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來(lái)源：世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
平均發(fā)行市盈率高達(dá)56.6倍，上市首日漲幅平均高達(dá)106%，次日20家公司跌停，創(chuàng)業(yè)板一出世便創(chuàng)造了諸多“奇跡”。盡管近40家VC/PE收獲了10倍以上的賬面資本收益率，但多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)人士對(duì)最終退出時(shí)的收益依然表示懷疑，亦不會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板一時(shí)的高發(fā)行市盈率而改變退出策略和方向。
“未來(lái)創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)還有多大下降空間，恐怕大家都不樂(lè)觀(guān)。”11月2日收盤(pán)后，美銀基金CEO劉吉告訴記者。
畢馬威高級(jí)合伙人兼香港聯(lián)交所上市委員會(huì)委員鄒小磊表示，創(chuàng)業(yè)板給風(fēng)投機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)退出渠道，但這種高發(fā)行市盈率的狀況能維持多長(zhǎng)時(shí)間，隨著創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量的增加，創(chuàng)業(yè)板在估值上是否還有吸引力還有待觀(guān)察。況且，“企業(yè)選擇在內(nèi)地和境外上市的企圖是不一樣的，以香港和美國(guó)的資本平臺(tái)更有利于未來(lái)公司在中國(guó)以外的地方擴(kuò)張。”他說(shuō)。
根據(jù)深交所的相關(guān)規(guī)定，如果屬于在發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前六個(gè)月內(nèi)（以證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日）進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/font>并承諾：自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月到二十四個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過(guò)其所持有股份的50%；二十四個(gè)月后方可出售其余股份。
除了控股股東、實(shí)際控制人所持股份外，其他股東所持股份需自上市之日起滿(mǎn)一年后方可轉(zhuǎn)讓。
美國(guó)億泰投資銀行副總裁楊眉表示，這意味著，對(duì)于更為理性的風(fēng)投機(jī)構(gòu)而言，不能僅看眼下的的市盈率是多少倍，更需要判斷的是1-2年后退出時(shí)的市盈情況如何。
他說(shuō)，企業(yè)在跟風(fēng)投機(jī)構(gòu)談判時(shí)，一般會(huì)就目標(biāo)上市地有所溝通，并且會(huì)在財(cái)務(wù)、法律文本、公司治理等方面開(kāi)始做準(zhǔn)備，倘若轉(zhuǎn)換到創(chuàng)業(yè)板上，成本也是比較高的。“估計(jì)會(huì)有個(gè)別案例這樣做，但肯定不會(huì)成為主流。”
“對(duì)于部分風(fēng)投基金而言，在募資時(shí)對(duì)出資人就會(huì)有業(yè)績(jī)承諾，所以會(huì)更關(guān)注預(yù)期的穩(wěn)定收益。比如，國(guó)外市場(chǎng)20倍PE可能讓風(fēng)投機(jī)構(gòu)賺2-3倍，而國(guó)內(nèi)可以賺4-5倍，但是風(fēng)險(xiǎn)和不確定性更大，機(jī)構(gòu)就會(huì)選擇海外上市，以免聲譽(yù)受到影響，不利于下一期的募資。”他說(shuō)。
此外，上市渠道是否順暢、再融資是否便利也是眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)考慮的重點(diǎn)。
“接近3000家企業(yè)都在排隊(duì)上創(chuàng)業(yè)板，這說(shuō)明作為一個(gè)新生事物，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的上市渠道是否暢通、再融資等相關(guān)市場(chǎng)制度是否有效還有待驗(yàn)證。”國(guó)內(nèi)一家大型保險(xiǎn)公司直投部門(mén)的負(fù)責(zé)人說(shuō)。
上述博瑞投資人士舉例說(shuō)，比如網(wǎng)游公司，赴美國(guó)上市的市盈率就不是很高，相反在國(guó)內(nèi)給的定價(jià)很高，因?yàn)橹袊?guó)是最大的網(wǎng)游市場(chǎng)。但是為什么還有那么多網(wǎng)游公司愿意在國(guó)外上市呢？除了考慮IPO時(shí)價(jià)格因素外，這些公司還要考慮再融資是否便利，而在這方面國(guó)外的市場(chǎng)顯然要比國(guó)內(nèi)要更靈活。
對(duì)于眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)的疑惑，在此次創(chuàng)業(yè)板中斬獲頗豐的達(dá)晨創(chuàng)投副總裁邵紅霞表示，達(dá)晨投資的項(xiàng)目很多都是高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，比較適合上創(chuàng)業(yè)板，未來(lái)還會(huì)以創(chuàng)業(yè)板和中小板為上市首選。
“市場(chǎng)總是聰明的，對(duì)于高成長(zhǎng)性的企業(yè)自然會(huì)給予高估值，并且達(dá)晨所投資的項(xiàng)目都比較早期，與后期投資的機(jī)構(gòu)相比，成本比較低，即使是創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率下降，也不會(huì)對(duì)收益帶來(lái)太大的影響。”她說(shuō)。
