2014年02月24日 04:03 來源： 證券日?qǐng)?bào)
2月24日，恰逢全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）擴(kuò)容滿一個(gè)月，較低的流動(dòng)性令各方人士感覺市場(chǎng)動(dòng)力尚顯不足。而做市商制度推出前后，甚至推出后很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，主辦券商將主導(dǎo)掛牌企業(yè)流動(dòng)性。
“需要降低投資者門檻，提高流動(dòng)性。”來自主辦券商、掛牌企業(yè)的呼聲日漸高漲。
“合肥東芯通信股份有限公司擬發(fā)行600萬股，擬融資4000萬元；展唐通訊科技（上海）股份有限公司擬發(fā)行400萬股，擬融資5000萬元”。
“勝龍科技擬融資1500萬元”。
“上海屹通信息科技股份有限公司擬發(fā)行15萬股，擬融資3000萬元”。
自新三板擴(kuò)容以來，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司官網(wǎng)新增了信息披露項(xiàng)目——企業(yè)融資需求信息。上述三類信息分別屬于申請(qǐng)掛牌公司掛牌同時(shí)發(fā)行信息、已掛牌公司融資需求信息、其他融資需求信息。
值得注意的細(xì)節(jié)是，每一條信息披露的直接聯(lián)系人均是券商。無論是從制度層面對(duì)券商“持續(xù)督導(dǎo)”的要求看，還是做市商制度實(shí)施之后，券商都將成為掛牌企業(yè)流動(dòng)性的主導(dǎo)者。
《證券日?qǐng)?bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于目前新三板流動(dòng)性不足，目前主要是由券商為掛牌企業(yè)提供主動(dòng)性股權(quán)管理，釋放原始股權(quán)。
流動(dòng)性令人堪憂
在實(shí)施做市商制度之前，新三板流動(dòng)性仍比較低迷。自新三板擴(kuò)容以來，僅限于擴(kuò)容首日出現(xiàn)了一定程度的成交量。1月24日是擴(kuò)容后集體掛牌日，當(dāng)日新掛牌的266家公司中，有109家公司有成交，成交價(jià)格最高為71.43元；最低的為1元，平均價(jià)格為5.70元；從成交筆數(shù)看，有1只股票成交6筆，5只股票成交2筆，其余103只股票成交1筆；從換手率看，最高的為6％，最低的為0.04％。
貴州威門藥業(yè)股份有限公司董秘婁啟慧在接受記者采訪時(shí)表示：“威門藥業(yè)只在掛牌當(dāng)天有30000股成交，之后都沒有。”
記者了解到，威門藥業(yè)是擴(kuò)容后首批掛牌企業(yè)之一，當(dāng)日以18.2元成交3萬股，成交總額為54.6萬元。
江蘇紅豆杉生物科技股份有限公司董事長(zhǎng)龔新度在接受記者采訪時(shí)表示：“掛牌當(dāng)日，紅豆杉成為首批掛牌公司中首日成交規(guī)模最大的掛牌公司。目前，多家基金機(jī)構(gòu)對(duì)紅豆杉表示了關(guān)注，已完成一筆股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓，成交額達(dá)到1250萬元。”
“希望新三板能平穩(wěn)規(guī)范運(yùn)行，同時(shí)在交易活躍度方面，進(jìn)一步制定切實(shí)可行的制度，提高企業(yè)的積極性，穩(wěn)步、有效提高市場(chǎng)流動(dòng)性和交易規(guī)模，擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一塊‘招牌’。”龔新度強(qiáng)調(diào)。
可喜的是，去年12月31日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投資人準(zhǔn)入門檻也非一成不變，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展階段、投資人隊(duì)伍的成熟情況以及市場(chǎng)的需求做出相應(yīng)調(diào)整。
吐槽交易不活躍各執(zhí)一詞
“主要有兩方面原因造成新三板市場(chǎng)交易不活躍。”長(zhǎng)城證券新三板業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張玉璽在接受記者采訪時(shí)表示，一是由于目前新三板企業(yè)估值偏低，投資價(jià)值沒有體現(xiàn)出來，股東惜售心理普遍存在；二是投資者門檻太高限制了流動(dòng)性。
據(jù)記者調(diào)查，多數(shù)券商認(rèn)為投資者門檻尤其是自然人投資門檻太高是造成新三板市場(chǎng)交易不活躍的主要原因。
2013年12月31日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司發(fā)布修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》將自然人投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)從“名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值300萬元人民幣以上”調(diào)整為“名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上”。
“期待新三板門檻降低，讓更多的個(gè)人以及機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。”婁啟慧向記者表示。
“由于門檻太高，導(dǎo)致大多數(shù)自然人投資者被攔截在新三板市場(chǎng)的大門外。另外，交易系統(tǒng)平臺(tái)仍在搭建，交易制度尚未最終出臺(tái)均是新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不高的原因。”金元證券場(chǎng)外市場(chǎng)部董事總經(jīng)理陳永飛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪坦言。
實(shí)際上，不僅僅是投資者門檻較高，而且新三板投資者數(shù)量較少。據(jù)記者了解，截至2014年1月末，投資者開戶數(shù)為12347戶，比2013年年底的9628戶增加28.2％，其中自然人10854戶，占比88％；機(jī)構(gòu)1493戶，占比12％。而且，自然人投資者與滬深交易所市場(chǎng)的自然人投資者有明顯區(qū)別，目前自然人投資者以掛牌公司既有股東為主，包括原始股東、董監(jiān)高及參與股權(quán)激勵(lì)的核心員工。
“如何看待市場(chǎng)的流動(dòng)性問題？”自新三板擴(kuò)容以來，每逢新聞發(fā)布會(huì)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人均會(huì)面對(duì)這一問題。
去年12月31日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人公開解釋，新三板掛牌公司主要是創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，股權(quán)集中度高，交易需求相對(duì)偏弱；另一方面，新三板致力于發(fā)展專業(yè)投資市場(chǎng)，投資人大多數(shù)為創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)資本等專業(yè)機(jī)構(gòu)，以長(zhǎng)期投資為主。交易需求決定制度供給，掛牌公司和投資者結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)決定了新三板的股票交易不會(huì)有主板市場(chǎng)的高換手率。
券商主導(dǎo)新三板流動(dòng)性
“適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)流動(dòng)性是交易場(chǎng)所發(fā)揮資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的基本前提，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司將致力于通過合理的制度安排，改善市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)定價(jià)和資源配置的功能。”上述全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。
記者接觸的多數(shù)券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為今年8月份做市商制度推出以后，新三板流動(dòng)性將大幅提高。陳永飛表示，隨著交易系統(tǒng)的成形、交易制度的出臺(tái)，特別是今年8月份做市商制度的出臺(tái)以及市場(chǎng)制度不斷完善將促進(jìn)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。
與主板市場(chǎng)不同，無論是現(xiàn)在還是做市商制度推出以后，主辦券商將一直主導(dǎo)掛牌企業(yè)流動(dòng)性。
“我們會(huì)主動(dòng)為掛牌企業(yè)提供主動(dòng)性股權(quán)管理，盡量讓股東釋放更多股份，包括內(nèi)部員工持股，為企業(yè)主動(dòng)提供流動(dòng)性管理。”張玉璽告訴記者。
陳永飛建議全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司及各主辦券商啟用部分自有資金成立母基金進(jìn)行引導(dǎo)投資。“此類基金可定位于幫助設(shè)立由專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)管理的市場(chǎng)化引導(dǎo)型基金，以激活市場(chǎng)，激勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商及投資者為目的。”
陳永飛認(rèn)為，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司及各主辦券商自有資金的投入將發(fā)揮有力的杠桿作用，撬動(dòng)多渠道市場(chǎng)資金的進(jìn)駐，為市場(chǎng)注入百億級(jí)乃至更多交易增量的同時(shí)，調(diào)動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情，充分發(fā)掘板塊中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，從而客觀促成對(duì)于廣大掛牌企業(yè)的市場(chǎng)投票，引導(dǎo)更多投資者識(shí)別與關(guān)注更具成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置與市場(chǎng)供需兩旺的良性循環(huán)。
“配置專人進(jìn)行投融資對(duì)接，并不定期的舉行中小企業(yè)投融資交流會(huì)，整合投資機(jī)構(gòu)資源，并加強(qiáng)與投資機(jī)構(gòu)之間的密切合作，從而為有融資需求的企業(yè)成功對(duì)接投資機(jī)構(gòu)。”陳永飛透露：“金元證券還計(jì)劃結(jié)合掛牌項(xiàng)目和擬掛牌項(xiàng)目的實(shí)際融資需求，就創(chuàng)設(shè)定增類資管產(chǎn)品進(jìn)行研究和嘗試。”
事實(shí)上，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司也在提升市場(chǎng)流動(dòng)性。據(jù)記者了解，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司在三方面提升流動(dòng)性：一是放寬掛牌公司股票限售規(guī)定，增加市場(chǎng)可流通股票的數(shù)量；其次，降低單筆報(bào)價(jià)委托數(shù)量，將最小交易單位調(diào)整為1000股；第三，豐富交易方式，通過協(xié)議、做市和競(jìng)價(jià)三種方式，滿足掛牌股票多樣化的流動(dòng)性需求。
做市商推出后或現(xiàn)交易兩極分化
近日，記者了解到，新三板第二輪仿真交易測(cè)試即將展開，同時(shí)今年8月份將正式推出做市商交易，屆時(shí)，主辦券商仍將是新三板流動(dòng)性的主導(dǎo)者。
新三板采用傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，即股票進(jìn)行做市轉(zhuǎn)讓，必須有兩家或兩家以上做市商愿意為其做市；做市商應(yīng)在新三板持續(xù)發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)，并在其報(bào)價(jià)數(shù)量范圍內(nèi)按其報(bào)價(jià)履行與投資者的成交義務(wù)；做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者與做市商成交，投資者之間不能成交。企業(yè)與做市商之間的選擇，主要遵循市場(chǎng)化原則。做市商的初始庫(kù)存股票，可以通過股東掛牌前轉(zhuǎn)讓、股票發(fā)行和在新三板買入等方式取得。
據(jù)記者了解，目前做市商制度的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備正在緊張進(jìn)行，后續(xù)新三板將根據(jù)業(yè)務(wù)、技術(shù)準(zhǔn)備情況盡快推出。
主導(dǎo)掛牌企業(yè)流動(dòng)性，券商已經(jīng)開始行動(dòng)。陳永飛表示，金元證券一直積極跟進(jìn)做市商業(yè)務(wù)進(jìn)行研究和探討，2013年尚未新設(shè)具體部門及進(jìn)行相關(guān)制度建設(shè)。2014年計(jì)劃組織相關(guān)各部門聯(lián)合完成有關(guān)組織建設(shè)、制度設(shè)計(jì)以及相關(guān)工作安排，根據(jù)市場(chǎng)及公司發(fā)展目標(biāo)合理確定投資做市資金安排，制定做市企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)工作。
此前，東吳證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部副總經(jīng)理方蘇接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，未來做市商交易制度落地以后，將推薦掛牌企業(yè)采用做市交易方式。“東吳證券將準(zhǔn)備充足的資金迎接做市商交易。”
齊魯證券副總裁羅國(guó)舉透露：“齊魯證券將成立由8個(gè)人組成的做市商部門，并且初期準(zhǔn)備了1億元資金推動(dòng)做市商交易。”
然而，一位資深主辦券商有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為做市商制度推出以后，新三板交易會(huì)出現(xiàn)兩極分化。“由于新三板掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊，做市商制度推出以后，可能會(huì)出現(xiàn)交易活躍度兩極分化的情況，但整體流動(dòng)性也會(huì)提高。”
