劍指全國 新三板能否成VC/PE掘金地
發(fā)布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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證券日報 2013-08-07 09:08:08
“新三板”擴容提速交易制度將于年內(nèi)升級
2002年至2013年上半年，中國VC/PE機構(gòu)共投資10316個項目，其中僅有852個項目成功通過IPO退出，占比不足10%。
不知不覺，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，也就是人們俗稱的“新三板”市場備案企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破300大關(guān)（截至8月6日，新三板已掛牌企業(yè)為272家）。
要知道，兩年前的2011年5月，彼時已頗受重視的“新三板”還僅有寥寥90家掛牌企業(yè)，而今，“新三板”市場卻在以年均逾130%的速度迅猛膨脹著。
事實上，就在剛剛過去的7月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司官方網(wǎng)站相繼公布了近70家企業(yè)被獲準(zhǔn)進行股份公開轉(zhuǎn)讓的提示性公告。“新三板”擴容正在加速前行，而其欲實現(xiàn)未來“5年內(nèi)掛牌企業(yè)總數(shù)達2800家”的目標(biāo)，似乎也指日可待。
對于這一切，西部證券場外市場部總經(jīng)理程曉明并沒感到驚訝。“更為完善的"新三板"交易制度將在年內(nèi)出臺，屆時"新三板"將成為真正意義上的創(chuàng)新板、創(chuàng)業(yè)板，中國的納斯達克。同時，"新三板"也將成為VC/PE們絕佳的退出渠道。”程曉明向《證券日報》記者表示道。
炙手可熱的“新三板”
截至8月6日，《證券日報》記者據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，“新三板”目前已擁有了328家備案企業(yè)。
而這一掛牌企業(yè)快速增長的背景，是今年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議確定將“新三板”試點擴大至全國。也就是說，未來“新三板”擴容將不再局限于國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。
據(jù)了解，為了推進“新三板”試點擴大到全國，很長一段時間以來，證監(jiān)會做了大量準(zhǔn)備工作。在制度建設(shè)方面，其正在抓緊制定或修訂公司監(jiān)管、定向發(fā)行、并購重組、投資者適當(dāng)性管理等相關(guān)制度規(guī)則，進一步完善市場制度規(guī)則體系；在人員儲備方面，則努力優(yōu)先保障擴大試點后的掛牌審查等業(yè)務(wù)工作需要；在市場推廣方面，組織有關(guān)方面與地方政府、各地園區(qū)建立聯(lián)系，及時調(diào)研各地推進試點工作的進展情況及相關(guān)政策安排。
7月26日，證監(jiān)會表示，進一步擴大試點范圍的條件已經(jīng)成熟，待方案完善后將及時向市場公布。
除此以外，另一帶給“新三板”活力的原因，來自于VC/PE們選擇退出渠道時，對A股和“新三板”的不同態(tài)度。
投中集團最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年至2013年上半年，中國VC/PE機構(gòu)共投資10316個項目，其中僅有852個項目成功通過IPO退出，占比不足10%，有限的IPO退出渠道已經(jīng)不能滿足PE機構(gòu)強烈的退出需求。
而“新三板”市場愈發(fā)的活躍也令企業(yè)和VC/PE們看到了希望，除了上述提及的掛牌企業(yè)數(shù)量外，另一組數(shù)據(jù)顯示，雖然2006年，“新三板”市場成交金額僅有7800萬元，但此后，這一數(shù)字逐漸由2007年的2.25億元、2008年的2.93億元、2009年的4.82億元、2010年的4.17億元、2011年的5.6億元，最終攀升至2012年5.9億元。
如今，隨著“新三板”市場的愈發(fā)火熱，交易制度的不斷完善，特別是受到A股IPO暫停的倒逼，越來越多的VC/PE更為看好“新三板”并購、定增等業(yè)務(wù)可能帶來的投資機會。分析人士認為，相對于IPO漫長的排隊上市苦等窗口期、嚴(yán)格的財務(wù)審查、業(yè)績的持續(xù)增長壓力，并購?fù)顺龀绦蛳鄬唵蔚?ldquo;新三板”將受到PE機構(gòu)的青睞。此外，未來幾年，圍繞“新三板”運營的并購基金或許將成為我國私募股權(quán)投資市場又一舉足輕重的基金類型。
做市商要對估值負責(zé)
雖然“新三板”市場成交額于2012 年，已達到了5.9 億元之巨。但不可否認，相對主板，其仍顯得不夠活躍。
有分析指出，目前“新三板”存在“三大短板”，首先，成交清淡。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，截至7月26日，今年以來新三板成交筆數(shù)為392筆，成交金額約3.3億元，交投并不活躍，沒有成交量和賺錢效應(yīng)，難以實現(xiàn)吸引更多企業(yè)首選“新三板”，很難吸引投資者資金的集聚。其次，融資功能尚未完善。目前“新三板”尚不能與動輒融資上千億元的A股市場相提并論，融資功能不充分的市場對企業(yè)的吸引力有限。再次，投資門檻高。投資者的賺錢效應(yīng)尚未形成，按規(guī)定參與新三板的投資者必須進行風(fēng)險評估，資金門檻為300萬元，雖然交易最低股數(shù)從之前的3萬股/手下降到1000股/手，但是由于成交量小，參與其中的投資者仍然有限。
在程曉明看來，想要擴大證券市場的影響力，就要擴大上市公司的總量。“我們本來應(yīng)該讓更多企業(yè)進入資本市場合理融資，而現(xiàn)在是少量企業(yè)融了過多的資金。新三板的推出有助于幫助我們解決這個問題。我建議新三板容量一萬家。”程曉明表示，“當(dāng)然，擁有一萬家掛牌企業(yè)時，新三板需要有完善的淘汰機制。例如每年上市1000家，每年淘汰1000家。關(guān)鍵是節(jié)奏要快”。
此外，嚴(yán)格的制度不僅體現(xiàn)在快節(jié)奏的上市、退市中，在程曉明看來，“新三板”的做市商制度，一定要發(fā)揮其核心作用。
“說白了，就是做市商要對估值負責(zé)。做市商把價格拉高,大家就賣給做市商；做市商敢砸低，大家都買走?？墒亲鍪猩痰诙毂仨毱絺}、回到持倉量范圍,這樣逼得他今天不敢瞎報價。美國納斯達克干了幾十年，是成功的。我們需要向納斯達克學(xué)習(xí)。做市商怎么估值是自己研究隊伍的事，但其必須通過報價表達真實的估值結(jié)果。”程曉明認為。
特別值得關(guān)注的是，在各界倡導(dǎo)的“新三板”轉(zhuǎn)主板、創(chuàng)業(yè)板機制的建立上，程曉明尖銳的指出，“認為"新三板"轉(zhuǎn)主板、創(chuàng)業(yè)板是升板，或者認為"新三板"較主板、創(chuàng)業(yè)板低一級，是大錯特錯的”。
“相反，在我看來，當(dāng)一個企業(yè)的增長不是靠創(chuàng)新，而是傳統(tǒng)的營銷、成本控制等等的時候，當(dāng)一個企業(yè)的業(yè)績走向平穩(wěn)的時候，他不需要做市商給他估值了，他才更有必要轉(zhuǎn)板。”程曉明認為。
