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截至1月7日，新三板掛牌公司攀升到了5234家。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”背景下，2015年的新三板憑借其制度創(chuàng)新的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)兩大超越——掛牌數(shù)超越滬深兩市總和、融資額超越創(chuàng)業(yè)板。而在制度創(chuàng)新方面也出現(xiàn)了分層方案征求意見(jiàn)稿發(fā)布這樣的新突破。展望2016年，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年將是新三板推創(chuàng)新、重規(guī)范的一年，掛牌數(shù)有望突破10000家。與此同時(shí)，監(jiān)管趨嚴(yán)，兩級(jí)分化明顯，而相關(guān)的投資機(jī)會(huì)還將延續(xù)。
掛牌數(shù)量：年內(nèi)有望突破萬(wàn)家
剛剛過(guò)去的2015年見(jiàn)證了新三板掛牌數(shù)量的明顯增長(zhǎng)。具體來(lái)看，去年上半年以每日20家左右的速度增長(zhǎng)，6月至10月份則以每日30家左右的速度增長(zhǎng)，11月份后每日的掛牌數(shù)量高達(dá)40家左右。東吳證券在其最新的新三板研報(bào)中稱，保守估計(jì)，按照每天20家掛牌的速度測(cè)算，到2016年5月份分層方案實(shí)施時(shí)，掛牌企業(yè)可能達(dá)到7000 家左右。
“隨著監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)板的推出，新三板掛牌企業(yè)增速可能有所放緩，但預(yù)計(jì)2016年底仍有望突破10000家?！睎|吳證券首席宏觀分析師黃琳稱。
不過(guò)，掛牌數(shù)量更多體現(xiàn)的是新三板量變，而業(yè)內(nèi)人士同樣看好未來(lái)新三板的質(zhì)變。隨著分層制度在年內(nèi)落地實(shí)施，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，到2016年5月份分層方案實(shí)施后，將有大約500多家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，創(chuàng)新層流動(dòng)性將大幅提升。一些位處基礎(chǔ)層但估值低、前景看好的企業(yè)，也能獲得投資機(jī)構(gòu)的青睞。
但與此同時(shí)，新三板分層后將實(shí)行分類管理，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，與分層制度配套的摘牌制度也將提上議程。結(jié)合分層制度中對(duì)層級(jí)下調(diào)的兩年時(shí)限，預(yù)計(jì)2018 年將有不少“僵尸”企業(yè)退市。
不僅如此，不少創(chuàng)新試點(diǎn)也有望在新三板不斷推出。東吳證券預(yù)計(jì)，2016年將是新三板創(chuàng)新年，可能推出的創(chuàng)新制度包括了一次審批、分期實(shí)施的儲(chǔ)架發(fā)行制度；掛牌公司股東大會(huì)一次審議、董事會(huì)分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制；適合中小微企業(yè)的債券品種；優(yōu)先股和資產(chǎn)支持證券；掛牌股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)試點(diǎn)；支持證券公司設(shè)立專業(yè)子公司統(tǒng)籌開(kāi)展新三板相關(guān)業(yè)務(wù)，不受同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制；允許公募基金投資新三板共計(jì)7個(gè)方向。
“這一系列創(chuàng)新制度落地，將大幅提升新三板交投活躍度和融資功能。”黃琳表示。以公募基金入市為例，2015年11月底公募基金資產(chǎn)規(guī)模7.2萬(wàn)億元，若將1%投資新三板，將增加新三板投資資金720億元，相當(dāng)于新三板2015年成交總量1881億元的38%。
監(jiān)管制度：由“放水養(yǎng)魚(yú)”到加強(qiáng)監(jiān)管
隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的節(jié)節(jié)攀升、異常火爆，信息披露不規(guī)范等違規(guī)行為也開(kāi)始浮出水面。由此，針對(duì)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲也不斷見(jiàn)諸市場(chǎng)。
事實(shí)上，去年11 月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》就明確提出加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，“堅(jiān)持以市場(chǎng)化、法治化為導(dǎo)向推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型”。2015年12月25日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍也表示，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)直接融資服務(wù)。迫切需要加強(qiáng)對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)的頻繁融資進(jìn)行監(jiān)管，暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板掛牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況開(kāi)展調(diào)研。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)掛牌企業(yè)監(jiān)管將趨嚴(yán)，新三板掛牌企業(yè)違規(guī)成本將提高，私募機(jī)構(gòu)在新三板掛牌和融資也將有新規(guī)推出。
聯(lián)訊證券分析師郭佳楠認(rèn)為，去年新三板市場(chǎng)風(fēng)生水起，掛牌家數(shù)、股本數(shù)量、融資額度、成交額、做市商數(shù)量、掛牌企業(yè)質(zhì)量等方面均大大超過(guò)往年總和，但新三板最終想要做到蛹化蝶，至少在三個(gè)方面需要深化改革。
首先是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。目前的新三板審批制度未對(duì)企業(yè)盈利方面有硬性要求，方便高新企業(yè)掛牌融資，但也暴露出對(duì)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)把控方面欠缺的事實(shí)，應(yīng)建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。
其次是退市制度，這是一個(gè)老生常談的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底掛牌企業(yè)5129家，交易家數(shù)2296家，掛牌后一直未交易企業(yè)達(dá)到2833家，其中大部分企業(yè)也未參與融資，掛牌目的并不十分清晰。分層制度執(zhí)行后，基礎(chǔ)層的企業(yè)將更難被市場(chǎng)所關(guān)注，應(yīng)及時(shí)推出退市制度，避免僵尸企業(yè)浪費(fèi)資源，也更方便股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管。
再次是信息披露制度。隨著新三板掛牌公司數(shù)量的激增，眾多掛牌公司在知名度、成立時(shí)間等方面的信息并不被投資者所了解，新三板應(yīng)加強(qiáng)信息披露渠道、內(nèi)容、規(guī)范等方面的建設(shè)，讓人們更容易地了解新三板市場(chǎng)。
并購(gòu)舞臺(tái)：從上市公司到新三板
2015年新三板的并購(gòu)延續(xù)了上市公司2013年和2014的發(fā)展態(tài)勢(shì)，迎來(lái)了迅猛發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)并購(gòu)從2014年的14起，增加到截至2015年11月初的248起，被并購(gòu)從2014年的34起，增加到截至2015年11月初的83起。
不過(guò)這可能只是一個(gè)開(kāi)始。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，從上市公司并購(gòu)歷程看新三板并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，2015年不過(guò)是新三板的并購(gòu)元年，今后無(wú)論并購(gòu)數(shù)量還是并購(gòu)金額都將大幅提升。
廣證恒生首席研究官袁季認(rèn)為，對(duì)比上市公司并購(gòu)和新三板并購(gòu)行情可以發(fā)現(xiàn)，兩者的并購(gòu)特征有很多的相似性——新三板與上市公司同處于中國(guó)相同的市場(chǎng)環(huán)境大背景下，因此A股上市公司并購(gòu)特征將會(huì)對(duì)新三板有很大的借鑒意義。新三板大都為發(fā)展初期或處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，因此在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，新三板的并購(gòu)特征也將以橫向并購(gòu)為主，垂直并購(gòu)、多元化并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)或?qū)㈥懤m(xù)出現(xiàn)。
這其中，工業(yè)特別是高端智能制造業(yè)會(huì)是新三板并購(gòu)高發(fā)領(lǐng)域。從上市公司并購(gòu)案例的行業(yè)分布來(lái)看，以工業(yè)為代表的行業(yè)并購(gòu)最為活躍，工業(yè)行業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量位居全部行業(yè)的首位。近10年來(lái)工業(yè)行業(yè)完成的并購(gòu)交易數(shù)量大約占整個(gè)市場(chǎng)的20%，且近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛。
