊共享“項目選擇-審批項目-風(fēng)險管控”流程；中臺和后臺兩個層面的操作均在已有豐富運(yùn)作實業(yè)投資經(jīng)驗的平安信托之下進(jìn)行，中臺主要負(fù)責(zé)對所有PE項目進(jìn)行整合，后臺則對項目進(jìn)行管理輸出。
按照中國平安內(nèi)部人士的說法，未來中國平安旗下將設(shè)有三家PE管理公司。已成立的平安創(chuàng)新資本公司下設(shè)在平安信托旗下，注冊資本金在40億元左右，目前已經(jīng)推出多款面向社會資金的PE產(chǎn)品，認(rèn)購者主要為銀行等金融機(jī)構(gòu)；此次申請設(shè)立的第二家PE公司，將下設(shè)在平安資產(chǎn)管理公司旗下，以保險資金運(yùn)用為主；未來還將計劃在平安證券下設(shè)立另一家為平安證券客戶服務(wù)的PE公司，不過基金規(guī)模將較小。
據(jù)一位熟悉中國平安“PE計劃”的券商人士透露，中國平安希望被投資的企業(yè)在一兩年內(nèi)完成上市，最好在投資完成后盡快啟動上市流程，投資中以增資為主，不太喜歡買老股，且被投資企業(yè)在交易架構(gòu)不能存在法律方面的障礙。PE項目從評估到完成，最好在兩三個月內(nèi)完成。
“我們不存在資金問題，在這個市場上應(yīng)該說資金最有實力，關(guān)鍵在于有沒有好的項目。投資規(guī)模上，一般選擇三到五億，多的話十到二十億，再多也沒問題。我們與平安資產(chǎn)管理公司在PE業(yè)務(wù)上是共通的，兩邊團(tuán)隊總共百人左右，都是有過國內(nèi)外大型PE公司經(jīng)驗的人才。”平安創(chuàng)新資本內(nèi)部人士自信的告訴記者，“盡管很多GP從我們這里找錢，但我們不做LP投資，平安自己有錢，也不缺人，在金融工具上也比所有PE公司都全，不太可能讓別人管錢。我們關(guān)注的是大企業(yè)集團(tuán)的改制上市項目，以及二級市場的定向增發(fā)。”
據(jù)了解，平安的項目標(biāo)準(zhǔn)是：具有某種壟斷性的企業(yè)；產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)鏈有幾十家利潤上億的企業(yè)，而且以國有企業(yè)為主；高利潤與高現(xiàn)金流并重，高成長性與強(qiáng)穩(wěn)定性并重；所處的行業(yè)，不以成本與設(shè)備的投入為主要競爭手段；在可預(yù)計的未來，被投資企業(yè)的產(chǎn)品不會有重大替代產(chǎn)品出現(xiàn)等。
值得一提的是，中國平安還會把交叉銷售的概念同時注入被投資企業(yè)，比如被投資企業(yè)可以與平安集團(tuán)進(jìn)行交叉銷售、資源共享，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
人才成保險PE最大瓶頸
據(jù)保險業(yè)資深人士測算，按照上述這些標(biāo)準(zhǔn)，目前符合直接參與PE投資的保險公司至多十家左右。據(jù)記者采訪了解，中國平安、中國人壽已經(jīng)向保監(jiān)會遞交了設(shè)立保險PE管理公司的申請。華泰等旗下設(shè)有資產(chǎn)管理公司的數(shù)家中型保險公司也有計劃遞交。其余保險公司熱情有余而能力不足。
一家小型保險公司投資部人士說，盡管對參與PE興趣甚濃，但考慮到涉足PE領(lǐng)域的門檻問題，目前只能靜觀。“按照保監(jiān)會的要求，設(shè)立的PE管理公司必須配以一二十號人，初期估計要砸個一兩千萬下去。大部分公司都要兼顧投入與產(chǎn)出問題，再加上保險公司在這方面的經(jīng)驗空白，不敢貿(mào)然投資。”
事實上，關(guān)鍵的瓶頸還是人才缺失。就連正計劃遞交設(shè)立PE管理公司申請的一家北京保險資產(chǎn)管理公司，也擔(dān)憂PE人才難覓。“投資人才匱乏一直是困擾保險業(yè)的一個難題，更何況是更加專業(yè)的PE人才。由于目前PE人才招聘成本太高，我們考慮短期內(nèi)會充分利用現(xiàn)有人力資源。”
這也是大部分中小型保險公司選擇靜觀的主因。不過，今后這些公司也能借助同業(yè)平臺間接參與。“對于這些沒有計劃或條件設(shè)立PE公司的保險公司，保監(jiān)會考慮允許它們通過委托具備資格的保險資產(chǎn)管理公司等進(jìn)行PE投資。”一家保險資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，至于委托的具體模式，細(xì)則中并未作明確規(guī)定，不排除將會復(fù)制保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的模式，由保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行相關(guān)PE產(chǎn)品，再由其他保險公司來認(rèn)購。
保險PE投資應(yīng)注重多元配置
對于保險資金投資PE領(lǐng)域的方式，知名PE專家葛琦對本報記者表示，建議保險資金盡量分散投資風(fēng)險。從保險資金匹配來說，很多壽險資金都是追求長年穩(wěn)定回報的，為規(guī)避風(fēng)險，應(yīng)該有多元化配置。
“自己做直投或者投一個基金，風(fēng)險較大。因為每個PE基金都有自己的戰(zhàn)略、資源、項目來源，擅長的領(lǐng)域不一樣。保險公司不可能擅長所有領(lǐng)域。足夠多元化的配置對于保險資金更安全更高效使用很有意義。從國外來看，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者包括大的保險公司紛紛采用多元化資產(chǎn)配置方式。”葛琦說，“很多國外的保險公司都有直接股權(quán)投資、PE基金投資和FOF基金投資的資產(chǎn)組合。”
“金融業(yè)都有資本金的門檻要求，比如資本充足率，國際上，銀行做貸款、直接股權(quán)投資、PE基金投資、FOF基金投資，對資本充足率的要求是不一樣的。一般來說，做貸款對資本充足率要求最低，做FOF基金投資、PE基金投資和直接股權(quán)投資對資本充足率的要求依次越來越高。”對于政策制定，葛琦建議，“對于保險公司也是一樣的，也要考慮作PE直接投資、PE基金投資和FOF基金投資的風(fēng)險水平的差異，因此對于資本金要求也應(yīng)該不同。”
