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7月7日,新三板公司受到證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點(diǎn)指導(dǎo)意見》,再一次將“雙創(chuàng)債”拉入到人們的視野里。
根據(jù)《指導(dǎo)意見》,“雙創(chuàng)債”即創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券發(fā)行主體范圍包括創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司、募集資金專項(xiàng)投資于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),同時(shí)“雙創(chuàng)債”的設(shè)立與發(fā)行,也是為了落實(shí)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策而試點(diǎn)推出。
從4月底發(fā)布《指導(dǎo)意見》的公開征求意見以來(lái),到7月7日正式發(fā)布公告,前后雖然只有短短兩個(gè)月時(shí)間,但卻讓不少創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司翹首以盼。然而縱觀如今低迷的三板市場(chǎng),原本被寄予厚望的“雙創(chuàng)債”對(duì)于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)到底是“雞肋”還是“雞腿”?
一、表現(xiàn)好的多加“雞腿” 優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更受歡迎
相比于傳統(tǒng)的融資手段——定增和股權(quán)質(zhì)押,雙創(chuàng)債的審核流程更加簡(jiǎn)單、成本也更低,并且不需要抵押品,頗受不少融資中的中小企業(yè)青睞。
雙創(chuàng)債同時(shí)具有股票、債券的兩種屬性,相對(duì)于債券它擁有比銀行利率更高的收益率,相對(duì)于股票它獲取高收益的可能性又更大些。
據(jù)第一路演了解,早在《管理方法》正式推出之前,不少新三板企業(yè)已經(jīng)早早做好了發(fā)行預(yù)案。目前,廣夏網(wǎng)絡(luò)、胄天科技、精晶藥業(yè)、天圖投資等10余家新三板企業(yè)完成了雙創(chuàng)債發(fā)行預(yù)案。
當(dāng)中備受關(guān)注的正是雙創(chuàng)債發(fā)行公告中提到的“轉(zhuǎn)股條款”,然而在正式政策公布之前,“轉(zhuǎn)股條款”都只是停留在理論層面。
據(jù)悉,《指導(dǎo)意見》允許非公開發(fā)行的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債設(shè)置轉(zhuǎn)股條款,但是債券持有人行使轉(zhuǎn)股權(quán)后,發(fā)行人股東人數(shù)不得超過(guò)200人。同時(shí),雙創(chuàng)債將被納入地方金融財(cái)稅支持體系,獲得相關(guān)部門和地方政府的政策支持。
其中,精晶藥業(yè)已經(jīng)在5月份獲得證監(jiān)會(huì)“首肯”,在公司發(fā)行雙創(chuàng)債的公告中,精晶藥業(yè)將擬非公開發(fā)行總額不超過(guò)1.5億元可轉(zhuǎn)換成股份的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券。
精晶藥業(yè)表示,此次可轉(zhuǎn)債將在證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓,發(fā)行后六個(gè)月即可轉(zhuǎn)股,初試轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書公告日前二十個(gè)交易日公司股票做市交易均價(jià),也不低于前一交易日均價(jià)。
從精晶藥業(yè)披露諸多細(xì)節(jié)的公告我們可以看出,原本僅存在于理論層面的雙創(chuàng)債中的“轉(zhuǎn)股條款”終于落地實(shí)際,這對(duì)新三板市場(chǎng)無(wú)疑是一個(gè)好消息。
可見,在這一案例中我們可以看出,“雙創(chuàng)債”的發(fā)行對(duì)于某些已經(jīng)成熟的企業(yè)來(lái)說(shuō),更是一種“加雞腿”的措施。原本已經(jīng)具有較強(qiáng)實(shí)力,再加上國(guó)家的大力扶持,優(yōu)質(zhì)標(biāo)的發(fā)行“雙創(chuàng)債”無(wú)疑更受市場(chǎng)歡迎。
二、表現(xiàn)差的如嚼“雞肋” 仍需警惕過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)
相對(duì)于傳統(tǒng)穩(wěn)定的主板企業(yè),新三板企業(yè)普遍面臨“融資難”的問(wèn)題。在過(guò)去的中小企業(yè)私募債暫行辦法被廢止以來(lái),“雙創(chuàng)債”被認(rèn)為是不少創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資救命稻草。
2017年以來(lái),在新三板公司已完成發(fā)行雙創(chuàng)債的公司中,債券發(fā)行規(guī)模均在500萬(wàn)到3000萬(wàn)之間。其中更有圣泉集團(tuán)這樣的“大玩家”,像合格投資者公開發(fā)行總額接近8億元的雙創(chuàng)債,這也是截止目前為止最大規(guī)模的雙創(chuàng)債發(fā)行案。
為了擴(kuò)大雙創(chuàng)債的影響,新三板公司監(jiān)管層也進(jìn)一步公開更多細(xì)節(jié)。5月份證監(jiān)會(huì)就曾表明,雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式將由資金申購(gòu)改為信用申購(gòu),進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本,解決中小企業(yè)融資能力偏弱的問(wèn)題。
但是,在熱鬧景象的背后,我們也需要對(duì)“雙創(chuàng)債”進(jìn)行辯證的思考,并不是所有的新三板公司企業(yè)都適合發(fā)行“雙創(chuàng)債”。
據(jù)了解,2017年上半年成功發(fā)行“雙創(chuàng)債”成功的企業(yè)基本清一色是“高富帥”,例如圣泉集團(tuán)就發(fā)行8億雙創(chuàng)債。據(jù)統(tǒng)計(jì),圣泉集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)高達(dá)66億元,凈資產(chǎn)31億。而像普濾得、傳視影視、廣夏網(wǎng)絡(luò)、方林科技、金宏氣體等完成“雙創(chuàng)債”發(fā)行的企業(yè)中,凈資產(chǎn)絕大多數(shù)過(guò)億。
如今,掛牌新三板公司的企業(yè)規(guī)模大小不一,“雙創(chuàng)債”作為一只還本付息的股債結(jié)合產(chǎn)品,更要求企業(yè)又穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。而新三板公司創(chuàng)新層中,三分之一屬于信息科技、金融投資等輕資產(chǎn)企業(yè),這批企業(yè)融資需求大,缺乏質(zhì)押標(biāo)的,當(dāng)未來(lái)企業(yè)需要進(jìn)行轉(zhuǎn)股的時(shí)候,一些不滿足條件的企業(yè)將遭沒錢還本付息、轉(zhuǎn)股沒法退出等情況。
除此之外,新三板公司作為服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的市場(chǎng),尚未出臺(tái)相對(duì)成熟的中小企業(yè)債務(wù)擔(dān)保體系,加之“雙創(chuàng)債”無(wú)需抵押物即可發(fā)行,中小微企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)便成為雙創(chuàng)債首先要解決的問(wèn)題。
在7月7日的例行新聞發(fā)布會(huì)上,新三板公司受到證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示:下一步,證監(jiān)會(huì)將加快推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點(diǎn)規(guī)模,完善體制機(jī)制,強(qiáng)化市場(chǎng)建設(shè),夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ),適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求,進(jìn)一步提高債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與水平。
第一路演認(rèn)為,“雙創(chuàng)債”的試點(diǎn)對(duì)于提振新三板公司的市場(chǎng)起到一定的積極作用,但目前“雙創(chuàng)債”的試點(diǎn)工作還有許多不夠完善的地方,相對(duì)于非優(yōu)質(zhì)且具有高風(fēng)險(xiǎn)的新三板公司企業(yè)進(jìn)行“雙創(chuàng)債”發(fā)行還需要面對(duì)高發(fā)行利率的問(wèn)題?！半p創(chuàng)債”的落地只是“拋磚引玉”,未來(lái)發(fā)展還需要市場(chǎng)各方共同努力,多家試點(diǎn),“雙創(chuàng)債”才能大力支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。
