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來源：世紀經(jīng)濟報道
平均發(fā)行市盈率高達56.6倍，上市首日漲幅平均高達106%，次日20家公司跌停，創(chuàng)業(yè)板一出世便創(chuàng)造了諸多“奇跡”。盡管近40家VC/PE收獲了10倍以上的賬面資本收益率，但多家風投機構(gòu)人士對最終退出時的收益依然表示懷疑，亦不會因為創(chuàng)業(yè)板一時的高發(fā)行市盈率而改變退出策略和方向。
“未來創(chuàng)業(yè)板公司的股價還有多大下降空間，恐怕大家都不樂觀。”11月2日收盤后，美銀基金CEO劉吉告訴記者。
畢馬威高級合伙人兼香港聯(lián)交所上市委員會委員鄒小磊表示，創(chuàng)業(yè)板給風投機構(gòu)提供了一個退出渠道，但這種高發(fā)行市盈率的狀況能維持多長時間，隨著創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量的增加，創(chuàng)業(yè)板在估值上是否還有吸引力還有待觀察。況且，“企業(yè)選擇在內(nèi)地和境外上市的企圖是不一樣的，以香港和美國的資本平臺更有利于未來公司在中國以外的地方擴張。”他說。
根據(jù)深交所的相關(guān)規(guī)定，如果屬于在發(fā)行人向中國證監(jiān)會提出首次公開發(fā)行股票申請前六個月內(nèi)（以證監(jiān)會正式受理日為基準日）進行增資擴股的，自發(fā)行人股票上市之日起十二個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾：自發(fā)行人股票上市之日起十二個月到二十四個月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50%；二十四個月后方可出售其余股份。
除了控股股東、實際控制人所持股份外，其他股東所持股份需自上市之日起滿一年后方可轉(zhuǎn)讓。
美國億泰投資銀行副總裁楊眉表示，這意味著，對于更為理性的風投機構(gòu)而言，不能僅看眼下的的市盈率是多少倍，更需要判斷的是1-2年后退出時的市盈情況如何。
他說，企業(yè)在跟風投機構(gòu)談判時，一般會就目標上市地有所溝通，并且會在財務(wù)、法律文本、公司治理等方面開始做準備，倘若轉(zhuǎn)換到創(chuàng)業(yè)板上，成本也是比較高的。“估計會有個別案例這樣做，但肯定不會成為主流。”
“對于部分風投基金而言，在募資時對出資人就會有業(yè)績承諾，所以會更關(guān)注預(yù)期的穩(wěn)定收益。比如，國外市場20倍PE可能讓風投機構(gòu)賺2-3倍，而國內(nèi)可以賺4-5倍，但是風險和不確定性更大，機構(gòu)就會選擇海外上市，以免聲譽受到影響，不利于下一期的募資。”他說。
此外，上市渠道是否順暢、再融資是否便利也是眾多風投機構(gòu)考慮的重點。
“接近3000家企業(yè)都在排隊上創(chuàng)業(yè)板，這說明作為一個新生事物，創(chuàng)業(yè)板未來的上市渠道是否暢通、再融資等相關(guān)市場制度是否有效還有待驗證。”國內(nèi)一家大型保險公司直投部門的負責人說。
上述博瑞投資人士舉例說，比如網(wǎng)游公司，赴美國上市的市盈率就不是很高，相反在國內(nèi)給的定價很高，因為中國是最大的網(wǎng)游市場。但是為什么還有那么多網(wǎng)游公司愿意在國外上市呢？除了考慮IPO時價格因素外，這些公司還要考慮再融資是否便利，而在這方面國外的市場顯然要比國內(nèi)要更靈活。
對于眾多風投機構(gòu)的疑惑，在此次創(chuàng)業(yè)板中斬獲頗豐的達晨創(chuàng)投副總裁邵紅霞表示，達晨投資的項目很多都是高成長性的中小企業(yè)，比較適合上創(chuàng)業(yè)板，未來還會以創(chuàng)業(yè)板和中小板為上市首選。
“市場總是聰明的，對于高成長性的企業(yè)自然會給予高估值，并且達晨所投資的項目都比較早期，與后期投資的機構(gòu)相比，成本比較低，即使是創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率下降，也不會對收益帶來太大的影響。”她說。
