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目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在處于一個(gè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家正在實(shí)施大型推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，在大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新，在良好的宏觀背景之下，新三板作為一個(gè)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的專屬平臺(tái)，一度被看作中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。新三板經(jīng)歷兩年多的快速發(fā)展，現(xiàn)正站在一個(gè)全新的歷史起點(diǎn)上。
新三板正站在新的起點(diǎn)上
今年以來(lái)，掛牌公司股票成交合計(jì)1755億元，是2014年全年成交額的13.5倍，市場(chǎng)平均市盈率是47倍，市場(chǎng)的整體換手率是50%，是2014年全年的2.55倍。其中做市轉(zhuǎn)讓已經(jīng)成為市場(chǎng)的主交易方式，做市股票現(xiàn)在達(dá)到了1045支，占比是22.5%，但是這22.5%做市股票成交金額占到了全市場(chǎng)的58%，成交筆數(shù)占比更是超過(guò)了84%。
截止12月11日，新三板的掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了4651家，總股本是2642億股，總市值24.3萬(wàn)億，2015年新增的掛牌公司共達(dá)到了3079家，今年年底有望達(dá)到5000家。根據(jù)2015年半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，這些掛牌公司平均的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是13.65%，平均的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到79.63%。
新三板掛牌公司和投資者雙向大幅擴(kuò)容、融資金額答復(fù)增加、流動(dòng)性也顯著改善，離不開(kāi)領(lǐng)先的制度設(shè)計(jì)。新三板實(shí)行的注冊(cè)制，掛牌準(zhǔn)入不設(shè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)；不對(duì)定增的時(shí)間、價(jià)格、方式進(jìn)行限制；不對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和股份鎖定期做出時(shí)間規(guī)定等等，順應(yīng)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的發(fā)展需要，釋放了企業(yè)壓抑已久的資本市場(chǎng)融資需求。
挖貝新三板研究院認(rèn)為，整體來(lái)看，新三板已經(jīng)有了足夠大的體量，但仍處于發(fā)展階段，在治理和信息披露上仍然不夠完善，融資能力、股票流動(dòng)性還需加強(qiáng)。因此，明年即將實(shí)施分層制度將會(huì)是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上半年的重頭戲。同時(shí)，圍繞分層帶來(lái)的影響和改善也值得我們關(guān)注。
股轉(zhuǎn)系統(tǒng)明年的初步設(shè)想
今年11月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《 關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) 發(fā)展的若干意見(jiàn)》，在這個(gè)《意見(jiàn)》里面重申了新三板獨(dú)立市場(chǎng)地位，對(duì)改革完善新三板制度做出一系列重要的安排，也為新三板在未來(lái)一段時(shí)間的發(fā)展指明了方向。股轉(zhuǎn)中心綜合事務(wù)部總監(jiān)賈忠磊表示，意見(jiàn)提出以后，新三板在當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的工作重心就是要落實(shí)《意見(jiàn)》。明年的初步設(shè)想包括以下五點(diǎn)：
一、以實(shí)施市場(chǎng)分層為切入點(diǎn)，夯實(shí)新三板市場(chǎng)獨(dú)立發(fā)展基礎(chǔ)。包括：
（一）制定掛牌公司分層管理的業(yè)務(wù)細(xì)則，完成技術(shù)支持準(zhǔn)備，初步計(jì)劃在明年5月份正式實(shí)施市場(chǎng)分層；
（二）鞏固和完善小額快速多元的投融資機(jī)制，進(jìn)一步提升市場(chǎng)融資功能，這里面包括幾個(gè)方面的工作：一方面要進(jìn)一步細(xì)化掛牌準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)，另一面制定分行業(yè)的審查指引。
二、推出公司債券，實(shí)現(xiàn)優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將配合證監(jiān)會(huì)出臺(tái)掛牌通知相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定，推出掛牌公司發(fā)行公司債券，推出開(kāi)展掛牌股票質(zhì)押回購(gòu)和線下業(yè)務(wù)試點(diǎn)，完善優(yōu)先股體系，實(shí)現(xiàn)優(yōu)先股在新三板市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓。
三、以優(yōu)化交易機(jī)制為核心，探索形成符合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的流動(dòng)性解決方案。包括：
（一）改革完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度；
（二）進(jìn)一步大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式，建立大宗交易平臺(tái)及大宗交易機(jī)制；
（三）進(jìn)一步推動(dòng)包括券商在內(nèi)的各種投研，針對(duì)掛牌公司投研的服務(wù)體系，降低投資者信息搜集成本，投資決策成本。
四、以優(yōu)化做市商管理為核心，推動(dòng)建立具有新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的證券業(yè)務(wù)體系。這里可能包括：
（一）完善符合券商的工作指引，制定符合券商職業(yè)管理辦法，還要建立做市商的綜合評(píng)價(jià)機(jī)制；
（二）完善市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制，通過(guò)做市商能夠充分的發(fā)揮市場(chǎng)組織者還有提供者的職能；
（三）進(jìn)一步完善做市商考核和做市商內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制機(jī)制。
五、落實(shí)監(jiān)管，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將以大數(shù)據(jù)監(jiān)管為切入點(diǎn)，依托現(xiàn)在的大數(shù)據(jù)技術(shù)手段完成大數(shù)據(jù)監(jiān)管的框架設(shè)計(jì)，并爭(zhēng)取上線。掛牌公司信息披露的大數(shù)據(jù)監(jiān)管系統(tǒng)力爭(zhēng)做到針對(duì)違規(guī)或者不規(guī)范行為的及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)應(yīng)對(duì)，及時(shí)處理。此外，還準(zhǔn)備建立第三方主管制度，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)的過(guò)程留存和電子驗(yàn)證云端儲(chǔ)存，做到可隨時(shí)進(jìn)行核查 。
