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七要點(diǎn)詳論修法 肖氏改革首提行為統(tǒng)一監(jiān)管

     11月，肖鋼二度亮相，“五指論”后，這次回歸到他力推的“法治”。

     11月28日上午，肖鋼出現(xiàn)在北大，參加上證法治論壇，用近5000字的篇幅闡述一個(gè)主題——證券法修改。

     這也是近年來(lái)證監(jiān)會(huì)高層首次用如此大篇幅集中闡述證券法修改的思路，目前，證券法修改已被全國(guó)人大列入立法規(guī)劃第一類項(xiàng)目。

     肖鋼“五指論”已將證監(jiān)會(huì)比作小指，意為離法最近。離資本市場(chǎng)頭號(hào)法規(guī)最近的人，從三方面七要點(diǎn)首次描繪理想中的證券法輪廓。

     其中，證券侵權(quán)民事賠償制度、證券市場(chǎng)的公益訴訟制度、和解金賠償制度、監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令購(gòu)回制度、承諾違約強(qiáng)制履約制度和主動(dòng)補(bǔ)償投資者制度等，無(wú)疑是市場(chǎng)期盼已久的法律保護(hù)傘。

     更重要的是，如今各種證券產(chǎn)品愈發(fā)豐富，參與主體逐漸多元的大趨勢(shì)下，從主體監(jiān)管到行為監(jiān)管已成迫切需要。

     肖鋼11月28日首度提出“行為統(tǒng)一監(jiān)管原則”無(wú)疑顯示極大魄力，他嘗試將這種理念提升到法治的高度——“立足于行為統(tǒng)一監(jiān)管的原則修改證券法，應(yīng)當(dāng)做到業(yè)務(wù)規(guī)則的統(tǒng)一、監(jiān)管要求的統(tǒng)一和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一”。

     雖然肖鋼5000字句句談的都是“法”，但可以從中推演出市場(chǎng)最期盼的改革路線圖。以肖鋼上任以來(lái)的言論可以看出，以“法”為支點(diǎn)，撬動(dòng)其他的改革，釋放出市場(chǎng)動(dòng)力，正是肖氏改革理論。

     肖鋼已從“法”與市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系論中進(jìn)行又一次闡述，較之以往更直白。他說(shuō)：“以有效激發(fā)市場(chǎng)主體活力為核心，來(lái)修改證券法”，“修改后的證券法應(yīng)該是一部市場(chǎng)運(yùn)行法，而不是一部市場(chǎng)管制法。”

     這種以“法”為支點(diǎn)的肖氏改革理論，無(wú)疑值得市場(chǎng)期待。

     首提行為統(tǒng)一監(jiān)管

     如果梳理肖鋼上任以來(lái)的言論，可以發(fā)現(xiàn)，“法”是其最愛(ài)提及的話題之一。

     所以肖鋼將第二次亮相選擇上證法治論壇，并將上任以來(lái)的最大篇幅公開(kāi)演講獻(xiàn)給證券法修改的主題，這次，立志要推動(dòng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型到“監(jiān)管執(zhí)法”的新任證監(jiān)會(huì)主席，終于說(shuō)個(gè)痛快。

     事實(shí)上，據(jù)接近監(jiān)管層人士透露，肖鋼對(duì)于創(chuàng)新、改革并不如外界預(yù)期的偏向保守，相反，他在擬上任之初就簽署多個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目。另一方面，他對(duì)于工作極為強(qiáng)調(diào)細(xì)致化，有個(gè)例子可以說(shuō)明，每次證監(jiān)會(huì)黨委會(huì)議后，肖鋼對(duì)于自己的發(fā)言記錄總是逐一核對(duì)修改后才向外簽字傳達(dá)，甚至一些很細(xì)節(jié)的地方他也記憶清楚。

     這可以說(shuō)明，肖鋼的風(fēng)格在沉穩(wěn)中不失剛猛，他11月28日對(duì)于證券法修改的詳細(xì)論述也可以體現(xiàn)這種風(fēng)格。應(yīng)有的改革方面，他并不吝于發(fā)聲，而且并不只停留于口號(hào)和理論，他提出很多實(shí)在的、可觸摸的、可實(shí)踐的建議。

     如市場(chǎng)期盼已久、但推動(dòng)難度極大的一系列投資者保護(hù)措施，如證券侵權(quán)民事賠償制度、證券市場(chǎng)的公益訴訟制度、和解金賠償制度、監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令購(gòu)回制度、承諾違約強(qiáng)制履約制度和主動(dòng)補(bǔ)償投資者制度等。

     肖鋼明確提出希望體現(xiàn)在證券法修改中，因?yàn)樗J(rèn)為“證券法本質(zhì)上就是一部投資者保護(hù)法。我希望在這次證券法修改當(dāng)中，在對(duì)廣大公眾投資者的保護(hù)上應(yīng)該要有新的突破”。

     如前所述，這些突破實(shí)現(xiàn)起來(lái)并不容易，如和解金賠償制度，即使在執(zhí)行已久的美國(guó)，至今仍有存在道德風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑。一位行政稽查人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，行政和解制度的爭(zhēng)議在于，容易造成監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟“壞人”“和解”，放過(guò)“壞人”的議論，在沒(méi)有嚴(yán)格的、高層級(jí)的法律規(guī)則來(lái)規(guī)范，很容易存在道德風(fēng)險(xiǎn)。
 
     肖鋼如今一口氣將這七大制度建議提出，意味著即將提上修改日程的證券法中的突破或值得期待。

     除上述被肖鋼提在第一位的“投資者保護(hù)法”原則外，肖鋼還提出一個(gè)新觀點(diǎn)——“行為統(tǒng)一監(jiān)管原則”，即“立足于行為統(tǒng)一監(jiān)管的原則修改證券法，應(yīng)當(dāng)做到業(yè)務(wù)規(guī)則的統(tǒng)一、監(jiān)管要求的統(tǒng)一和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。”

     肖鋼上任伊始便面臨前所未有的多元主體、多樣產(chǎn)品化市場(chǎng)。

     在他看來(lái)，目前同屬證券性質(zhì)的產(chǎn)品，同屬證券業(yè)務(wù)的活動(dòng)，同屬證券交易的市場(chǎng)，卻存在著產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一，監(jiān)管要求不統(tǒng)一，監(jiān)管主體不統(tǒng)一的現(xiàn)象。債券市場(chǎng)是這樣，私募市場(chǎng)是這樣，資產(chǎn)管理市場(chǎng)也是這樣，都是分別由不同部門，不同法規(guī)，不同規(guī)則監(jiān)管。

     這是市場(chǎng)參與者們的共識(shí)，一位券商資管部門負(fù)責(zé)人就對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者抱怨到，目前券商資管與基金子公司、信托的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣，很多產(chǎn)品和業(yè)務(wù)性質(zhì)實(shí)質(zhì)是一樣的，這是主體監(jiān)管、部門監(jiān)管的舊思路。“如券商要發(fā)行公募基金產(chǎn)品，是不是要受基金部、機(jī)構(gòu)部的同時(shí)監(jiān)管？”

     肖鋼的明確表態(tài)，使多頭監(jiān)管態(tài)勢(shì)有了解決方向。肖鋼早已悄然啟動(dòng)行為統(tǒng)一監(jiān)管改革，如正在進(jìn)行的證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)改革，按照目前流傳的思路，基金部、機(jī)構(gòu)部等將合二為一，這是從行政架構(gòu)上解決多頭監(jiān)管問(wèn)題。

     如果按照肖鋼的最新提法，行為統(tǒng)一監(jiān)管原則能體現(xiàn)到證券法的層面，則是以法律的高度來(lái)保障了這種改革思路的持續(xù)性。

     改革路線圖

     “法”被頻頻提及的原因，或在于它是肖鋼用以撬動(dòng)改革的支點(diǎn)。

     肖鋼的支點(diǎn)早在上任之初已選定，如將時(shí)間線拉回今年7月底，彼時(shí)，自3月17日出任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，已過(guò)去近4個(gè)半月，其一直持低調(diào)作風(fēng)。券商創(chuàng)新大會(huì)、陸家嘴金融論壇等多個(gè)市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)身的場(chǎng)合，他均未出現(xiàn)，這也使市場(chǎng)對(duì)其監(jiān)管思路處于揣測(cè)狀態(tài)。

     7月31日與8月1日的兩篇長(zhǎng)篇署名文章，終于讓市場(chǎng)初步了解低調(diào)的證監(jiān)會(huì)主席的監(jiān)管思路。兩篇文章中，肖鋼勾勒立體監(jiān)管執(zhí)法體制架構(gòu)。

     這張以“監(jiān)管執(zhí)法”為支點(diǎn)撬動(dòng)整體資本市場(chǎng)改革、從而實(shí)現(xiàn)真正市場(chǎng)化的肖氏改革路線圖，從此貫穿在此后肖鋼的每一個(gè)工作部署中。

     首先，發(fā)表上述文章不到一個(gè)月，肖鋼推動(dòng)證監(jiān)會(huì)稽查執(zhí)法大升級(jí)，提出稽查擴(kuò)容一倍，并將大升級(jí)迅速運(yùn)用在光大烏龍指事件中。

     隨后，三中全會(huì)提出資本市場(chǎng)改革路徑后，肖鋼便開(kāi)展其公開(kāi)亮相之旅，并詳細(xì)談及IPO注冊(cè)制、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等，而這些改革的基礎(chǔ)，在肖鋼看來(lái)，都是“法”。

     如IPO注冊(cè)制，他就指出至少需要推動(dòng)證券法的修改。

     11月28日，肖鋼詳細(xì)闡述了對(duì)于“法”與市場(chǎng)關(guān)系的看法。

     “寬松的市場(chǎng)管制環(huán)境是以一整套投資者保護(hù)制度為保障的，后面有保證了，前面也就可以放松。讓資本市場(chǎng)發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快科技創(chuàng)新，增加就業(yè)和增加國(guó)民財(cái)富的積極作用，需要放活市場(chǎng)、激發(fā)活力。只有這樣，資本市場(chǎng)的功能才能有效發(fā)揮。但是，投資者保護(hù)的制度不落實(shí)、不到位，這一點(diǎn)就很難做到，必須這邊管住，那邊才能放開(kāi)。”

     “從這個(gè)意義來(lái)講，修改后的證券法應(yīng)該是一部市場(chǎng)運(yùn)行法，而不是一部市場(chǎng)管制法。”肖鋼指出。

     “目前市場(chǎng)正在等待的政策釋放路徑，如IPO注冊(cè)制，要有投資者保護(hù)、信息披露基礎(chǔ)、證券法修訂保障等環(huán)境，才能推出。我維持目前市場(chǎng)的基本判斷，2015年有望實(shí)現(xiàn)。”一位北京中型券商投行部門負(fù)責(zé)人指出。