2014年02月24日 09:52:50 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：湯潯芳
作為互聯(lián)網(wǎng)金融的第三波熱潮，眾籌將在2014年迎來較快的發(fā)展。其中，商品回報類的眾籌會獲得快速發(fā)展，而被熱炒的股權(quán)眾籌還需一段時間成熟。
在國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺有原始會、天使匯、大家股、好投網(wǎng)等。這些平臺上，諸如文化創(chuàng)意、新奇酷的硬件產(chǎn)品比比皆是。
大公司也對眾籌這種模式開始感興趣。2月20日，據(jù)媒體公開的報道稱，香港上市公司聯(lián)合光伏和眾籌網(wǎng)（網(wǎng)信金融旗下）共同啟動光伏互聯(lián)金融的戰(zhàn)略合作，三方通過互聯(lián)網(wǎng)的眾籌模式將在深圳前海聯(lián)合開發(fā)1MW的分布式太陽能電商項目。
對標(biāo)美國股權(quán)眾籌的鼻祖——Angelist。成立于2011年的Angelist，在2013年9月，完成2400萬美元的融資，估值1.5億美元。它完成融資也是通過眾籌方式，投資機(jī)構(gòu)包括Atlas Venture、Google Ventures，以及其它100多個投資人和機(jī)構(gòu)。
這個項目將正式在線融資，擬總募資額為1000萬元，參與眾籌的認(rèn)購方份額為10萬元/份，每人僅限一份，總體投資者不超過100人。
而國內(nèi)，初生的股權(quán)眾籌平臺卻與問題相伴相生。目前國內(nèi)對眾籌并沒有給出相應(yīng)的監(jiān)管政策。這其中最難纏的便是法律問題。《公司法》規(guī)定，成立股份有限公司的股東人數(shù)不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過50人。如若不然，股權(quán)眾籌平臺就觸碰到了法律的限制。而在實際的法律操作過程，一些項目往往采用協(xié)議代持的方式來繞開監(jiān)管。
互聯(lián)網(wǎng)引爆金融。經(jīng)過快速的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融開始進(jìn)入深水區(qū)，這其中股權(quán)眾籌是一個代表，監(jiān)管的空白，游走在法律的邊緣，民間對股權(quán)融資的需求爆發(fā)，這些都引得股權(quán)眾籌需要盡快納入監(jiān)管。
2014年，對國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺來說，將是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的一年，大家需要一步步摸著石頭過河。
融資剛性需求
股權(quán)眾籌的案例層出不窮。
2013年12月，一個叫中科柏誠的互聯(lián)網(wǎng)金融IT服務(wù)公司發(fā)起了925萬的股權(quán)眾籌。這個眾籌項目并沒有在某一眾籌平臺上募集，而是在王德敬的朋友圈完成。
中科柏誠CEO王德敬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，國家對股權(quán)眾籌的規(guī)定還不明朗。為了合法合規(guī)，中科柏誠請了專業(yè)的律師幫忙設(shè)計，采取“成為會員，買產(chǎn)品送股權(quán)”的方式募集資金。從外面來看，這些資金是用于購買其公司研發(fā)的產(chǎn)品。
我國眾籌的興起源于2012年，美微傳媒在淘寶上發(fā)起的眾籌。淘寶出現(xiàn)一家名為“美微會員卡在線直營店”的店鋪。該店店主是美微傳媒創(chuàng)始人朱江。該店鋪主要銷售會員卡，但這不是普通的會員卡，購卡者不僅可以享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒原始股份100股。購卡者手中持有的會員卡即原始的股票。美微傳媒想通過這樣的方式募集閑散資金。
美微傳媒股權(quán)眾籌之初，有不少參與者。后來，監(jiān)管部門叫停，美微傳媒也將這些賣出的股權(quán)又收了回來。
不過，自那之后，中國的眾籌平臺開始興起，國外諸如Kickstarter、Angelist等眾籌平臺也開始有了中國樣板，這其中以天使會，大家投、原始會、好投網(wǎng)等為股權(quán)眾籌平臺為代表，掀起了一股股權(quán)融資熱潮。
一位IT工程師背景出身的天使投資人告訴記者，自己很喜歡在眾籌網(wǎng)站上看項目，當(dāng)有一個好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊提交了一個靠譜的創(chuàng)業(yè)點子時，自己會很興奮。他覺得，這些眾籌網(wǎng)站給一些個人投資者進(jìn)行項目篩選的機(jī)會。“我只投IT領(lǐng)域，因為這個領(lǐng)域，我懂。在投資的同時，還可以給這些團(tuán)隊提一些建設(shè)意見。”
像這樣有專業(yè)投資能力，個人又有投資實力的富人群體，是眾籌平臺非常愿意去吸引的群體。
據(jù)好投網(wǎng)創(chuàng)始人戶才和介紹，現(xiàn)在的富人群體越來越多，但是財富管理的投資渠道并不豐富多樣。目前，投資渠道有銀行存款、股市、信托，一些財富管理和文化藝術(shù)品投資。其中的投資通道也不多。而新興模式的興起，給這些富人的投資以新的機(jī)會。
而在國外，天使階段的股權(quán)眾籌已經(jīng)發(fā)展成為一個不錯的投資品類。以美國Angelist為例，截至2013年年 底，Angelist上有10萬張企業(yè)掛牌，促成了1000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功融資。
對股權(quán)眾籌平臺來說，它們誕生直接原因是初創(chuàng)企業(yè)的資金剛性需求，以及小微企業(yè)的融資需求。在互聯(lián)網(wǎng)界，天使投資人很多，國內(nèi)知名的天使投資人大多數(shù)是互聯(lián)界的。而在硅谷，甚至有天使投資人一條街。這些天使投資人往往是互聯(lián)網(wǎng)界的創(chuàng)業(yè)大佬、CEO，對行業(yè)的發(fā)展很熟稔，既有前瞻性，又非常務(wù)實。全球互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，離不開這些天使投資人的促進(jìn)。而眾籌平臺，將線下的天使投資人搬到了網(wǎng)絡(luò)上，讓項目方與投資方更好地對接。
國內(nèi)的發(fā)展難點
對中國的股權(quán)眾籌企業(yè)來說，平臺發(fā)展的環(huán)境并不成熟。國內(nèi)眾籌的發(fā)展也不過兩三年時間，其發(fā)展所需要的信用基礎(chǔ)、整個社會的誠信體系非常不完善。由于信用基礎(chǔ)薄弱、信息不透明、融資后的監(jiān)督難等問題，使得股權(quán)眾籌未來兩年的發(fā)展并不一定能順風(fēng)順?biāo)?br />
這其中最大的難點就是法律對眾籌的限制。根據(jù)中國《證券法》第10條的規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的為公開發(fā)行：向不特定對象發(fā)行證券，向特定對象發(fā)行證券累計超過200人，以及其他情況。
從股權(quán)眾籌的角度來看，如果 “向不特定對象發(fā)行證券”或者“向特定對象發(fā)行超過200人”的，必須經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)。
根據(jù)《公司法》的規(guī)定，成立股份有限公司的股東人數(shù)不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過50人。這也是眾籌的人數(shù)限制。此前，央行副行長劉士余就強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)眾籌平臺的發(fā)展一定要注意200人的人數(shù)限制。
于是，一些項目要募集資金的過程中就采用協(xié)議代持的方式，變相地擴(kuò)大眾籌參與的人數(shù)。而且，有些眾籌平臺還并未取得金融監(jiān)管部分頒發(fā)的平臺資質(zhì)，所以，它們現(xiàn)在也游離于法律的盲點。
“大家投”CEO李群林告訴記者，代持的方式很危險，后期會產(chǎn)生一些糾紛，而這些糾紛也無法較好地解決。在“大家投”平臺上，就不允許代持。
除了法律的難點之外，國內(nèi)的天使投資人群體目前并不多，擁有專業(yè)投資經(jīng)驗的富人群體也比較少。這意味著，投資人需要進(jìn)一步成熟。眾籌平臺上往往是早期的項目，風(fēng)險很大，如果投資不理性，不利于整個眾籌平臺股權(quán)眾籌的發(fā)展。
前文的天使投資人告訴記者，自己從事天使投資多年，投資后死掉的項目很多，最后總的投資收益與普通的炒股也差不多。“從事早期投資是一種喜好，虧了，賺了都要持有好的心態(tài)。”
目前，在眾籌平臺上，項目方需要融資多少，拿出多少的回報，都還只是簡單的估計階段，業(yè)內(nèi)沒有形成一個統(tǒng)一的產(chǎn)品定價。項目方與投資方的角度不同，可能對融資與股份比例有不同的看法，在這個過程中，很容易產(chǎn)生沖突。
隨著眾籌的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)、軟件產(chǎn)品、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、培訓(xùn)項目等重點產(chǎn)品需要進(jìn)一步定價。目前，圍繞眾籌平臺，一些專業(yè)的咨詢團(tuán)隊，開始給眾籌平臺上的項目提供財務(wù)咨詢服務(wù)。有一些眾籌平臺也開始提供一些定價服務(wù)，以便更好地促進(jìn)項目方。由于國內(nèi)用戶大多習(xí)慣于給實體產(chǎn)品付費，并不愿意為概念、設(shè)計、軟性的產(chǎn)品付費。目前，眾籌還只是一小部分人群使用。
中國式眾籌創(chuàng)新
在促進(jìn)股權(quán)眾籌平臺發(fā)展中，不少眾籌平臺創(chuàng)新了“領(lǐng)投”與“合投”的概念，目的是用專業(yè)的投資人或機(jī)構(gòu)帶領(lǐng)大家投資項目。眾籌平臺一致認(rèn)為，領(lǐng)投人需要在某個領(lǐng)域擁有豐富的專業(yè)運營經(jīng)驗，獨立的判斷力，還需要承擔(dān)為項目背書的角色，以及向跟投人解釋說明項目的相關(guān)情況與風(fēng)險。
從理論邏輯上來說，眾籌平臺有機(jī)會成為一個交易所。在這個眾籌平臺上，可以路演，甚至股權(quán)的流動交易。不過，由于政策的監(jiān)管，股權(quán)眾籌平臺并不容易。
此前，在接受記者采訪時，網(wǎng)信金融CEO盛佳呼吁，希望國家盡快推出一些針對初創(chuàng)企業(yè)融資的法律法規(guī)。
2012年，美國JOBS法案推出后，促進(jìn)了眾籌平臺的發(fā)展。這個法案是一系列促進(jìn)小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)融資的改革措施，允許創(chuàng)業(yè)公司每年通過網(wǎng)絡(luò)平臺募集不超過100萬美元的資金。
這個法案也對參與此類投資的投資人、提供融資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)、融資企業(yè)均提出了相應(yīng)要求。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險很高，對于投資人，要求年收入不足10萬美元，所投金額不能超過2000美元，或年收入的5%。而大于這一收入的，可以將10％的收入用于投資，上限則為10萬美元。參與眾籌的投資人抗風(fēng)險的能力與專業(yè)的風(fēng)險機(jī)構(gòu)相比弱一些，所以這些要求是必須的。
國內(nèi)不少眾籌平臺的CEO建議，在監(jiān)管層面，可以參照美國的JOBS法案，來制定具體的要求，進(jìn)一步明確并規(guī)范了眾籌平臺的發(fā)展。
在商業(yè)模式上，眾籌平臺也正在進(jìn)行中國式創(chuàng)新。目前，眾籌平臺大部分都是項目方成功融資后，從融資方拿到項目的服務(wù)費。而服務(wù)費的這種營收模式比較單一，項目方與投資方“跳單”的概率比較大，因為平臺收取的服務(wù)費是一次性。這種服務(wù)方式會大大減弱眾籌平臺的服務(wù)能力。
一位眾籌平臺CEO告訴記者，平臺對于串聯(lián)起項目方與投資方需要花費的時間成本比較高。
實際上，在投資界，F(xiàn)A（財務(wù)顧問）的角色早已存在，眾籌平臺與其競爭并沒有太多優(yōu)勢。
目前，眾籌平臺探索出的可行的商業(yè)模式大致有兩個方向：一是做資源平臺，將投資、創(chuàng)意、產(chǎn)業(yè)鏈更深的結(jié)合起來，加強(qiáng)平臺的服務(wù)能力。目前，在國內(nèi)的眾籌平臺上，往往是軟硬件一體、文化創(chuàng)意類的項目較多，這需要平臺，既能夠籠絡(luò)投資人，還需要進(jìn)一步對智能硬件的產(chǎn)業(yè)鏈有深入了解，可以調(diào)動一些資源，給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。
此外，由于眾籌平臺上擁有很多有潛力的項目，這樣，眾籌平臺有機(jī)會成為一個孵化器，承擔(dān)著更多的作用。目前，大家投已經(jīng)與深圳創(chuàng)新谷達(dá)成了戰(zhàn)略合作，大家投上的項目可以到深圳創(chuàng)新谷孵化。并且，在投資當(dāng)中，創(chuàng)新谷作為機(jī)構(gòu)投資人，也可以扮演領(lǐng)投人的角色，這樣更有助于創(chuàng)新的發(fā)展。
戶才和認(rèn)為，股權(quán)眾籌市場的成熟至少還需要5-6年的時間。股權(quán)眾籌平臺的發(fā)展取決于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)的勢頭，以及早期投資人對風(fēng)險與收益的心理成熟過程。
