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來(lái)源： 中國(guó)企業(yè)新聞網(wǎng)
近日有媒體報(bào)道稱，國(guó)家發(fā)改委將強(qiáng)制性提高PE/VC單個(gè)投資者的資金門檻，要求規(guī)模在5億元以上基金的單個(gè)投資人最低出資額為1000萬(wàn)元，而這也是發(fā)改委首次規(guī)定PE出資額下限。
國(guó)家發(fā)改委一紙新規(guī)，或?yàn)榛馃岬腜E降溫：一些不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的民間資本將被擋在PE投資的大門外。
業(yè)內(nèi)人士分析，下限標(biāo)準(zhǔn)一旦從“建議”升級(jí)到“強(qiáng)制”，那么PE/VC的傳統(tǒng)募資渠道將會(huì)受沖擊，或許將對(duì)整個(gè)PE/VC行業(yè)帶來(lái)一輪洗牌。
封堵非法集資
2011年12月8日，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)。業(yè)內(nèi)稱之為“第一個(gè)全國(guó)性股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范”。
《通知》出臺(tái)的一個(gè)重要目的是監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)的募資方式和募資對(duì)象，防范其以不規(guī)范方式和向不合格投資者募資導(dǎo)致亂集資的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的股權(quán)投資基金募資相關(guān)調(diào)研結(jié)果，2011年以來(lái)，共有1059只合伙制基金發(fā)生非法集資問(wèn)題。
公開資料顯示，去年4月，天津市宣布“活立木”合伙人被批捕后，該案投資人逐漸自發(fā)成立管理委員會(huì)，截至今年1月初，已確認(rèn)有6000多位來(lái)自全國(guó)各地的投資者。據(jù)了解，該基金號(hào)稱是一個(gè)碳交易基金，掌握東北一片森林的開發(fā)權(quán)益。
“還有南陽(yáng)非法集資聚眾事件，非法集資在民間造成的社會(huì)影響極為惡劣，眾所周知，投資人散戶居多，而國(guó)家出臺(tái)這個(gè)規(guī)范就是為切實(shí)堵塞非法集資漏洞、引導(dǎo)股權(quán)投資基金按照《公司法》和《合伙企業(yè)法》中關(guān)于投資者人數(shù)規(guī)范運(yùn)作。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示。
深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王守仁則認(rèn)為，這一政策出臺(tái)的原因主要有三點(diǎn)：一、近年來(lái)，國(guó)內(nèi)個(gè)別地區(qū)在以有限合伙形式對(duì)VC/PE基金進(jìn)行登記時(shí)，出現(xiàn)了不少虛假注資的現(xiàn)象; 二、出資人向VC/PE機(jī)構(gòu)承諾出資金額分三期到賬，如果出資門檻太低，首期到位就會(huì)很少，機(jī)構(gòu)的投資能力也就很小;三、如果出資門檻太低，產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的對(duì)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用。
中小LP出局?
發(fā)改委曾召集多位PE/VC負(fù)責(zé)人溝通及征詢意見。而在實(shí)際的操作中，PE/VC單個(gè)投資者的最低出資額或被強(qiáng)制提高。有分析認(rèn)為，一些中小投資者可能因此不得不退出PE/VC市場(chǎng)。甚至引發(fā)了PE行業(yè)面臨洗牌的猜測(cè)。
從深圳來(lái)看，目前各創(chuàng)投基金對(duì)LP設(shè)置的門檻參差不齊，100萬(wàn)元至1000萬(wàn)元都有，最高達(dá)3000萬(wàn)元。深圳創(chuàng)投中有限合伙基金的出資人中，出資人總數(shù)、個(gè)人投資者所占比例超過(guò)一半。
據(jù)媒體報(bào)道，有三位接近發(fā)改委PE備案人士透露，該政策的出臺(tái)，或直接導(dǎo)致對(duì)LP洗牌。未來(lái)將以機(jī)構(gòu)出資人為主，散戶出資人將淡出。其中一位人士測(cè)算，“按照一般的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)算，必須是投資PE為主長(zhǎng)期流動(dòng)性較差的資產(chǎn)、其總值達(dá)到5000萬(wàn)以上的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，才能夠在單個(gè)PE基金投資上出資1000萬(wàn)元。除了機(jī)構(gòu)投資人以外，超富裕人群具備上述資產(chǎn)實(shí)力要求的非常少”。
“總體上說(shuō)，這對(duì)于浙江的一些出資人倒不是什么很高的門檻，應(yīng)該影響不大。”來(lái)自深圳LP的高先生對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示，“短期內(nèi)，無(wú)影響。”并表示，“上有政策，下有對(duì)策。”
業(yè)內(nèi)普遍存在的現(xiàn)象是，有很多機(jī)構(gòu)在募資時(shí)單個(gè)投資人投資門檻低于1000萬(wàn)元，或是由采取設(shè)立“殼公司”的方式將資金捆綁注入上層基金以減少LP的人數(shù)，比如少數(shù)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)先設(shè)立一家投資公司向客戶募集資金，再以該公司作為單一出資人向PE/VC基金注資，以此來(lái)壓縮LP的數(shù)量。
去年下半年以來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，大量民間閑散資金大多將投資陣地轉(zhuǎn)向了民間借貸和銀行委托理財(cái)產(chǎn)品等領(lǐng)域，中國(guó)創(chuàng)投確實(shí)面臨募資壓力。有觀點(diǎn)認(rèn)為，設(shè)定1000萬(wàn)元門檻確實(shí)也將擋住一些個(gè)人出資人進(jìn)入PE的腳步。
優(yōu)勝劣汰調(diào)整期
多位業(yè)內(nèi)人士表示，2012年中國(guó)PE將進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的深度調(diào)整期。
近期來(lái)自ChinaVenture投中集團(tuán)和清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2012年1月，VC和PE無(wú)論在數(shù)量還是在金額上都創(chuàng)下了新低。相關(guān)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，自去年8月開始，中國(guó)VC/PE投資活躍度即呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)投資氛圍已趨謹(jǐn)慎。
深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)京津及華北大區(qū)總經(jīng)理劉綱認(rèn)為，今年將會(huì)面臨著開始洗牌的階段，就是VC和PE，這個(gè)對(duì)于一些具有比較好的業(yè)績(jī)、良好的團(tuán)隊(duì)和品牌，但是對(duì)于已有規(guī)模和實(shí)力的VC/PE肯定是有利的。
劉綱同時(shí)認(rèn)為，企業(yè)對(duì)上市的估值預(yù)期以及企業(yè)對(duì)融資的估值預(yù)期，應(yīng)該是有一個(gè)下降，所以說(shuō)在低潮的時(shí)候，相反可能是投資的好的時(shí)機(jī)。
千萬(wàn)投資門檻的出臺(tái)，或?qū)E/VC行業(yè)在推出全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管方面又將更進(jìn)一步。
“隨著發(fā)改委下發(fā)一系列關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的文件并召開會(huì)議解讀相關(guān)規(guī)定，可以看出2012年P(guān)E行業(yè)監(jiān)管收緊已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。”分析師傅喆認(rèn)為，2012年應(yīng)是中國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的“生死攸關(guān)”之年，行業(yè)監(jiān)管力度加強(qiáng)，但機(jī)構(gòu)或可借此機(jī)會(huì)修正自身快速發(fā)展下忽視的規(guī)范運(yùn)作問(wèn)題。
