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來源：中國證券報
隨著新修訂的《中華人民共和國保險法》在今年10月1日開始實施，保險公司的投資范圍進一步放寬，保險資金PE投資已經(jīng)提上議事日程。保監(jiān)會主席吳定富在10月16日召開的三季度監(jiān)管工作會議上要求“制定保險資產(chǎn)配置通則和保險資金投資股權(quán)、不動產(chǎn)管理辦法等資產(chǎn)監(jiān)管制度，適時開展投資股權(quán)和不動產(chǎn)試點”，而保監(jiān)會之前亦表示投資細則可能在近期出臺，這讓我們看到險資正式涉足PE的步伐漸行漸近。
目前，中國人壽、中國人保、中國平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭都已經(jīng)向保監(jiān)會提交成立PE投資公司的申請，保險公司追求多年的PE投資已經(jīng)箭在弦上，一觸即發(fā)。
PE主要投資于未上市公司股權(quán)，在中國是近幾年才被廣泛關(guān)注到的投資形式，潛在回報和風(fēng)險都很高。在金融危機尚未完全消退的大背景下，我們也曾聽到對保險公司“松綁”的質(zhì)疑聲。但在認真分析后不難看出，險資在當前形勢下進入PE投資領(lǐng)域恰逢其時。
經(jīng)濟大勢呼喚險資出手
從客觀上講，險資開展PE投資符合目前國內(nèi)市場環(huán)境。
第一，經(jīng)濟環(huán)境適宜。目前，我國經(jīng)濟處于企穩(wěn)回升時期，第三季度GDP增幅達到8.9%，全年“保八”已無懸念。經(jīng)濟回暖的大背景為險資開展PE投資創(chuàng)造了合適的土壤：一方面，整個中國企業(yè)界經(jīng)歷了一場大浪淘沙，一些優(yōu)質(zhì)公司的商業(yè)模式、盈利能力和成長性受到充分考驗，這些“劫后余生”者很有可能在新的經(jīng)濟上升周期中獲得更大發(fā)展。另一方面，過去兩年的經(jīng)濟危機使許多非保險類公司遇到資金瓶頸。通過PE投資，保險公司不僅能夠發(fā)揮資金融通的功能（保險公司三大功能之一），為扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展做出貢獻，還可以通過它們分享中國經(jīng)濟成長，成為價值創(chuàng)造者和受益者。
第二，資本市場長期向好。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，我國資本市場也重新活躍起來。從A股市場來看，上證綜指已經(jīng)從年初不到2000點上漲到目前3000點一線，漲幅巨大。另外，IPO重啟且新股發(fā)行保持高頻率，創(chuàng)業(yè)板千呼萬喚終于推出，場外資金踴躍入市，都讓我們感受到中國資本市場的活力。在這個時刻進入PE領(lǐng)域，險資將極有可能搭上中國資本市場的快船，獲得甚至比美國PE行業(yè)在二十世紀晚期更好更快的發(fā)展機遇。
第三，PE行業(yè)方興未艾。在中國金融界，PE是一個相對新生的投資方式，受到人們熱烈追捧。在金融危機的大背景下，過去兩年中國資本市場陷入低潮，IPO窗口關(guān)閉，投融資舉步維艱，這給那些盲目投資的PE們當頭一棒：他們不僅當初付出了較高的入股價格，現(xiàn)在更面臨著所投公司業(yè)績下滑、LP（有限合伙人）撤資以及退出無門的尷尬境地。應(yīng)該說，中國的PE行業(yè)剛剛起步還十分稚嫩，正在進行行業(yè)洗牌，一大批“趕時髦”的PE公司將被逐出市場。正是在行業(yè)前景看好、整合加速的情況下，險資進入 PE領(lǐng)域迎來大好時機：一方面剛經(jīng)歷了一輪行業(yè)熱潮，保險公司在學(xué)習(xí)觀察中積累了經(jīng)驗，在開展業(yè)務(wù)時可以比行業(yè)“先烈”們少走彎路；另一方面，金融危機之中、行業(yè)泡沫破裂之后，漫天要價的少了，腳踏實地的多了，保險系PE可以在相對理性的價格上買到優(yōu)質(zhì)公司，大大增加未來盈利空間，投資風(fēng)險顯著降低。
險資是PE的最佳來源
從主觀上講，保險公司的自身特點適宜開展PE投資。
第一，PE投資是資產(chǎn)多元化配置的需要。保險公司是由保險業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動的。投資業(yè)務(wù)受我國目前金融市場還不發(fā)達的影響，一直被投資渠道狹窄、收益率隨市場波動過大等問題困擾。從險資運用情況來看，截至2009年6月底，固定收益類產(chǎn)品（如銀行存款和債券）占到了81.2%，權(quán)益類占16.6%，投資品種較為單一。而PE屬于另類投資，與其他金融產(chǎn)品相關(guān)度相對較小，非常適合成為多元投資組合的一部分。有消息稱，首批參與PE試點的保險公司投資比例上限為總資產(chǎn)的5%，未來還可能進一步擴大。在當前可運用資金余額不斷攀升的情況下，PE投資可謂另辟蹊徑，為險資運用打開了一條新的通途，部分緩解了資產(chǎn)配置壓力。
第二，PE投資符合保險公司長期投資、資金量大的特點。保險公司是典型的長期投資者，一般追求長期、穩(wěn)定、低風(fēng)險的投資收益。目前，國內(nèi)保險公司，尤其是壽險公司普遍面臨資產(chǎn)負債久期不匹配的難題，這是國內(nèi)缺乏可長期投資工具（如長期債券）的結(jié)果。而一個典型的 PE基金運作周期大概為6至8年以上，基本不受一般經(jīng)濟周期和資本市場短期波動的影響。另外，PE投資與VC（創(chuàng)業(yè)投資）不同，一般需要龐大資金支持，單一項目投入往往數(shù)以億計甚至十億計。截至2009年6月底，險資可運用余額已經(jīng)達到創(chuàng)紀錄的3.37萬億元，“財大氣粗”的保險公司有足夠的底氣加入到 PE投資行列中來。
