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來(lái)源： 上海證券報(bào) 作者： 翟敏 彭超
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)也在升級(jí)革新，整個(gè)證券市場(chǎng)的環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，主戰(zhàn)于一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE必須及時(shí)刷新投資思維，這樣才能應(yīng)對(duì)未來(lái)行業(yè)的大變局。這是同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理、合伙人丁寶玉近日接受本報(bào)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)提出的主要觀(guān)點(diǎn)。
作為國(guó)內(nèi)PE行業(yè)佼佼者，同創(chuàng)偉業(yè)一直以其穩(wěn)健和高回報(bào)傲視群雄，其對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的研判值得VC/PE咀嚼。同創(chuàng)偉業(yè)合伙人丁寶玉認(rèn)為，經(jīng)歷過(guò)“全民PE”的瘋狂，目前的PE行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸加大，行業(yè)將迎來(lái)深度洗牌期。
丁寶玉認(rèn)為，隨著證券市場(chǎng)配套制度的逐漸完善，股指期貨、融資融券等做空機(jī)制陸續(xù)推出，目前國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)所面臨的環(huán)境已發(fā)生深刻改變，對(duì)此投資人不可不察，“投資人不能再用此前老的思維去思考了，而需要全新面對(duì)，思考投資新方法。”
近年來(lái)VC/PE投資創(chuàng)業(yè)板公司獲得暴利的報(bào)道可謂層出不窮，財(cái)富效應(yīng)也刺激了各路資金“一哄而上”殺入股權(quán)投資行業(yè)，“全民PE”一時(shí)蔚為壯觀(guān)。這股VC熱在去年達(dá)到了階段性高潮。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)募資、投資均創(chuàng)下歷史新高，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金382支，新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為282.02億美元;全年共發(fā)生1503起投資交易，其中已披露金額的1452起，投資總量共計(jì)127.6億美元，幾乎是2010年的兩倍。對(duì)此，丁寶玉預(yù)計(jì)，整個(gè)行業(yè)將進(jìn)入深度洗牌期。他稱(chēng)，從某種角度上來(lái)說(shuō)，去年整個(gè)行業(yè)投資金額和數(shù)量都存在泡沫，2011年相較前年度同比上漲了幾乎一倍。在上市的家數(shù)一定的情況下，投資數(shù)量基數(shù)增加了，整個(gè)行業(yè)的成功率一定會(huì)降低。
丁寶玉分析認(rèn)為，2011年之前，行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)尚小，幾乎沒(méi)有基金存在虧損，但目前已經(jīng)開(kāi)始虧損的為數(shù)不少，無(wú)論證券領(lǐng)域還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。他稱(chēng)，如果說(shuō)此前PE行業(yè)是“低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”，那么此時(shí)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“中風(fēng)險(xiǎn)、中回報(bào)”的階段。前20%的創(chuàng)投將賺到80%的錢(qián)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不再是低風(fēng)險(xiǎn)。
“在暴利引誘下進(jìn)入市場(chǎng)但沒(méi)有專(zhuān)業(yè)性的VC/PE終將不能持續(xù)，最后的結(jié)局便是被市場(chǎng)淘汰。”丁寶玉認(rèn)為，那些在行業(yè)里面做得好的仍然能夠取得相當(dāng)?shù)幕貓?bào)，整體上將進(jìn)入新階段，未來(lái)行業(yè)對(duì)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)化、精細(xì)化發(fā)展將提出更嚴(yán)格要求。
丁寶玉還表示，未來(lái)的PE行業(yè)發(fā)展將逐漸將向早期投資調(diào)整。目前，同創(chuàng)偉業(yè)也成立了早期基金，正將早期投資作為公司未來(lái)調(diào)整的方向，“做早期項(xiàng)目對(duì)專(zhuān)業(yè)性要求更嚴(yán)格，這樣的PE更能體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)性。”
而對(duì)于不少投資者詬病的“IPO擴(kuò)容”給市場(chǎng)造成的壓力，丁寶玉持不同看法。“IPO融資規(guī)模2800多億，但再融資將近4000億。如果一定要討論資金對(duì)市場(chǎng)的影響，那么再融資比IPO更甚。再融資是錦上添花，IPO是雪中送炭。應(yīng)該從這個(gè)方面重新思考。”
具體到投資方向，丁寶玉稱(chēng)，機(jī)會(huì)還將集中在大消費(fèi)和新興行業(yè)。“中國(guó)遲早要進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家，從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，城市化還有較大空間。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，消費(fèi)升級(jí)增長(zhǎng)將會(huì)很快。”此外，他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能一直如此粗放式發(fā)展下去，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，在各類(lèi)政策扶持下，未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)很多。
