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2014-04-21 13:14:17 來源：證券時報網(wǎng)
日前，銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本指導意見》，旨在規(guī)范有關(guān)發(fā)行的申請審批程序，提升銀行的資本質(zhì)量，以及保護投資者的利益。
銀監(jiān)會相關(guān)負責人指出，商業(yè)銀行長期以來面臨資本結(jié)構(gòu)單一化等問題，透過發(fā)行優(yōu)先股有助于銀行建構(gòu)多層次、多元化資本補充管道。
該意見主要涉及商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的申請條件及發(fā)行程序，并進一步明確優(yōu)先股作為商業(yè)銀行其他一級資本工具的合格標準。
據(jù)經(jīng)濟參考報報道，接近銀監(jiān)會的人士透露：第一批試點發(fā)行優(yōu)先股的銀行有工、農(nóng)、中、建四大行和浦發(fā)銀行，總的額度3700億元左右，其中中行屬于特批，預(yù)計最快上半年就將發(fā)行。另有消息稱，工行初步打算在A股發(fā)行600億元，H股發(fā)行200億元，不過這并未得到工行官方證實。據(jù)了解，目前銀行仍在與券商溝通最終成形的方案。
在監(jiān)管部門看來，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股，有極其重要的意義。一方面，發(fā)行優(yōu)先股有助于拓寬商業(yè)銀行的資本補充渠道。另一方面，鼓勵商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本，有助于減輕商業(yè)銀行發(fā)行普通股對A股市場構(gòu)成的壓力。
對于此次商業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行補充指導意見落地，瑞銀證券認為：1）或?qū)⒓涌焐虡I(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行進程。分析師認為在銀行發(fā)行優(yōu)先股最后一個主要監(jiān)管政策落地后，相關(guān)發(fā)行進度或有所加快，預(yù)計第一批優(yōu)先股發(fā)行最早或?qū)⒃谌?、四季度左右推出?）可取消股息規(guī)定或?qū)⑻嵘l(fā)行利率。分析師認為有關(guān)銀行可以取消優(yōu)先股股息支付且未派發(fā)股息不累積的條款或利于商業(yè)銀行未來資本管理，但亦一定程度降低該工具對于投資者的吸引力，或加大發(fā)行難度，并提高發(fā)行優(yōu)先股的利率。
齊魯證券則認為，優(yōu)先股更利于銀行補充資本，似乎給投資人的權(quán)益偏少：（1）銀行優(yōu)先股具有非強制非累計性。（2）低觸發(fā)條款無回售使得投資人的退出機制難在。（3）債性決定的經(jīng)營話語權(quán)缺失，使得在業(yè)績波動期、資本充足率不足、優(yōu)先股可贖回期，股東獲得優(yōu)先股股息存在較大不確定性。在此情況下分析師判斷，理性的投資人有多大意愿認購優(yōu)先股，也許未來將主要集中在股息率這一點上。
發(fā)行優(yōu)先股對銀行是否存在偏負面的影響。影響一：高優(yōu)先股股息下銀行資金成本上升，成本轉(zhuǎn)嫁可能導致企業(yè)融資成本的抬升。在高股息率的吸引下，更多大額存款將流向優(yōu)先股（包括煤炭、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)的優(yōu)先股），類似余額寶將更多存款從活期分流到同業(yè)、大額協(xié)議存款以享受更高的存款利率，高股息的優(yōu)先股可能會提高整個銀行系統(tǒng)的存款成本。其他非公眾公司非公開發(fā)行優(yōu)先股，將加速存款利率系統(tǒng)性的抬升。當銀行進行成本轉(zhuǎn)嫁時，抬高貸款利率會對疲軟的實體經(jīng)濟帶來損害。影響二：高股息率抬升銀行的經(jīng)營成本?？紤]受到貸存比限制、貸款額度管控、流動性管理等，各家銀行并不會實際用足杠桿。隨著利率市場化進程加速、同業(yè)監(jiān)管趨嚴，銀行（特別是大中型銀行）資產(chǎn)規(guī)模擴張有限，將抑制優(yōu)先股對ROE的抬升程度，從而對銀行自身不利。影響三：高股息率對股價的負面沖擊。
2014年上市銀行股息率平均在6%左右。若優(yōu)先股股息率大幅超過該水平，投資人將減值正股增持優(yōu)先股，對股價形成負面壓力。
齊魯證券表示，由前期“高觸發(fā)條款流動性較寬松寬附加條件”的預(yù)期轉(zhuǎn)為“低觸發(fā)條款流動性較寬松少附加條款”政策落地，判斷市場焦點將收斂在無風險利率帶來的優(yōu)先股股息率的確定。分析師不認為，銀行股圍繞優(yōu)先股政策有更多股價表現(xiàn)的空間，但各大行逐步公布被批準實施高級法以及未來的優(yōu)先股發(fā)行計劃，均有助于緩解資本壓力，緩解市場悲觀預(yù)期，中長期對股價有良好支撐。
