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作者 杜卿卿 張?jiān)?彭潔云 劉翼  來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 時(shí)間 : 2014-01-13 06:05

    奧賽康新股發(fā)行暫停一事，讓實(shí)施僅40多天的IPO新政的關(guān)注度持續(xù)升溫。目前，監(jiān)管層已經(jīng)開(kāi)始馬不停蹄“打補(bǔ)丁”。

    昨日21點(diǎn)17分，證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》（下稱(chēng)《措施》）。在對(duì)發(fā)行人的詢(xún)價(jià)、路演過(guò)程進(jìn)行抽查的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還將與證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者的報(bào)價(jià)過(guò)程進(jìn)行抽查。

    證監(jiān)會(huì)還要求，首發(fā)企業(yè)如擬定的發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率過(guò)高，要在一段時(shí)間內(nèi)做特別風(fēng)險(xiǎn)提示。

    據(jù)多位接近原定13日刊登發(fā)行公告企業(yè)的人士透露，企業(yè)已接證監(jiān)會(huì)通知暫緩刊登發(fā)行公告。“券商和企業(yè)的董秘都很著急，還在會(huì)（證監(jiān)會(huì)）里溝通，發(fā)行價(jià)格需要跟會(huì)里進(jìn)行商定。”一位知情人士昨天21點(diǎn)左右對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱(chēng)。

    奧賽康引發(fā)風(fēng)暴

    1月10日，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司（即奧賽康）因發(fā)行規(guī)模過(guò)大、老股東套現(xiàn)過(guò)多暫緩發(fā)行。

    對(duì)于老股東“圈錢(qián)”的情形，在IPO新政推出之初，證監(jiān)會(huì)就有過(guò)預(yù)期。但是最擔(dān)心的事情還是發(fā)生了。

    奧賽康在上海、深圳、北京向網(wǎng)下投資者詢(xún)價(jià)過(guò)程中，有361家投資者參與詢(xún)價(jià)申購(gòu)。根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果，奧賽康發(fā)行價(jià)格確定為72.99元/股，市盈率67倍，高于創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)平均約55倍的靜態(tài)市盈率。公司計(jì)劃的發(fā)行數(shù)量是5546.6萬(wàn)股，其中4360.35萬(wàn)賣(mài)老股；通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)蠊蓶|一次性拿走32億元。

    為遏制超募而設(shè)計(jì)的老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)趭W賽康67倍的市盈率、控股股東通過(guò)轉(zhuǎn)讓老股獲利近32億元的事實(shí)面前，遭遇了“漏洞”。

    雖然證監(jiān)會(huì)否認(rèn)了“叫停”奧賽康發(fā)行的傳聞，但無(wú)論是主動(dòng)暫停還是被叫停，奧賽康已于1月10日發(fā)布公告稱(chēng)暫緩發(fā)行，并表示未來(lái)將擇機(jī)重新啟動(dòng)發(fā)行。此后證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)上奧賽康事件可謂是媒體最關(guān)注的事件，媒體向發(fā)言人提出的第一個(gè)問(wèn)題就是針對(duì)奧賽康暫緩發(fā)行的。

    發(fā)言人鄧舸當(dāng)時(shí)表示，奧賽康暫緩發(fā)行并非監(jiān)管層叫停。他同時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將采取措施加強(qiáng)新股發(fā)行與承銷(xiāo)，將對(duì)首發(fā)企業(yè)的詢(xún)價(jià)、路演過(guò)程進(jìn)行抽查，近期還將組織證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)過(guò)程進(jìn)行抽查。

    市盈率“不達(dá)標(biāo)”需三周連發(fā)風(fēng)險(xiǎn)公告

    昨日晚間證監(jiān)會(huì)發(fā)布的措施則做了更詳細(xì)的規(guī)定。其中，針對(duì)首發(fā)企業(yè)發(fā)行市盈率過(guò)高的情形，證監(jiān)會(huì)作出了具體要求。

    根據(jù)《措施》，未來(lái)首發(fā)企業(yè)發(fā)行市盈率過(guò)高將受到約束。如果首發(fā)企業(yè)擬定的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，每周至少發(fā)布一次。

    這一規(guī)定引起市場(chǎng)關(guān)注。按照現(xiàn)行程序，上市公司發(fā)行新股“一氣呵成”：拿批文——公告——路演、網(wǎng)下詢(xún)價(jià)——公布網(wǎng)下詢(xún)價(jià)結(jié)果、擬定發(fā)行價(jià)、公告網(wǎng)上申購(gòu)T日——公布網(wǎng)上申購(gòu)中簽率。從此前幾家上市公司的程序來(lái)看，券商幾乎不會(huì)主動(dòng)停滯發(fā)行過(guò)程。

    但措施發(fā)布后，凡是發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的上市公司，都必須在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)公告，且每周至少發(fā)布一次，因此高價(jià)發(fā)行的上市公司發(fā)行節(jié)奏將受到控制。

    “三周的時(shí)間，說(shuō)明監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)調(diào)整網(wǎng)下詢(xún)價(jià)到網(wǎng)上申購(gòu)的期限，將現(xiàn)在大約5天調(diào)整到3周以上的時(shí)間，這是借鑒美國(guó)市場(chǎng)的做法，讓市場(chǎng)冷靜一下，避免高價(jià)發(fā)行，但并不是干預(yù)發(fā)行。”一位上海投行人士對(duì)本報(bào)稱(chēng)。

    這位投行人士表示：“從企業(yè)角度來(lái)說(shuō)，由于網(wǎng)下收購(gòu)從5天加長(zhǎng)到了30天，政策變動(dòng)的不確定性增加了，估計(jì)大家都不會(huì)往高處發(fā)，而觸犯高壓線，被窗口指導(dǎo)，或者中止發(fā)行。”

    本報(bào)記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在1月12日已經(jīng)公告發(fā)行價(jià)格等待網(wǎng)上申購(gòu)的上市公司中，天賜材料的發(fā)行市盈率不符合新規(guī)定的要求。該公司發(fā)行價(jià)格13.66元，發(fā)行市盈率28.08倍，而行業(yè)市盈率（披露值）為27.80倍。僅僅高出的0.28倍或?qū)⒊蔀檫@個(gè)公司暫緩申購(gòu)的“原罪”。按原定計(jì)劃，天賜材料將于明日進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，但截至發(fā)稿尚未看到企業(yè)發(fā)出延遲公告。

    在前兩批被放行的公司中，新寶股份與紐威股份的發(fā)行市盈率同樣不達(dá)標(biāo)，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩家公司“生米煮成熟飯”，程序應(yīng)該不會(huì)倒退。

    市場(chǎng)化之難

    措施還規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將對(duì)發(fā)行人的詢(xún)價(jià)、路演過(guò)程進(jìn)行抽查，還將與證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者的報(bào)價(jià)過(guò)程進(jìn)行抽查。

    上周五，新聞發(fā)言人表示，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，首發(fā)企業(yè)和承銷(xiāo)商還面臨多個(gè)“不得”。即不得向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人信息；不得有操縱新股價(jià)格、暗箱操作或其他有違公開(kāi)、公平原則的行為；不得采取勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)但不向其配售股票的行為；不得通過(guò)自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關(guān)利益主體輸送利益或牟取不正當(dāng)利益。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)要求，要合理規(guī)定新股和老股的配比數(shù)量、網(wǎng)上和網(wǎng)下的分配比例、承銷(xiāo)費(fèi)用的分擔(dān)原則。

    如此具體的要求背后，“上市節(jié)奏市場(chǎng)化”似乎需要畫(huà)一個(gè)問(wèn)號(hào)。

    雖然近期證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在公開(kāi)場(chǎng)合都非常明確表態(tài)稱(chēng)，將放開(kāi)上市節(jié)奏，不再主觀控制批文下發(fā)的速度。但是有投行人士表示，從當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，壓力很大，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部如何決策很難說(shuō)。

    “我相信在連續(xù)強(qiáng)力干預(yù)與中止發(fā)行的政策下，能堵住發(fā)行價(jià)虛高的現(xiàn)象，但是新股被爆炒的可能性就大大增加了。這個(gè)是否又需要未雨綢繆呢？”上海一位資管人士表示。

    2013年底IPO開(kāi)閘以來(lái)，已有51家公司啟動(dòng)發(fā)行。證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，已過(guò)發(fā)審會(huì)且辦理完會(huì)后事項(xiàng)的首發(fā)企業(yè)，都已取得了核準(zhǔn)文件；其余過(guò)會(huì)企業(yè)中除個(gè)別企業(yè)外，均擬補(bǔ)報(bào)2013年年報(bào)，預(yù)計(jì)要到3月份才能發(fā)行；目前在審的首發(fā)企業(yè)，均需按規(guī)定補(bǔ)充提交預(yù)披露材料和2013年年報(bào)，并履行新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)的要求后，方可進(jìn)入審核程序。

    由此，上市批文的發(fā)放，將進(jìn)入為期約兩個(gè)月的空窗期。兩個(gè)月之后，改革之后新股發(fā)行的第一場(chǎng)發(fā)審會(huì)才可能舉行。“預(yù)計(jì)也要到3月份才會(huì)召開(kāi)首發(fā)企業(yè)發(fā)審會(huì)。”鄧舸稱(chēng)。